4亿美元，这是柳传志当时的说法。事实上，从严格意义上讲，这4亿美元就是联想集团的现金储备。按照双方谈判的约定，签约就要缴纳2 500万美元的商誉保证金，正式交割的时候需要6.25亿美元。这么一算，联想还差2.5亿美元的现金，钱从何来？
没有现金，一切都白搭，无论是得州太平洋集团的抬轿子，还是高盛导演的复杂的双簧戏，都会因为联想缺钱而告吹。高盛可不想这桩交易就这么草草收场，否则一笔900万美元的巨额顾问佣金就没有了。
贷款，这是国际投行通行的一种做法，为了确保顾问的项目成功，投行往往会给顾问的客户进行过桥贷款。联想已经掏出了2.5亿元注入高华证券公司，所以高盛并不担心联想会赖掉这笔过桥贷款。
5亿美元，这就是高盛给联想准备的过桥贷款。
过桥贷款可不是免费的午餐，需要联想拿资产进行质押的。这个有点对赌的意思，一旦联想不能归还高盛的贷款，那就不好意思了，朋友归朋友，生意归生意，亲兄弟也得明算账，更何况高盛就是为了赚钱而来的呢？
今天很痛苦，明天很痛苦，后天很美好，但是大部分人都死在明天晚上。生意总是充满了风险，成功往往就是即将到来的黎明，但是很多满怀希望的人们却死在黎明前的黑暗之中，高盛深谙其中的道理。高盛可不想等联想集团还不了钱的时候再动手，最好的方法就是拉更多的人入局，自己才更安全。
很快，中国工商银行（亚洲）有限公司、法国巴黎银行、荷兰银行、渣打银行以及中国内地、中国香港等地的16家银行，组成了一个贷款银行团，坐到了联想的办公室里。
蔚为壮观的贷款银行团再度让联想激动不已，按照定期的抵押贷款协议规定，该定期贷款需要联想在5年内分期偿还。细心的人会发现，这个时间恰好也就是使用IBM品牌的年限。贷款利率则较3个月以来伦敦银行同业往来贷款利率高出0.825％，而且联想集团及若干附属公司需要对银团的6亿美元贷款作出无条件担保。
有钱了，收购IBM的PC业务就不成问题了。可是高盛跟银团贷款的钱都需要在一定时间内归还，联想自己也没有把握能够在5年之内还掉11亿美元的贷款，所以联想还需要有一个长远的安排，这需要在收购的时候一并考虑周全。
得州太平洋集团再次出现了。
联想要想还掉高盛跟银团的贷款，最好的办法就是发行股票。那玩意儿可是弄钱的好东西，只要能够卖出去就行了，不需要还的。本来得州太平洋集团一直帮着IBM抬轿子，让联想砍价的空间大大压缩，这个时候联想需要资金，它跑出来了，真是高盛的好哥们儿。
得州太平洋集团可不是省油的灯，它知道如果就自己一家出现的话，会很容易让联想以及中国政府反感，所以，它又拉上几个哥们儿，组团儿来忽悠联想。后来名单公布：得州太平洋集团、泛大西洋集团（GA）和新桥集团（NCL）成为联想的战略投资者，以3.5亿美元认购联想面值为1 000港元的273万股非上市A类累计可换股优先股以及可用作认购237 417 474股联想股份的认股权证。
联想跟得州太平洋集团、泛大西洋集团以及新桥集团商洽发行股票，其实就是为了给IBM进一步从联想套现准备现金。联想从三家私人股权投资机构获得资金净额为3.47亿美元。按照高盛在谈判中提出的资金支付策略，联想拿到3.47亿美元之后，按每股2.725港元回购IBM持有的435 717 757股无投票权股份，总价为1.52亿美元。
得州太平洋集团跟高盛是死党自然不必说，新桥集团的发起人是得州太平洋集团，进入联想配合得州太平洋集团自然也不在话下。泛大西洋集团成立于1980年，是全球著名的股本直接投资公司，跟高盛私交甚好，之前已经投资过从联想集团分拆出去的神州数码。
