相反，巴菲特三季度工业持股从16.7%减至15.1%，清仓2只工业股。首先，清仓Eaton公司。在二季度减持120万股以后，三季度清仓Eaton公司（多元化的电力系统管理公司）200万股。该支股票是在2008年买入，过了不到一年后就全部清仓，可见对该公司看法发生很大变化。因为美国经济难以短期大幅反转，电力行业前景并不稳定。其次，清仓WABCO公司270万股。WABCO主要从事汽车控制系统业务，ABS系统是公司最主要的产品。公司三季度收入和盈利分别同比下滑42%和47%，按照过去12个月每股收益计算市盈率为1136倍。全球经济衰退，商用车行业大幅下滑，WABCO公司未来发展有很多不稳定因素。
3．巴菲特个股选择追求稳定，减持不稳定的康菲石油，开始买入埃克森美孚。
巴菲特在2009年第三季度减持康菲石油706万股，股份减持比例11%。巴菲特连续三个季度减持，今年累计减持28%以上。2009年5月最低股价只有2008年6月最高股价的1/3左右。巴菲特却同时买入全球最大石油公司埃克森美孚128万股，季末市值0.88亿美元。按照过去12个月每股收益计算市盈率为17倍，最近一年股价基本持平。
很多中国投资者喜欢波段操作，尤其是在金融危机股市大涨大跌后，更加喜欢大进大出。而经历持股市值大起大落后的巴菲特却依然基本上持股不动。只有一个原因可以解释，巴菲特的投资期限要长得多，5年，10年，甚至更久，追求的是慢慢赚大钱。而大部分中国投资者，只有持股几个月的耐心，甚至几天就做几个来回，追求的是短线快速赚小钱。在金融危机下，巴菲特更是近乎偏执地追求稳定性，寻找那些另人相信在从现在开始的十年或二十年的时间里实际上肯定拥有巨大竞争力的企业。至于那些形势发展变化很快的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它排除了我们寻找的确定性
买入点：把你最喜欢的股票放进口袋
【巴菲特如是说】
以早餐片为例来说，它的资产报酬率是汽车保险业的一倍，（这也正是为什么家乐氏与通用磨坊的市净率是5倍，然而保险业者的市净率却仅是1倍），麦片公司经常都在调整产品的售价，即便是生产成本没什么变化的情况下，消费者仍然没有任何抱怨。如果要是换成是保险业者，就算只是反映成本稍微调整一下价格，投保的客户就会生气地跳起来。所以如果你识相的话，最好是去卖掉高价的麦片，而不是低价的汽车保险。
——1988年巴菲特致股东函
巴菲特有很强的识别力，他能够抵制住在当时看来非常有诱惑力的股票。只有在股价的合理价位，并且具有很好的投资的潜力，他才会购买。但是，巴菲特绝对不允许自己随波逐流的去购买那些只是由于价值被低估才具有投资价值的股票。
在1999年初，巴菲特拥有35亿美元的现金和伯克希尔公司的债券。在当时他对此感到非常的满足，因为这些财富已经相当于很多小国家的国民生产总值的总和了。他的打算是长期持有这些财富，直到发现有值得购买的投资标的时才出手。但是与他有鲜明对照的是，大多数投资者有一种心理上的需要，就是想让他们手里的宽松的资金立刻发挥作用。他们并没有耐心去等待所有喜爱的股票的股价下降，但是在没有考察一些公司基本财务状况的前提下，就买进了一些品质比较差的股票。结果可想而知。
巴菲特为了避免这些错误，就会先鉴定那些在几年后他想拥有的所有股票，然后在某个时间购买，但是只在这些股票的价格降到非常有吸引力时才会购买。如果股票的价格没有降到所希望的价格，那么他就会把注意力转向到合适价位的公司。
具体确定买入点的方法是：
名称 价格（美元） 欲购买价格 点评
美国运通 135 100 不够便宜
阿姆根公司65 45 太贵了
思科系统公司130 小于60 下挫风险太大
联邦快递 33 小于40 现在可买入
通用电气 135 135 现在可买入
保洁公司 65 小于85 准备买入
这种分析方法的一个很明显的好处就是强迫你时刻保持警惕。在购买之前，就必须确定这个公司的合理的价值。
