（一）债券投资的特点
债券投资是指企业通过证券市场购买各种债券（如国库券、金融债券、公司债券及短期融资券等）进行的投资。相对于股票投资而言，债券投资一般具有以下特点：
1.债券投资属于债权性投资。虽然债券投资、股票投资都属于证券投资，但投资的性质不同：债券投资属于债权性投资，债券持有人作为发行公司的债权人，定期获取利息并到期收回本金，但无权参与公司经营管理；股票投资属于权益性投资，股票持有人作为发行公司的股东，有权参与公司的经营管理。因此，债券体现债权、债务关系，股票体现所有权关系。
2.债券投资的风险小。由于债券具有规定的还本付息日，并且其求偿权也位于股东之前，因此债券投资到期能够收回本金（或部分本金），其风险较股票投资小。特别是政府发行的债券，由于有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。
3.债券投资的收益稳定。债券投资的收益是按票面金额和票面利率计算的利息收入及债券转让的价差，与发行公司的经营状况无关，因而其投资的收益比较稳定。
4.债券价格的波动性较小。债券的市场价格尽管有一定的波动性，但由于前述原因，债券的价格毕竟不会偏离其价值太多，因此，其波动性相对较小。
5.市场流动性好。许多债券具有较好的流动性，政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。
（二）债券价格的确定
投资者进行债券投资，是为了在未来获取增值收入，即未来期间的利息收入及转让价差。于是，债券的价值应该是按投资者要求的必要收益率对未来的上述增值收入及到期收回（或中间转让）的本金的折现值。投资者如果按照等于债券价值的价格购买债券，他将获得预期的投资报酬（即达到了投资者所要求的投资收益率）；如果按照小于债券价值的价格购买债券，他将获得高于预期的投资报酬（即超过了投资者所要求的投资收益率）；如果按照大于债券价值的价格购买债券，他将不能获得预期的投资报酬（即达不到投资者所要求的投资收益率）。
可见，债券价值主要由两个因素决定：债券的预期总收入（即利息收入、转让价差与本金之和）和投资者要求的必要投资收益率。
由于债券利息的计算方法不同，债券价值的计算也就不同，目前主要有以下几种基本计算方法：
1.债券价格确定的基本公式
债券价格确定的基本公式是指在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格的估价方式。其一般计算公式为：
P=I（P/A， k，n）+F（P/F， k，n）
“例9-1”某债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为6年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，问债券价格多少时才能进行投资。
P=1000×8%（P/A，10%，6）+1000（P/F，10%，6）
=80×4. 355+1000×0.565=913.40（元）
即这种债券的价格必须低于913.40元时，该投资者才能购买。
2.一次还本付息且不计复利时债券价格确定的公式
我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为：
P=（F+F， i，n）·（P/F， k，n）
“例9-2”某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为800元，期限6年，票面利率为8%，不计复利，当前市场利率为10%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？
P=800+800×8%（1+10%）6=（800+800×8%）×0. 56=483.84（元）
即债券价格必须低于483.84元时，企业才能购买。
3.折现发行时债券价格确定的公式
有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这些债券的估价模型为：
P=F·（P/F， k，n）
“例9-3”某债券面值为1000，期限为6年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%，其价格为多少时，企业才能购买？
P=1000·（P/F，6%，6）=1000×0. 705705=705.705（元）
该债券的价格只有低于705元时，企业才能购买。
（三）债券投资收益
1.附息债券投资收益率的计算
债券投资收益包括两个部分：一部分为转让价差（即债券到期按债券面额收回的金额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差，转让价差为正时为收益，相反则为损失），另一部分为利息收入。通常用债券投资收益率来衡量债券投资收益的高低。债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。
