持续上升
优胜股是指那些在收入（销代额）、利润和股价上显示持续上升的股票，它们在本行业是领头羊，不断有新产品发行并投入到现有市场或新市场里。
即使一种产品创造了巨大的需求，如何在以后3～5年里保持需求的旺盛？宠物棒糖、攀岩鞋和椰菜娃娃可以在一两年的时间内保持销售旺盛，但此类产品很少能有持久的需求。尽管时尚产品可能会给历史悠久的公司带来一时的高利润，但通常不能作为一家公司坚实的基础。
基本面
应当持有优胜股，甚至使其成为优胜股的基本因素开始走弱，或者直到该价格与公司收入相比显得过高，导致价位的下降。股票是基于对于未来增长的预期而进行交易的。有时，预期会大大超过其增长，甚至其增长潜力将利润走低的信息加入预期中，股价就会被狠狠打压下去。优胜股也就变成了赔钱股。
赔钱股使投资者赔钱，应当卖出并忘掉这些股票，直到它们重新建立成为优胜股的基本面。
低价买，高价卖
在华尔街的早期流行着这样一句话：“低价买，高价卖”。道－琼斯公司创始人与《华尔街日报》第一任总编辑查尔斯·道可能会这么说：“当股票在利润和支付的股息上有价值的时候买进；在该股股价上升、利润与股息价值下降时卖出。”
尽管评价股票“价值”的方法可能已经改变了，但基本道理还是对的。对一价值预期的增长造成股价的上升。价值并不仅仅表现为价格，但它是决定价格的因素之一。价值的另一重要因素是过去的收入和对这一收入的预期，股价随着对这一未来收入增长的预期而变动。
一个老观念
“低价买，高价卖”的观念与所有权的交易一样古老，它是所有商业的基础。在某一价格买入一份所有权，在更高的价格卖出，买卖间的差额是利润。
获利是买卖股票的原因。
这是几乎每个人都懂的道理，但很多人做起来却很难。一位投资人听说ABC公司正收购XYC公司。该公司的股票曾经在24.5美元交易，但收购价预期是28美元。该投资者知道其中有风险，所以决定考虑买入100股。第三天下午，该投资者打电话给经纪人并了解到XYZ公司的股票价格是30美元。这位投资者感到了恐慌，因为该股价已经高于收购价。最好下一个买单买入100股，XYZ公司股票的买单被输入，并执行27.5美元的价格。下一周，该投资者打电话给经纪人，请他核实一下XYZ公司的股票，却发现这只股票当时的价格是25.50美元，每股损失了2美元，损失高达10%。为了抑制自己的恐慌感，该投资者指令卖出100股XYZ公司的股票。该卖单在25.25美元执行。
几周后，该投资人决定看看报纸上的报价，他十分震惊地发现，该股昨天收于26.50美元。这位投资者对其投资感到极度失望和沮丧。
听起来夸张吗？
不会真是这样吧？
实际上，这个情节发生在2004年初的迪士尼股票上，当时Comcast正打算收购它（参见图1.14）。
错在何处？
有几件事情需要注意。
当该投资者听到收购这一信息时，再加入这个游戏已经晚了。有时在买入或卖出上考虑一两天会产生灾难性的后果。该投资者在卖出仓位时没有仔细考虑。
一旦实施了某个策略，该投资者就不应当很快改变。该投资者应当考察了解这两家公司的背景。10%的损失策略只是10%的损失，它与今后几天的股价表现无关。一些专业投资者寻找下跌10%～15%的股票，认为它们恰是买入时机。他们知道10%的人（弱手）会放弃，而股价会变得更有吸引力。这些投资人将允许10%、15%甚至20%的下跌（有时还要高）。因为大多数买家不会在最高点买入。
如果一位投资者打算投机被收购的股票，他或她要明白该股票的价格将一直波动到收购实际发生，这一点很重要。
投资者不应当把“低价买，高价卖”法则用反。
为何不买周期性的股票？
如果一位投资者要贱买贵卖某一股票，为何不买周期性的股票，如汽车类股票呢？当它们的价格周期性下跌时就买入，周期性上涨时就卖出。这其中唯一的技巧就是了解该变化何时来临。请看图1.15所示的通用汽车的走势。
图1.14%%迪士尼公司的股票走势（2003.12~2004.3）这看起来像是小费脑筋的事，在45美元以下的低谷中买入，然后在55美元以上卖出，还有比这更容易的事儿吗？
汽车类公司很简单。造一辆车，卖一辆车。造得太多就有问题了，供不应求也不行。其基本的经营并不复杂，是一种简单的商品。汽车制造商可能有两个担忧：竞争以及消费者正在驾驶的老款汽车，销售额不断变化，取决于谁在汽车中设计了一些有吸引力的特色，或者偶尔给出有必胜把握的保证。
