通过回购股票观察管理层。
【巴菲特如是说】
我们常常会特别热烈欢迎一种留存收益运用方式，那就是所投资的公司用其进行回购股份。理由很简单：若一家优秀公司的股票价格远低于其内在价值，那么还有什么更妥当、更有利的资本配置方式，会比以低廉的价格回购股份更能显著提升股东利益的呢？”
--巴菲特致股东函（1980）
【活学活用】
管理层的管理水平到底怎样，并非一时半刻就能看得出来，所以，想要衡量一个企业的管理层是否优秀比较困难。但是，巴菲特建议我们可以通过公司回购股票这一行为来衡量其是否具有优秀的管理才能。
最了解公司的莫过于公司的管理层，如果企业管理层认为目前股票价格已经低于其内在价值的时候，就可能采取回购方式提升股票价格，这是非常正常的事情。
1984年，伯克希尔公司的三大投资公司通用食品、政府雇员保险和华盛顿邮报都曾大量回购股票。在回购过程中，伯克希尔公司看上去会通过出售一定份额的股票获得很多现金。然而实际上，伯克希尔公司所持有的股份比例和原来是一样的。比如，伯克希尔公司出售35万股给政府雇员保险公司，从中获得2100万美元。但是，因为政府雇员保险公司回购股票后，在外流通的股票就减少了，所以，伯克希尔公司在政府雇员保险公司的持股比例没有变化。
那么，这样做到底能够给公司带来哪些好处呢？事实上，这表明管理层把自己融入了这个企业，能够站在股东的利益角度考虑问题，而非盲目地扩大公司架构。管理层这种回购行为所体现的立场，会让原有的股东和一些有兴趣投资该公司的人增加对公司前景的信心，拉动股价上涨，使股价接近其内在价值。另外，公司回购股票的行为，也会暗示投资者，该公司目前的价格还低于其内在价值，这对于想继续投资该股票的投资者来说，的确是个利好消息，会继续购买该股票。
所以，巴菲特认为，如果一家公司拥有良好的经营业绩，具有持续的竞争优势，但其股票价格远远低于其内在价值时，公司为了保护股东利益，进行股票回购是很好的方法。
1984年，巴菲特致股东信中这样写道：“当公司以低于合理价值的价格回购股份时，常常可以用1美元的价格买到2美元的价值。我们投资仓位最大的几家公司，其股票价格与价值存在很大差异时，都进行了规模相当大的股票回购。作为股东，我们认为这种股票回购值得鼓励而且回报丰厚。”
当然了，有些公司的回购行为，是为了一己私利。比如，某个公司的大股东私下里以过高的价格回购公司股票，这样，被回购股票的股东可以从中获利，而企业管理层也将暗中获得一部分好处，但对于一些不知情的股东，其权益则受到了巨大损失。
由此可见，通过回购股票，我们能看出该公司的管理层是否负责，道德素质是否足够优秀，这样，我们就可以通过管理者看出企业未来发展的大概趋势。管理层缺乏责任心，不能考虑股东利益，必定会给企业造成一定的损失。而那些的确是站在股东利益角度回购公司股票的行为，我们可以据此购买该公司的股票，这种行为已经告诉我们，其股票价格低于股票价值，未来有一定的升值空间，我们一定不要错过这样的好机会。
优秀董事会能够控制风险。
【巴菲特如是说】
伯克希尔公司的董事会可以称为一个典范。每位董事至少把400万美元以上的身家押在伯克希尔公司。而且，董事会里没有任何股份是靠认股权或赠与取得的，董事们领取的酬劳相较于自身的年所得都非常有限。
--巴菲特致股东函（2004）
【活学活用】
我们都知道，上市公司是由股东、董事会、经理人组成一个领导层。其中，股东推选出董事会成员，董事会成员再雇请职业经理人经营公司。公司董事和经理人的责任和义务都是为股东的利益着想，实现股东利益的最大化。
而在这里，董事会的作用就是对上向股东负责，对下监督经理人。即便公司选择的经理人非常诚实和公正，他还会在一定程度上受董事们的牵制，而经理人甚至要处处把董事会放在首位。不过，一旦董事们对经理人关注得多于股东，那就容易出问题。
因为上市公司的所有权往往参差不齐，想要找到一个能够恰当监督董事会的股东不容易。比如，你在某家公司只投资几千美元，是个非常小的股东，那么，你没必要花费大量的时间、精力和金钱去监督经理人是否在为你和其他所有人谋福利。而这些工作恰恰是董事会应该承担的，你和其他股东必须依赖董事会做你们的监督人。
由此可见，董事会介于职业经理人和股东之间，是一个重要的角色，董事会的一举一动都会影响整个公司发展。一个优秀的董事会能够以股东利益为重，监督职业经理人行为，有效地控制企业经营风险，实现股东权益最大化。
巴菲特认为，一个优秀的董事会应具备以下特点。
第一，董事会的规模适中。
