一、泡沫重现香港2009年5月11日，香港恒生指数再度突破17000点。香港金融管理局总裁任志刚发出警告：香港的股市上涨缺乏实际经济表现的支撑，股民需要注意股市风险。事实上自2008年年底以来，就有大量的外资流入香港，推高港股。在全球性经济危机的影响日益扩大这一背景下，大量外资流入香港进行港股投机，意欲何为？这点引人深思。
自从最早的股市在荷兰的阿姆斯特丹诞生以来，股市就一直是金融动荡的前沿。形形色色的投资者们在这个市场里谋私逐利，而金融大鳄们则在此纵横捭阖，兴风作浪。诡谲的阴谋、惊天的骗局都在这个市场里不断上演。20世纪70年代以来金融衍生品的快速发展，特别是股指期货的发展，使得股市这个地方聚集了更大的金钱能量。近两年来，美国纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克证券交易所（NASDAQ）的合计日均交易金额在1200亿美元左右，而股指期货方面，仅小型的S&P500指数期货，其正常的每日交易金额也在2000亿美元以上。美国两大证交所过去两年的年均股票交易总金额，合计达到10万亿美元以上。而在炒风炽热的中国股市，过去两年的平均日交易金额，已经不低于2000亿人民币。
股市聚集了如此巨大的金钱能量，而且由于股市自身的高流动性的特点，在国际金融危机以后的特殊时刻，经济走势的变化、跨境资金的流动等都有可能使股市发生剧烈波动。
如果不考虑金管局发行票据吸纳资金这一因素，香港的银行体系结余资金已达3000亿港元左右，达到历史性高位，由此可见境外热钱涌入香港的规模。而此刻的香港所处经济环境严峻，经济持续收缩，在相当长的时间内都看不到经济复苏的前景。跨境资金的流动与香港的这一实际经济状况无疑发生了严重的背离，其中积累的金融风险，自不待言。
二、A股的透支繁荣在中国大陆，A股市场也是一派繁荣景象。在2008年11月初市场触底之后，股指在各种利好因素刺激下持续上扬，目前上证指数反弹已经超过50%，以中小盘股票为主的深圳股市反弹幅度更大，2009年5月已经重上万点大关。至于中国股市走出“小阳春”行情的原因，说法很多。但其中一种说法认为在四万亿投资、天量信贷扩张等政策刺激下，中国经济有望率先复苏，起码是不足采信的。如果砸钱就可以让一个庞大的经济体转眼间逆转颓势，人类社会恐怕早就摆脱了经济萧条。天量信贷、四万亿投资对于股市的刺激作用是毋庸置疑的，普遍也有信贷资金流入股市的怀疑。2005年底以来的这轮大牛市，让很多人大发横财，这样美好的记忆并不遥远。虽然有2008年以来的深幅调整，但对于主力和大户们来说，创痛未必有多深，或许至多只是损失了部分利润而已。
股市大幅调整到2008年11月的时候，很多股票价格已经跌落到了以前熊市的低位，主力资金大胆抄底进入是必然的。复制2005年以来的成功模式是一种强烈的冲动，所以我们可以看到，许多股票在短短几个月之间就回到了上证指数6000点时期的高位，而上一次这些股票走上这样的高位，花了差不多两年的漫长时间。“5·12”汶川大地震以后，股市也曾经掀起一轮“多难兴邦”的牛市行情，令人啼笑皆非。当时的反弹因缺乏持续的资金支持迅速夭折，而这一轮“多难兴邦”式牛市行情，则有着天量信贷增量的支撑，因而牛气绵绵不绝。
股市是不是“零和游戏”？这是一个老问题。最早的道琼斯30种工业股票指数中的成分股中，只有通用电气依然榜上有名，其他公司大多已经销声匿迹。在中国大陆，A股的投机之风一直十分盛行，即便是经过近几年的大扩容之后，现在依然还没有出现“仙股”，极不符合正常股市的规律。许多上市公司早已资不抵债，不名一文，股价却依然高高在上；某些并无任何前景的垃圾股，也动辄被爆炒，大起大落，令人莫名奇妙。究其原因，无非是制度不够健全和透明，监管乏力，使得大资金有操纵股价牟利的空间。上市公司与炒家相互勾结、业绩造假、“老鼠仓”等丑闻在A股市场上层出不穷，但这不仅无损于A股市场的魅力，反倒令A股十分火爆。这种看似荒谬的事情，实际上非常正常。赌博是“零和游戏”，但是无论哪里的赌场，从来都不乏赌客。由于A股的相对封闭性，使得A股基本免于受到国际游资的冲击，而且A股市场金融衍生品品种缺乏，尤其是缺乏股指期货这样的做空工具，使得A股有能力走出一枝独秀的局面。对于A股而言，最重要的并非基本面，而是资金面。
香港是一个开放的自由经济体，金融大鳄们不会放弃任何一个狙击其弱点而获利的机会；而中国大陆相对封闭很多，而且资本市场基本与国际间的正常资本流动隔绝，但这并不意味着中国的A股市场可以战胜市场规律。“乌龙”股市的确可以将外面的风雨都隔开，而且因为有着资金面和政策面的支撑，牛市几乎唾手可得。然而这样的股市最终都是一个耗散的过程，无法长存。脱离经济基本面的“人造牛市”，不需要多久就会走向破产。这种牛市催生的畸形资产价格，不仅无助于经济的复苏，反而对经济十分有害。
股市，作为金融动荡的前沿，总是一个很好的资金流动风向指标。
山雨欲来风满楼，资金是这个“风”，股市是这个“楼”。