20世纪90年代，为了吸引客户，轿车制造商进行了各种努力：安个设施、防抱死制动装置。它们还在轿车外观上花费了大量心力，诸如漂亮的颜色、铝合金车轮和宽轮胎，并推出了各种型号的敞篷小货车和运动型多功能轿车。
为了鼓励消费者购买最新、最好的汽车，福特、通用和克莱斯勒等公司花费了大笔的资金。这些公司赚了大笔的钱，而公众则因为更好的车而得益。购买这些公司股票的人由于拥有了优胜股而获益。那么，谁输了？几千名工人因为公司合并和自动化失去了工作，在某些情况下这是灾难性的，但多数是可以补救的。变革不可避免，我们的社会正在觉醒并认识到这可能是件好事。
在采用简单的低价买、高价卖策略时，如果谨慎选择基本面较好的公司，持有该类股票的回报应当比较好，有时会很高。这可能需要时间和耐心静等该股票的良好表现，但经常值得等待。一些公司的收益、利润与股价同步或超图1.15%%通用汽车公司的股票走势（2001.4~2004.1）前于股价增长。此时，低价买、高价卖原则可能会变成“低价也买，高价也买，但别卖”。
在高价买，在更高价卖
许多个人投资者在买进正在变动的股票时，希望“在高价买，在更高价卖”。实际上，专业交易者经常利用该策略。正在迅速上升的股价对于投资者很有吸引力，他们相信股价还会上涨。只要价格震荡的势头还在吸引新的购买者，那么急速上升的股价就将继续攀升。它可能会上涨两三天、几周其至几个月。最终会有一个停顿，紧接着反转随着获利回吐开始了。最后的购买者不仅在上涨中获利最小，而且显然还将承受更大的损失。这多少像一个叠罗汉的游戏，最后加入的那个人就是输家。
即使股票的收益并未改变（即随价格的下跌，其价值增加），一次严重的市场下跌也会造成股份下降以及大量的现金仓位。但利润可能只持续有限的时间。在严重的下跌中，攀升回原来的水平可能要花几个月或更长时间，但恢复期会及时到来。
在哪里下赌注？
个人投资者可以或者挑选机构正在做的股票，或者机构可能会做的股票，这些股票一般来说具有很好的收入基础，存在于具有较大增长潜力的行业内。20世纪90年代末，与互联网有关的计算机软件公司的产品：具有强大的潜力，医疗产品和设备公司也成为令人兴奋的、快速增长的公司。有时，具有较好增长记录的较老的产品公司表现很好。
请看图1.16所示Gannett公司股票价格走势。我们一眼就可以看出价格增长很快，与股市走势一致，在2001～2003年末尤其强劲，每股价格从50美元低位上升到80多美元。交易量也是买盘大于卖盘。
在其股价上升途中，也有几个时段走弱，价格下跌，但证明是极好的买进时机。2002年，在70美元价位有一个机会。沿途有几次8美元和9美元的下跌，都是极好的买入时机。
强化高价买、更高价卖的策略可能由于预期收益增加，或者公司并购题材而得以强化。尽管更高的利润预期会导致异常高的市盈率，但当利润率的确上升时，这一比率又会回到正常水平。如果利润没有导致市盈率的回归，卖家将最终强迫其回归。因为股价下跌，市盈率也一同跌下来。
并购
公司并购会造成不同的情况。专业套利者专门寻找有可能被收购的公司。20世纪80年代末，有几宗大型的杠杆收购（LBO）案例。LBO收购可以成为高价买、更高价卖的经典实例。对于那些能够安排交易的公司来说，风险更低，而利润更高。
长期打算
“高价买，更高价卖”可能是在股市下赚钱的一个可行的办法，但也并非无风险。该策略通常要求投资者具有长期持有的打算——例如，当公司收入跟不上价格的提高，或者在收购案例中交易结束了。尽管可以在价格波动时期进行买卖，但是，如果在这场受到双重伤害的游戏中站在错误的一边，情况就将是毁灭性的公司。收购失败也是一个难以应对的情况。如果一宗收购未图1.16%%Gannett公司股票价格走势发生，其股价可能会跌到先前的水平或更低。更常见的是，投资者可能会出于谨慎而卖出股票，快速止损，而不是坚决持有，等待反弹。卖出股票后谨慎的做法是：等待股价被打压到底部时，抄底等待反弹获利。这种行为的基础是：
该个人投资者相信这只股票经得起风雨，公司仍将能够产生很高的利润。
机构或者其他有经验的股票交易人也会为小利而交易这些（股票他们将在顶部卖空，在底部买多）。这种行为经常以股市能量为导向。他们时刻紧盯交易，试图从交易量上寻找一些苗头。如果出现大交易量，他们就持有手中仓位；如果交易量减少，他们就平仓，并筹划下一个策略。显然，时机在此类投机性策略中最重要。
长期还是短期
高价买、更高价卖的手法，无论在保守的长期策略还是在投机性短期策略中，都可能奏效。但无论哪种策略，都需要这样一只股票，你有充分的理由相信它的价格会升高。一只股票价格走高有两个主要原因：预期收入提高或者一宗收购计划。