投资者需要明白的关键的一点是，当你还没有投资的时候，不要感觉你应该投资的时候到了。一旦对该股票充满了信心的时候，你自然会做出越来越少的买卖决定。不管你购买的什么公司，在没有完全掌握公司的情况之前，绝不要轻易地购买，并且对于已经看好的公司，要衡量它的合适的买入价位。
好公司出问题时是购买的好时机
【巴菲特如是说】
我们同样面临着一项挑战：就是在有限的世界里，任何高成长的事物都会最终自我毁灭，如果是在成长的基础比较薄弱，那么这项定律也会被暂时性的打破，但是当基础膨胀到一定程度的时候，高成长就会结束，高成长最后终有一天会被自己所束缚。
——1989年巴菲特致股东函
上面这段话，巴菲特明确地指出了无论是多么优秀的公司都不会是一直呈高成长的状态，总有一天这种成长会被打破，然而如果是一个好公司的话，当它出现问题的时候，反而是很好的买入时机。
巴菲特喜欢在一个好公司因受到置疑或误解干扰，而使股价暂挫时进场投资。虽然一个人不能预测股市波动，但几乎所有对股票市场历史略有所知的人都知道，一般而言，在某些特殊的时候，却能够很明显地看出股票价格是过高还是过低了。其诀窍在于，在股市过度狂热时，只有极少的股票价格低于其内在价值的股票可以购买。在股市过度低迷时，可以购买的股票价格低于其内在价值的股票如此之多，以至于投资者因为财力有限而不能充分利用这一良机。市场狂跌是以较大安全边际低价买入股票的最好时机。
巴菲特有时会买下一家前景似乎暗淡无光的企业。1960年末，他在美国运通银行发生色拉油丑闻事件后，出资吃下该银行的股份，并于20世纪70年代，他买下了GEICO公司，20世纪90年代初期，买下威尔斯法哥银行。
巴菲特这么做的原因就是，市场上大多充斥着抢短线进出的投资人，而他们为的是眼前的利益。这就是说，如果某公司正处于经营的困境，那么在市场上，这家公司的股价就会下跌。这是投资人进场做长期投资的好时机。巴菲特能够慎思明辨，分清何者为真，何者只是表面上看起来为真，巴菲特将这个特殊的分辨力运用于股市，专门购买不受欢迎的好公司股票。巴菲特喜欢在一个好公司因受到疑云、恐惧或误解干扰，而使股价暂挫时进场投资。
巴菲特在1996年伯克希尔公司股东手册中指出，市场下跌使买入股票的价格降低，所以是好消息。“我们面临的挑战是要像我们现金增长的速度一样不断想出更多的投资主意。因此，股市下跌可能给我们带来许多明显的好处。”
首先，它有助于降低我们整体收购企业的价格；其次，低迷的股市使我们下属的保险公司更容易以有吸引力的低价格买入卓越企业的股票，包括在我们已经拥有的份额基础上继续增持；最后，我们已经买入其股票的那些卓越企业，如可口可乐、富国银行，会不断回购公司自身的股票，这意味着，他们公司和我们这些股东会因为他们以更便宜的价格回购而受益。“总体而言，伯克希尔公司和它的长期股东们从不断下跌的股票市场价格中获得更大的利益。对伯克希尔公司来说，市场下跌反而是重大利好消息。大多数人都是对别人都感兴趣的股票才感兴趣。但没有人对股票感兴趣时，才正是你应该对股票感兴趣的时候。越热门的股票越难赚到钱。只有股市极度低迷，整个经济界普遍悲观时，超级投资回报的投资良机才会出现。”
总而言之，作为一般投资者，如果已经证实某家公司具有营运良好或者消费独占的特性，甚或两者兼具，就可以预期该公司一定可以在经济不景气的状况下生存下去，一旦度过这个时期，将来的营运表现一定比过去更好。经济不景气对那些经营体质脆弱的公司是最难挨的考验，但经营良好的公司，在这场淘汰赛中，一旦情势有所改观，将会展现强者恒强的态势，并扩大原有的市场占有率。对于我们而言，最好的投资机会来自于一家优秀的公司遇到暂时的困难时，当他们需要进行手术治疗时，我们就买入，这是投资者进行长期投资的最好时机。
价格具有吸引力时买进
【巴菲特如是说】
我们在投资股票的时候的做法是，只有在能够用合理的价格买到足够吸引人的企业时才是可行性的方式，与此同时也需要温和的股票市场加以配合。这对于投资者而言，如果买入的价格过高的话，这势必会抵消掉这家企业哪怕是绩优企业未来十年的发展所带来的正面效应。
——1982年巴菲特致股东函