由于债券投资收益的主要部分是利息，因此，计息方式的不同必然影响投资收益的计算。下面就按不同的计息方式分别介绍附息债券和贴现债券的投资收益的计算。
附息债券是指在债券券面上附有各种息票的债券。息票上标明应付利息额和支付利息的期限。息票到期时，只要将息票从债券上剪下来就可以据以领取本期利息。附息债券投资收益率的计算又可以分两种情况：
（1）单利计息的附息债券投资收益率
附息债券一般采用单利计息方法，每期利息额都是相等的，在用单利计息方法计算债券投资收益率时，如果不考虑债券利息的再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为：
R=P+Sn-S0nS0×100%
式中：R-—债券的年投资收益率；
Sn-—债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款；
S0——债券投资时购买债券的金额；
P-—债券年利息额；
n-—债券的持有期限。
附息债券投资收益率也可以用下列公式计算：
R=M-S0n×S0×100%
式中：M-—债券持有期间所取得的本利之和。
其他符号含义同上。
“例9-4”某企业于2009年10月1日购入面额为500元的附息债券50张，票面利率为年利率6%，以发行价格每张510元买入，到期日为2007年10月1日。要求计算该债券到期时的投资收益率。
R=500×50×6%+（500×50-510×50）÷2510×50×100%=49%
（2）复利计息的附息债券投资收益率
当投资决策采用复利计息，并且考虑债券的利息收入和转让价差及再投资收益时，债券投资收益率的计算公式为：
R=[n×Sn+n×i×Snt-1n（）1+it-1]÷n×S0-1
式中：I-—债券利息的再投资收益率，一般可用市场利率
“例9-5”某企业于2009年10月1日购入面额为1000元的附息债券100张，票面利率为年利率10%，以发行价格每张1020元买入，到期日为2007年10月1日。如果市场利率为年利率9%，要求用复利计息方法计算该债券的投资收益率。
R=[1000×100+1000×100×10%×t-12（）1+9%2-1÷1020×100-1=8. 87%
从上述两个例题可知，采用单利与复利两种计息方法，计算出来的债券投资收益率是有差异的，但两年的差异并不大，期限越长，其差异越大。一般在进行债券投资决策时，最好采用复利计息方法计算债券投资收益率，因为这种方法考虑到了货币时间价值，特别当债券的投资期限较长时，债券利息的再投资收益就不能不加以考虑。
2.贴现债券投资收益率
贴现债券是指券面上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面面值的价格折价发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。这种债券无票面利率。发行价格与票面面值的差价就是债券的利息。贴现债券投资收益率也可以按单利和复利两种方法计算。
（1）单利计息的贴现债券投资收益率
贴现债券在债券持有期间无利息，只有在债券到期时或转让债券时能取得价差收益。在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：
R=Sn-S0n×S0×100%
“例9-6”某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元，期限为2年的贴现债券，其发行价格为860元。要求按单利计息方法计算该债券的投资收益率。
根据上面的计算公式，该债券的投资收益率为：
R=1000-8602×860×100%+8. 14%
（2）复利计息的贴现债券投资收益率
在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率，尤其对于期限较长的贴现债券，一般都应采用这种方法。其计算公式为：
R=nSn÷S0-1×100%
“例9-7”如果上例中的债券采用复利计息方法，则其投资收益率可计算如下：
R=21000÷860-1100%+7. 83%
可见，采用复利计息方法计算的贴现债券投资收益率要比单利计息方法计算的投资收益率低一些。
（四）债券投资的风险
风险与报酬是对应的，高风险意味着高报酬，低报酬则意味着低风险。因此，风险与报酬的分析是债券投资（乃至所有投资）决策必须考虑的重要因素。债券投资要承担的风险主要有：违约风险、利率风险、流动性风险、通货膨胀风险和汇率风险等。