一个公司的董事会不能过大，否则难以控制，不利于决策的迅速作出。当然，董事会成员人数也不能太少，否则无法获得比较全面的意见观点。所以，一般情况下，董事会成员人数在5～15人之间为好。为了表决方便，董事会成员通常定为奇数。但也有是偶数的，比如，本田公司的董事会成员为12人，微软董事成员为10人。
第二，保持董事会的独立性。
具有较好独立性的董事会，职权分明，较少受各种因素的影响，这样的董事会，独立性更强，能够更好地执行责任和义务，更好地为股东服务。如果该公司的董事会成员有很多是和该公司有商业关系，比如法律费用或者咨询合同等，那么，表明这个董事会并非真正独立，董事会的决策就可能有所偏颇。
所以，投资者应该仔细读一读股东委托书，看看董事会外部成员和内部成员的分配比例，明确有多少董事是独立的，如果大部分董事和公司没有任何关系，这样的董事会才更具独立性，更值得我们去投资。
第三，董事会参与程度高低。
董事会参与程度的高低往往能够看出董事会是否对该公司足够重视，如果董事会议召开得比较少，那么，表明董事会对公司负责程度较低。通常情况下，一年内至少应该召开4次董事会议，如果低于这个次数，则表明董事会的监督作用较弱，或形同虚设，那么，该公司的管理可能也就是一片松散，企业未来值得怀疑。一般大型企业平均每年要召开8次左右的董事会议，而各种委员会召开会议的次数应该更多，董事会成员参加会议的次数应该达到90%以上。这样的高参与程度，才能保证企业运行正常，保证企业决策的顺利实施，也有效地控制了企业的风险。
所以，我们投资者应该了解公司董事会的召开次数，如果董事会会议次数较少，董事会成员参与会议的程度不高，那么，还是慎重考虑投资为妙。
第四，董事会的年度选举次数。
通常，董事会要有一定程度的更新，总是原来的几个董事会成员，不利于推动公司发展，为了给董事会注入新的思想和氛围，应该定期进行选举。一般情况下，一年进行一次董事选举比较合适。但是，目前有很多公司董事会成员任期都是为三年，每年大约改选1/3的董事。虽然这样的更换频率能够保证公司在突发恶意收购时，有效防止收购公司突然替换所有董事会成员，但这也在一定程度上导致股东对代表其权益的董事缺乏有效的控制。而每年都进行董事会选举的公司，股东更能有效地控制企业的整体发展，避免陷入危机。所以，投资者可以考虑每年都进行选举董事的公司。
第五，关注董事会的薪酬。
董事会成员的薪酬制度，很大程度上会影响董事的行为。如果因为一个小小的项目成功，就大力奖励董事会，那么，容易诱使董事会做出更多草率的决定，以赢得更多项目成功所获得的奖励。大多数公司所谓的“绩效目标”是由董事会的专门委员会制定的，这个委员会在经理人利益可能受损时会重新修改规定。比如，可口可乐公司董事会曾把CEO道格拉斯·达特5年内每年15%的赢利增长目标降到了11%。虽然目标改变了，但潜在的报酬没有任何变动，这就表明，当业绩下滑时，董事会不愿意通过减少CEO的奖金数目来作为惩罚。
所以，我们投资者在选择目标企业时，应该关注一下董事会成员薪酬是否真的和企业的业绩挂钩，只有真正和企业业绩挂钩的董事会，才更有效地执行职责，有利于企业的发展，控制企业风险。
总之，投资者在寻找投资公司时，如果发现公司董事会在这几方面都做得很好，那就值得一投。
领导层对股东绝对负责。
【巴菲特如是说】
我们的大部分股份都被那些希望至死仍然持有的投资者持有，这样的股东显然不会只追求眼前短期的利益，必然要求公司的管理者针对最大的长期价值，而不是下一季度的赢利去管理。
--巴菲特致股东函（1982）
【活学活用】
我们都想找到一家有很大发展空间的企业，以便获得丰厚的回报。而想要找到这样的具有持久竞争优势的企业，就要先找到具有优秀管理层的企业，通常，选对了人，也就选对了企业。只有那些高度对股东负责的企业，拥有把企业当做自己唯一财产的管理层，才会慎重作出决策，更大程度地保证股东利益的最大化。
巴菲特本人就是一个负责的经理人。虽然，他是伯克希尔公司的大股东，但伯克希尔公司并非只有巴菲特一个股东，还有很多大大小小的合伙人。巴菲特作为很多股东的代表，承载着各个股东对自己的一份信任，巴菲特没有让这些股东失望，他历经几十年的投资，让股东们都收益颇丰。但做一个负责的股东并非易事。
股票市场风云变幻，投资者难免会有判断错误的时候，虽然巴菲特也有判断失误的时候，但他从不推卸责任，总是坦诚地承认自己犯的错误，并表示尽力挽回。他的每一次投资都不是任意挥霍，都经过了认真慎重的考虑。正是这种认真负责的态度，使其获得了更多的成功。巴菲特说，他管理伯克希尔公司的长远目标，就是要让公司每股内在价值的增长率达到最高，为股东们谋取最高的回报。股东的每一分钱都是很重要的，每投资一分钱，就必须赚回一定的利润，利润至少不能低于企业的平均增长率，这样才能对得起公司所有的股东。
