（一）证券投资组合的风险
证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或工具。证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资。证券可以按照不同的标准进行分类。例如，按期限不同，可分为短期证券和长期证券；按发行主体不同，可分为政府证券、证券和公司证券；按证券所体现的经济内容不同，可分为债券、股票和投资基金。
人们进行证券投资的直接动机就是获得投资收益，所以投资决策的目标就是使投资收益最大化。由于投资收益受许多不确定性因素影响，投资者在作投资决策时，只能根据经验和所掌握的资料对未来的收益进行估计。因为不确定性因素的存在，有可能使将来得到的投资收益偏离原来的预期，甚至可能发生亏损，这就是证券投资的风险。因此，人们在进行证券投资时，总是希望尽可能减少风险，增加收益。
证券投资组合理论旨在探索如何通过有效的方法来消除投资风险。证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即非系统性风险和系统性风险。
1.非系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票收益上升，另一些股票的收益下降，从而将风险抵销。因而，这种风险称为可分散风险。
当然，并不是任何股票的组合都能降低可避免风险。一般讲，只有呈负相关关系的股票（即一种股票的报酬上升时，另一种股票的报酬下降，则这两种股票呈负相关关系）进行组合才能降低可避免风险；而呈正相关关系的股票（即一种股票的报酬与另一种股票的报酬同升同降，则这两种股票呈正相关关系）进行组合不能降低可避免风险。因此，股票投资的风险应通过多种股票的合理组合予以降低。
2.系统性风险。系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。不可分散风险的程度，通常用系数来计量。
投资者进行证券的组合投资，正是为了分散掉可避免风险。实践证明，只要科学地选择足够多的证券进行组合投资，就能基本分散掉大部分可避免风险。简而言之，就是不要把全部资金都投资于一种证券，而应根据各种证券的具体情况和投资者本人对收益与风险的偏好，来选择若干种最理想的证券作为投资对象，形成一个投资组合。
（二）证券投资组合的风险收益与收益率
1.证券投资组合的风险收益
证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益：
Rp=βp·（Km-RF）
式中：Rp-—证券组合的风险收益率；
βp-—证券组合的β系数；
Km-—所有股票的平均收益率，简称市场收益率；
RF-—无风险收益率。
2.证券投资组合的收益率
在西方金融学和财务管理中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型（CAPM），这一模型为：
Ki=RF+βi（Km-RF）
式中：Ki-—第i种股票或第i种证券组合的必要收益率；
RF-—无风险收益率；
βi-—第i种或第i种证券组合的β系数；
Km-—所有股票或所有证券的平均收益率。
“例9-15”某公司购买甲、乙、丙三种股票进行投资组合，它们的β系数分别为1.5、1.2和0.5，三种股票在投资组合中的比重分别为40%、30%和30%，股票的市场收益率为15%，无风险收益率为8%。要求：计算该投资组合的风险收益率和投资收益率。
首先，计算出该投资组合的β系数：
β=40%×1.5+30%×1.2+30%×0.5=1.11
其次，计算该投资组合的风险收益率：
RP=1. 11×（15%——8%）=7.77%
最后，计算该投资组合的投资收益率：
K=RF+RP=8%+7. 77%=15.77%
证券投资组合的风险收益率计算的关键，在于组合中各种证券β系数和所占比重的确定，同时，要掌握投资组合的投资收益率与风险收益率的关系。
（三）证券投资组合的策略
证券投资组合策略是投资者根据市场上各种证券的具体情况以及投资者对风险的偏好与承担能力，选择相应证券进行组合时所采用的方针。常见的证券投资组合策略有以下几种：
1.保守型的投资组合策略。该组合策略要求尽量模拟证券市场现状（无论是证券种类还是各证券的比重），将尽可能多的证券包括进来，以便分散掉全部可避免风险，从而得到与市场平均报酬率相同的投资报酬率。这种投资组合是一种比较典型的保守型投资组合策略，其所承担的风险就与市场风险相近。保守型投资组合策略基本上能分散掉可避免风险，但所得到的收益也不会高于证券市场的平均收益。
2.冒险的投资组合策略。该组合策略要求尽可能多选择一些成长性较好的股票，而少选择低风险低报酬的股票，这样就可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。这种组合的收益高，风险也高于证券市场的平均风险。采用这种投资组合，如果做的好，可以取得远远超过市场平均报酬的投资收益，但如果失败，会发生较大的损失。
3.适中的投资组合策略。该组合策略认为，股票的价格主要由企业的经营业绩决定，只要企业的经济效益好，股票的价格终究会体现其优良的业绩。所以在进行股票投资时，要全面深入地进行证券投资分析，选择一些品质优良的股票组成投资组合，如果做得好，就可以获得较高的投资收益，而又不会承担太大的投资风险。
（四）证券投资组合的具体方法
证券投资是一个充满风险的投资领域，由于风险的复杂性和多样性，投资者进行投资时必须防范风险，没有风险的证券投资是不存在的。而防范风险的最有效方法就是进行证券投资组合，以分散全部可避免风险。常用的证券投资组合方法主要有以下几种：
1.投资组合的三分法。比较流行的投资组合三分法是：三分之一的资金存入银行以备不时之需；三分之一的资金投资于债券、股票等有价证券；三分之一的资金投资于房地产等不动产。同样，投资于有价证券的资金也要进行三分，即三分之一投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；三分之一投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；三分之一投资于中等风险的有价证券。
2.按风险等级和报酬高低进行投资组合。证券的风险大小可以分为不同的等级，收益也有高低之分。投资者可以测定出自己期望的投资收益率和所能承担的风险程度，然后，在市场中选择相应风险和收益的证券作为投资组合。一般来说，在选择证券进行投资组合时，同等风险的证券，应尽可能选择报酬高的；同等报酬的证券，应尽可能选择风险低的；并且要选择一些风险呈负相关的证券进行投资组合。
3.选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合。这种投资组合的做法是：
（1）尽可能选择足够数量的证券进行投资组合，这样可以分散掉大部分可分散风险。根据投资专家们的估算，在美国纽约证券市场上随机地购买40种股票，就可以分散掉大部分可分散风险。
（2）选择证券的行业也应分散，不可集中投资于同一个行业的证券。这是为了避免行业不景气，而使投资遭受重大损失。
（3）选择证券的区域也应尽可能分散，这是为了避免因地区市场衰退而使投资遭受重大损失。
（4）将资金分散投资于不同的证券市场，这样可以防范同一证券市场的可分散风险。因为不同证券市场具有较大的独立性，即便在同一个国家，有时也可能一个市场强，一个市场弱。如在我国，深圳证券市场和上海证券市场有时就表现为一强一弱，同时在这两个证券市场上进行证券投资可以降低投资风险。
4.选择不同期限的投资进行组合。这种投资组合要求投资者根据未来的现金流量来安排各种不同投资期限的证券，进行长、中、短期相结合的投资组合。同时，投资者可以根据可用资金的期限来安排投资，长期不用的资金可以进行长期投资，以获取较大的投资收益，近期就可能要使用的资金，最好投资于风险较小、易于变现的有价证券。