高价卖，低价买
在高价位卖空，低价位买回。太好了，一个投资者可以在下跌的股市中赚钱。如果XYZ公司股价突破50美元阻力位时遇到困难，许多投机者就会迎来机会，在45美元、49美元或更高价位卖空。
如果XYZ公司的股票价格跌回36美元，在46美元卖空的该投资者就会买回这只股票，这样在平仓时就获利10美元。该策略在有利的情形下可以赢利，但要注意一些问题以保护空头仓位。
有限获利
空头仓位获利的数额就是股价下跌的数额（显然，一只股票不能跌到零美元之下），但空头仓位的风险却是无法限制的，因为股价上涨是没有限制的。这些股票最终必须买回，或者如果该投资者日前持有该股票，就要派发出去以了结空仓头仓位。潜在的问题是：如果该股价不跌反涨，该投资者就可能无力支付。19世纪后期的丹尼尔·德鲁（DanielDrew）有一句话正好清楚地表达这种风险：“谁卖了他手中没有的，要么买回它们，要么进监狱。”
补充保证金通知
对于卖空有一些限制，囚为当股价上升到一定水平时，就会发出一份补充保证金通知。该通知的内容是经纪公司要求投资者立即存入现钱或其他作为担保的证券。这一通知有助于控制投资者和经纪公司的风险。如果出现一份与该公司相关的并购通知，而该投资者有空头仓位的话，风险就会显著增加。
由于一个卖空者有义务在某一点位买进股票，经纪人一般不允许卖空者提出获得的利润。实际中，该经纪公司可能要求卖空者存入更多现金或其他供担保的证券，以防股价上升，从而需要更多资金买回股票。所有这些要视该投资者的保证金账户的情况而定。
借入股票
当问题突然出现时，会可能造成很多恼人的情况。为了避免卖出比现有股票更多的股票的情况，必须由经纪公司“借”一些股票来平仓了结一宗卖空。如果在该经纪公司借不到这只股票，只能试图从另一家借。有时可能无股可借，那么该投资者就不能卖空。
借出股票的人可以在任何时间要回股票。如果借不到股票，无论目前是亏还是赚，该经纪公司都会平仓。不一定在该股回购前卖空者就会得到通知。
借入条件意味着要选择一只发行在外的股票数量很大的候选股。
尽管供出借自己的股票对于任何公司来说可能很难，但发行的股份数越多，可借出的股票就越多。
价格的含义
所有卖空——除了“卖空持有股”，即该投资人拥有与卖空数量相同的股票——都被认为是风险性投机行为。通常存在更多的力量试图推高股价而非压低股价。卖空低价股尤其具有很高的投机性，尽管较低的价格能够吸引更多投资者，但其风险要比潜在的回报高得多。股价只能跌到零，所以，5美元、10美元的价格没多大空问可跌。即便低价股的变动性更高，但回报仍相当有限。
对于卖空的新手而言，从那些价格上有一些下跌空间的股票做起更合适，尽管选择多高价位的股票部分取决于该投资者可以满足保证金账户要求的资金量大小。
AT&T公司的卖空选择
图1.17所示的AMT公司五年走势图显示了许多投资者在打算卖空时所寻求的理想情形。在1998年相当急剧的上涨后，AT&T股价在300美元左右看起来像撞上了一堵砖墙。从1999年1月到2000年间很难再上升。它等待着调整的发生。最后，在2000年4月，该股价跌破趋势线，随后底部出现了。
强劲的市场，停滞不前的经济
卖空行为一般会在股市正在迅速上升而国民经济没有同步增长的情况下增加。在这种情况下，股市迟早会调整，造成一次急速下滑。人们可以在大多数财经杂志（尤其是《华尔街日报》）的“证券或外汇交易中未补抛空差额”
即欠缺的仓位栏目里找到卖空量（欠缺的仓位就是已经被卖空的股份）。许多投资者使用该信息作为该股价处于强势或弱势的一个敏感度指标。
在互联网上查找欠缺的仓位
有关欠缺仓位的信息可从互联网上获得。打开一个搜索引擎，键入“欠缺仓位”（shortinterest），就有搜到若干页的结果。以下是纽约证券交易所欠缺仓位报告的一个例子。场外市场的欠缺仓位可从纳斯达克的网站上获得。
图1.17%%AT&T公司公司的股票走势（1998.1~2004.3）表1.4是纽约证券交易所每月公布的数据的简要样本。一般是月中后的4～5天公布。
表1.42004年9月前10名仓位欠缺表
在每股200～290美元的价位上卖空一只股票，如果能够在50美元以下买回，那真是一个好策略。每股240美元或150美元的利润对于投机者来说太有吸引力了，但如果选择欠缺仓位很大的股票，就会产生问题。
严重欠缺仓位是否可规避？