巴菲特的思想就是投资某一只股票时，一旦价格大幅上扬，，巴菲特就丧失对任何投资的兴趣。证券经纪人总将买什么与用什么价钱买的问题混杂成一个令人迷惑的难题，将投资人的注意力集中在买什么的问题上，而完全忽略价格问题。就像珠宝或艺术品的推销员，把形式美学放在功能问题之前，华尔街经纪人也认为一个企业的财务具有美学品质，并成功地将价格与实体做一区隔。
在1982年，巴菲特在观察发生在这年的几大型并购案时，他的反应并不是嫉妒，相反他对自己并不是其中的一员感到很庆幸。因为在这些并购的事件中，管理当局的冲动战胜了理智，那种对刺激过程的追逐使得追求者变得很盲目，一位法国最著名的数学家、哲学家布莱士·帕斯卡说过：“所有的不幸都归咎于大家都无法安静的呆在一个房间里”，在1981年很多企业的董事长都曾数次离开过那个房间，并且差点成为那个闹剧中的主角。
回过头来看看，我们最大的成就就是试图大手笔的去购买那些先前我们已经投入了许多公司的股份，但是由于很多无法控制的因素却无法执行，如果真的成功的话，那么当时的这笔交易必然会耗尽我们所有的时间和精力，但是却不一定能够获得很好的回报。假如我们去年把报告做成图表的形式来介绍本公司的发展，你肯定会发现会用两页的空白的跨页插图来描述这宗告吹的交易。
通常情况下，投资经纪人尽可能提高股票的价格以从中获利，所以，一般投资者几乎买不到廉价的股票。而发行的股票也以最可能的高价来定价，使发行公司得以借股票的发行获得最多的金钱，且投资的银行也能收到最多的佣金。那些打电话给投资人的股票经纪人都是佣金掮客，就像所有的掮客，他们只对能销售到最高价的项目感兴趣。
他们绝不会打电话告诉你：某某公司是家很棒的公司，但它的价格太高了。事实上，如众所皆知的，他们或许真的认为值得以任何价格收购某某公司的股票，但如果我们也加入这个游戏，那么我们就跟他们一样笨。”值得谨慎的是，股票经纪人试图卖给你的是股票价格上扬的前景。所以你在投资时应像巴菲特一样，从商业观点出发。要反复询问的，不是正在上扬的股票价格而是所投资的行业是否能赚钱，能赚多少？一旦这些数字确定了，股价所能给予的利润就能计算出来。
只有在回顾历史数据时我们才能确定股市的低点和高点。但事实似乎表明，在股市下跌期间购买股票比在股市上涨期间购买股票要有利得多。你不必一定要恰好买到股价的最低点，有趣的是这些结论各种市场环境下都可以得到。无论是牛市还是熊市，股市中都会有许多短期交易的稍纵即逝的时机能够使投资者扩大其收益。投资者应当充分利用这些机会。
第十九节 抛售股票，止损是最高原则
牛市的全盛时期****买要重要
【巴菲特如是说】
美国投资人不要被股市飙涨冲昏了头，股市整体水平偏离内在价值太远了。他预测美国股市不久将大幅下跌，重新向价值回归。
——1999年巴菲特《财富》杂志刊
巴菲特上面这段陈述，提醒了投资者在股市的全盛时期，一定要看清楚市场的状态，不要被市场的强烈的投机气氛所冲昏了头脑，在大家都在热火朝天的沉寂在股价的上涨带来的喜悦的同时，这时市场的风险已经越来越高了。当市场膨胀到一定状态，出现泡沫时，那离泡沫破碎的时候也不远了。一旦股市情形大转，没人能预料会跌到什么地步，而等到股票价值再次调整又要一定时间，并存在潜在的风险。你掌握在手中的相对不是很优秀的股票就根本体现不出它的价值，与其握在手中，不如卖掉。
1969年，随着20世纪60年代美国股市的狂飙突进，巴菲特解散了合伙人企业。进入1972年时，伯克希尔的保险公司的证券组合价值1亿1百万，其中只有1700万投资于股票。
1987年，道·琼斯指数是让人大开眼界的2258点，正是牛市的全盛期，巴菲特认为股市是个危险地带，已静静地卖掉了大多数股票。
在2005年致股东信中，巴菲特自责道：“从我们最早买进这些股票后，随着市盈率的增加，对这些公司的估值增长超过了它们收益的增长。有时这种分歧相当大，在互联网泡沫时期，市值的增长远远超过了业务的增长。在泡沫期间我对令人头晕目眩的价格啧啧称奇，却没有付诸行动。尽管我当时声称我们有些股票的价格超过了价值，却低估了过度估值的程度——在该行动的时候我却只是夸夸其谈。”
