3.4.1 2002 -2004年宏观经济运行
在经历了长期调整后，中国经济从2002年开始进入新一轮经济周期（刘树成，2005）。
为了让经济稳步增长，中国政府出台了一系列宏观调控措施。在宏观政策取向上，由1998-2001年期间扩张性的积极财政政策，转为松紧适度的稳健财政政策，也即中性财政政策。2004年5月底财政部部长金人庆在世界扶贫大会上宣布财政政策将由积极转向中性（高培勇，2005）。中性财政政策的具体表现是适当减少财政赤字，适当减少长期建设国债的发行规模。
在货币政策方面，继续实行稳健的货币政策，合理调控信贷总量。2003年9月中国人民银行宣布提高存款准备金率1个百分点，即从6%上调到7%。2004年4月中国人民银行再次上调存款准备金率0.5个百分点，即上调到7.5%。2004年10月28日上调金融机构存贷款基准利率，其中一年期存款利率上调0.27个百分点。
从2002-2004年，经济平均增长速度为9.1%，和我国改革开放以来平均增长速度接近。而且这段时间经济增长速度有进一步加快的趋势。
从消费物价指数来看，这段时间的平均上涨幅度为1.43%，低于我国改革开放以来平均物价涨幅。但从2002到2004年，CPI有不断上升的趋势，特别是在2004年下半年6、7、8三个月连续超过5%。
在这个阶段，固定资产投资的平均增速已经超过了1981-2004年之间平均20.2%的增速，反映经济进入景气阶段。
从M2增速看，这个阶段平均增速达到17.1%，已经明显超过1998-2001年平均14.85%的水平，也反映经济变得更加有活力。
特别是在2004年第一季度，固定资产投资增速达到20世纪90年代以来仅次于1993年增速的高位。这也说明宏观经济有很强的投资需求。
3.4.2 2002 -2004年样本公司投资现金流敏感性分析
在这组回归中，CASHK的系数重新通过T检验。而采用SALEK的模型3，其拟合优度比1998-2001年阶段还有下降，说明销售收入对于固定资产投资变动的解释进一步减弱了。WCK的系数不再显著为负，说明企业在经济重新进入景气的阶段，不再通过减少营运资本的方式来缓解固定资产投资的融资压力。