1.违约风险。违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。不同种类的债券违约风险是不同的。一般讲，政府债券以国家财政为担保，一般不会违约，可以看作是无违约风险的债券；由于金融机构的规模较大并且信誉较好，其发行的债券的风险较政府债券高但又低于企业债券；工商企业的规模及信誉一般较金融机构差，因而其发行的债券的风险较大。形成违约风险的原因大致有以下几个：（1）政治、经济形势发生重大变化；（2）自然灾害或其他非常事故，如水灾、火灾、风灾等；（3）企业在竞争中失败，丧失生存和发展的机会；（4）企业经营不善，发生重大亏损；（5）企业资金调度失灵，缺乏足够的现金清偿到期债务。违约风险的大小，通常通过对债券的信用评级表现出来，高信用等级的债券违约风险要比低信用等级的债券小。由于在未来较长的期间内，企业的经营状况可能会发生变化，其债券的信用等级也会有所改变，因此投资者应密切关注今后的债券信用等级变化情况。
2.利率风险。利率风险是指由于市场利率上升而引起的债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。债券的价格随着市场利率的变动而变动。一般来说，市场利率与债券价格成反比变化，市场利率上升，会引起债券市场价格下跌；市场利率下降，会引起债券市场价格上升。当金融市场上资金供大于求时，市场利率就会下降，当其下跌到低于债券利率时，将会导致债券价格上升；相反，当市场利率上升到高于债券利率时，投资者将转向更有利可图的投资机会，从而导致债券价格下跌。此外，债券利率风险与债券持有期限的长短密切相关，期限越长，利率风险也越大。因此，即使债券的利息收入是固定不变的，但因市场利率的变化，其投资收益也是不确定的。
3.流动性风险。流动性风险是指债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称变现力风险。如果一种债券能在较短的时间内按市价大量出售，则说明这种债券的流动性较强，投资于这种债券所承担的流动性风险较小；反之，如果一种债券按市价卖出很困难，则说明其流动性较差，投资者会因此而遭受损失。一般来说，政府债券以及一些著名的大公司债券的流动性较高；而不为人们所了解的小公司的债券的流动性就较差。
4.通货膨胀风险。又称购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。在通货膨胀比较严重时期，通货膨胀风险对债券投资者的影响比较大，因为投资于债券只能得到一笔固定的利息收益，而由于货币贬值，这笔现金收入的购买力会下降。一般而言，在通货膨胀情况下，固定收益证券要比变动收益证券承受更大的通货膨胀风险，因此普通股票被认为比公司债券和其他有固定收益的证券能更好地避免通货膨胀风险。
5.汇率风险。汇率风险是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。当投资者购买了某种外币债券时，本国货币与该外币的汇率变动会使投资者不能确定未来的本币收入。如果在债券到期时，该外币贬值，就会使投资者遭受损失。
（五）债券投资决策
债券投资的决策是一个非常复杂的问题，但是对于投资来说又是十分重要的。一般来说，债券投资的决策应在上述分析的基础上，进行进一步的深入分析后做出。这时，应主要进行以下分析。
1.基本分析。就是对影响债券价格的各种基本因素（如增长、利率水平、通货膨胀、企业财务状态等）进行分析，因为一个公司未来的发展前景实际上是由这些基本因素所决定的。基本分析既包括对宏观经济形势（如经济增长、经济周期、利率水平、通货膨胀、货币金融政策、财政政策、产业政策等）进行的分析，也包括对公司财务状况（如资产结构、偿债能力、盈利能力等）进行的分析。宏观经济形势对整个证券市场都会产生影响，它主要是影响证券市场的基本走势，因此对宏观经济形势的基本面进行分析，有利于从战略上把握债券投资的方向。在宏观经济形势已经确定的情况下，对公司财务状况的分析就更加重要。公司分析主要应对公司的财务状况和公司的经营状况进行分析，对公司财务状况的分析主要是通过公司定期公布的财务报告进行；对公司经营状况的分析主要了解公司的内部管理是否有效率、公司的商品和劳务的销售情况、市场占有率、产品的寿命周期、公司的投资计划、公司未来新的利润增长点、公司的发展前景等等。
2.技术分析。就是运用数学和逻辑上的方法，通过对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场上债券的未来变化趋势。技术分析是在证券市场上广泛使用的一种分析方法，是长期以来证券投资者进行证券投资的经验总结。技术分析对证券投资是大有裨益的，作为一个证券投资者，有必要熟练掌握技术分析的基本方法。
在上述综合分析的基础上，投资者就能做出是否进行某种债券投资的决策。