泛大西洋集团有一位坐镇伦敦的董事总经理Adrianna Ma，尽管远在万里，她却领军中国区业务，是泛大西洋集团全球投资高级人才。这位大姐在加盟泛大西洋集团之前，曾担任惠普(Hewlett-Packard)的项目经理。惠普并购康柏的时候，高盛是惠普的财务顾问，Adrianna Ma跟高盛的关系颇为密切。这次，高盛以引入战略投资者的名义，让泛大西洋集团进入联想，这位坐镇伦敦的老朋友怎么会袖手旁观呢？
现在明白了吧，得州太平洋集团等三家所谓的战略进入联想，目的还是为IBM的资金套现。三家公司进入后，联想集团的格局立即发生了变化，按照约定，273万股可换股优先股共可转换为1 001 834 862股股份，占联想已发行股本总额的13.4%，转化之后占扩大后已发行股本的约10.24%；认股权证共占联想已发行股本总额的3.18%，认购之后占扩大后已发行股本的约2.63%。
好啦，现在只有不到45亿港元的联想，贷款11.5亿美元，还拿了高盛朋友们的3.5亿美元股权融资资金。总计，高盛跟他的朋友们一共给联想筹措了15亿美元。联想收购资金问题彻底解决，这是一件令联想集团相当开心的事情。
不过联想集团能够开心得起来吗？小马拉上了大车，收购本身前途未卜，柳传志跟杨元庆领衔的联想，已经把命运交给了高盛跟他的朋友们。得州太平洋集团他们选择投资联想，美其名曰是看好联想在PC业务方面的前景，事实上，他们是希望在IBM没有抛售联想之前，跟着IBM一起发财，让柳传志跟杨元庆他们拼命地为自己赚钱。
世界上没有稳赚不赔的生意，高盛跟他的朋友们有了保障。
高盛给联想贷款，进行抵押自然不必说，联想集团以及他的子子孙孙都抵押给了16家银团机构，那么得州太平洋集团怎么能够稳赚不赔呢？三家投资者拥有的优先股在转股前每年都可获得4.5%的固定累计现金股息，按季支付。除此之外，董事会事实上已经掌握在他们手上，一旦柳传志跟杨元庆领衔的联想出现任何变故，他们就可以利用董事会席位，跟IBM联手控制联想。
控制联想并不难，只要三家战略投资者持有的优先股全部转化成普通股，跟IBM联手控制董事会。根据董事会格局，三家战略投资者每家一名，加上IBM的一名董事，尽管在联合总股本方面低于联想，可是他们足以跟联想派出的四名董事对着干。短暂的欢乐背后，浓厚的失败气息已经扑向了联想跟柳传志他们。
8. 联想，耍你没商量
2004年12月8日，北京亚运村五洲皇冠假日酒店，镁光灯不停闪烁。
柳传志戴着金丝眼镜儿，他等这一天已经等了一年多，太漫长了。一大早，柳传志就带着总裁杨元庆、财务总监马雪征、高级副总裁乔松、副总裁张宗荣、麦肯锡全球董事合伙人吴亦兵、威嘉国际律师事务所合伙人项绍琨、高盛亚洲董事总经理陈林正一行赶到了五洲皇冠假日酒店。
中国是礼仪之邦，可不能让IBM的客人在酒店等着联想的人。尽管经过了一年多的磨砺，尽管联想的一帮人在高盛以及他的朋友们的圈套里挣扎了一年多，在这即将签约的时刻，他们依然心怀忐忑，甚至不断地背着演讲稿。这可是中国IT界在国际上的第一次历史性大并购，这是中国企业第一次上演“蛇吞象”，对象可是美国政府历史上战功赫赫的IBM。这样的历史时刻能丢脸吗？不能！尽管在谈判的时候，联想已经失去了很多颜面，但在签约这样重要的时刻，一定要以最佳的状态给IBM和美国人看看，这就是中国人。这可不能出错，关系到联想的利益，关系到中国人的脸面。
等待总是令人急躁。
就在柳传志一行在酒店等待的时候，IBM高级副总裁约翰·乔伊斯（John R. Joyce）和IBM大中华区董事长周伟焜等人的豪车，开进了五洲皇冠假日酒店，就在停车场。他们也希望签约的这一刻早日到来，签了字，烫手山芋就交给联想了。
当约翰·乔伊斯正要拉开车门下车的时候，他的电话突然响了。接通后，约翰·乔伊斯一听，是美国总部打来的，总部的指令非常简洁：让所有人暂时不要下车。约翰·乔伊斯很快就明白了，这中间出了问题。任何会导致交易中途再起波澜的不确定性，都可能意味着巨额的经济损失，交易可能无法在2005年第二季度内完成交割。
具体是什么问题呢？柳传志他们无从知晓。
突如其来的变故让联想的一干人马陷入了焦灼状态，发布会的消息天下人皆知，如果IBM的人不到场，协议还怎么签署？到时候别人还不嘲笑死联想？最后联想终于弄明白了，IBM担心的主要是供应商的问题，担心供应商不支持这项交易。这时候联想最看重的就是不能让天下人笑话，于是双方协商，争取在最短的时间内取得第三方供货商的支持。
20分钟后，一个越洋电话传来了一个令人振奋的消息，第三方供货商支持联想的收购。这一天，联想高朋满座，喜气洋洋，联想沸腾了，中国沸腾了。拿下了IBM的PC业务，这意味着世界五百强的名单上将多了联想这个名字，意味着中国控制的PC将跻身美国江湖。
相爱总是简单，相处太难。
截至2005年12月31日，联想总资产为459.97亿港元，负债率攀升至79.58%，未偿还长期银行贷款37.91亿港元、短期银行贷款0.62亿港元，贷款与权益比为0.41。尽管联想的营运活动仍然能够产生相对稳定的现金流，联想的现金及现金等价物2005年12月31日为131.1亿港元，但已经动用的贸易及信用证贷款额度为4.02亿港元，远期外汇合约及衍生工具高达45.87亿港元。通过上述分析我们发现，并购后的联想资金压力日益沉重，如果短期盈利能力无法取悦债权人，则其资金链的安全将更加令人担忧。
联想上当了，可有人说了大实话。
倪光南，曾参与中国自行设计的第一台计算机的研制，1984~1999年期间，担任中科院计算所公司(联想集团前身)和联想集团首任总工程师，首创在汉字输入中应用联想功能，主持开发了联想式汉字系统、联想系列微型机，1994年被遴选为首批工程院院士。
老院士倪光南可谓联想集团的创业元老，在听闻联想17.5亿元拿下IBM的PC业务时，老院士异常感慨：“这个代价太高了！IBM早就想把PC业务卖掉，因为它一直不挣钱，而且技术含量也不高。IBM找到了一个好买家，卖给其他人可能卖不了多少钱。IBM很聪明，在卖出PC业务之前，它把深圳的工厂给改组了，把利润和技术含量都比较高的服务器拿了出来，拿出来和长城公司做，而且IBM绝对控股。”
IBM确实很聪明，早在2001年9月，就将旗下TFT-LCD部门卖给了奇美电子，使其成立日本IDTech公司，并取得高阶技术及产能。2003年，IBM又将硬盘驱动产业卖给了日立，使之成为硬盘驱动业界最大的公司。
在美国市场，联想的排名已经被甩到五名之后，再也没有当年IBM的豪气。尽管柳传志非常欣赏杨元庆，可是得州太平洋集团、新桥资本、泛大西洋集团都纷纷抛售了联想股票，IBM也远离了联想。财务状况更是让柳传志焦头烂额，一直盈利能力稳定的联想，在2008年出现了亏损。这一次可不是用人民币计算的，而是用美元，联想亏损2.67亿美元。联想的高层也不断动荡，IBM的人员撤离联想，在经历了5次裁员之后，联想元气大伤。
柳传志一度放手，让杨元庆操刀联想，可是更大的打击让柳传志不得不在归隐之后再度出山。2009年Millward Brown Optimor公布了“全球Top 100品牌排名榜”，在“科技品牌Top 20”中已经没有了联想的名字。联想曾经的PC豪门梦想，在2004年上演“蛇吞象”后，彻底破灭了。
