5+12+8+2投资法则
在购买股票时，你不要只看股票或是跟随市场行情，而要将自己当成企业分析师。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的“5+12+8+2投资法则”大致可概括为五项投资逻辑、十二项投资要点、八项选股标准和两项投资方式。
1.五项投资逻辑
（1）因为我把自己当成企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
（2）好的企业比好的价格更重要。
（3）一生追求消费垄断企业。
（4）最终决定公司股价的是公司的实质。
（5）没有任何理由将最优秀的企业脱手。
2.十二项投资要点
（1）利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
（2）买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
（3）利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资者受益无穷。
（4）不在意一家公司来年可赚多少，仅留意其未来5～10年能赚多少。
（5）只投资未来收益确定性高的企业。
（6）通货膨胀是投资者最大的敌人。
（7）价值型与成长型的投资理念是相通的。
（8）投资人在财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
（9）“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险，其次是获得相对高的权益报酬率。
（10）拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
（11）就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个决策。
（12）不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不作任何预测，不接受任何内幕消息。只注意两点：一是买什么股票，二是买入价格。
3.八项投资标准
（1）必须是消费垄断企业。
（2）产品简单、易了解、前景好。
（3）有稳定的经营史。
（4）经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
（5）财务稳健。
（6）经营效率高、收益好。
（7）资本支出少、自由现金流量充裕。
（8）价格合理。
4.两项投资方式
（1）终生持有，每年检查一次以下数字：一是初始的权益报酬率，二是营运毛利，三是负债水准，四是资本支出，五是现金流量。
（2）当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
从某种意义上说，终生持股构成了巴菲特式投资法最为独特的部分，也是最使人着迷的部分。
投资箴言
投资者不应只盯住股票价格不放，而应用企业家的眼光和所有者的心态去关注被投资的公司，看准投资目标的真实面目，判断它有无发展潜力和赢利能力，从而决定是否投资。不管市场多么复杂多变，你都要把握好选择投资目标这一关。
把鸡蛋放在一个篮子里
集中投资是获得超额收益的良好途径，分散投资在分散风险的同时也会分散收益。凡是不敢重仓持有的股票，无外乎对所要购买的标的没有把握，但这并不能作为我们买股票的理由。如果我们对要购买的企业没有把握，哪怕是一股，也不可以买入。正所谓只做最有把握的交易，只买最有把握的股票。
——沃伦·巴菲特
巴菲特认为，既然集中投资是市场赋予个人投资者的一个优势，个人投资者就应该利用这个优势。事实上，集中投资尽管是一种快而准的投资方式，但长期被市场投资者所忽略。我们身边的不少个人投资者，以10万元资金拥有五只以上股票的人不在少数，而这些人绝大部分是赔钱的。其实，在现在的市场规模和流动性中，就算以1 000万的资金拥有一只股票也未尝不可。作为个人投资者，要在投资背后下工夫。
巴菲特认为，多元化是针对无知的一种保护。它不仅不会降低你的投资风险，反而会分摊你的投资利润，而集中投资却可以帮助我们集中收益。
当然，集中投资的前提是精心选股。一般说来，应集中投资于下述三种股票。
1.集中投资最优秀的公司
巴菲特说：“作为投资者，我们都想投资业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的优秀公司。这种目标并不能充分保证我们投资赢利——我们不仅要以合理的价格买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是，这种投资方法——寻找超级明星企业——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。
“如果你是一位学有所长的投资者，能够了解企业的经济状况，并能够发现5～10家具有长期竞争优势的价格合理的公司，那么传统的分散投资对你来说就毫无意义，那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。我们不明白的是，为什么那些分散投资的信奉者会在他喜欢的公司中选择名列前20位的公司来进行投资，而不是很简单地只投资于他最喜欢的公司——他最了解、风险最小并且利润潜力最大的公司。
“其实作为投资者，我们的收益来自于一群由企业经理人所组成的超级团队的努力，他们管理的公司虽然经营着十分普通的业务，但是却取得了非同寻常的业绩，我们集中投资所要寻求的就是这类优秀的公司。”
2.集中投资熟悉的公司
作为一名投资者，目标应是以理性的价格买入容易理解其业务的一家公司的部分股权，而且可以确定在5年、10年、20年内，这家公司的收益可以大幅度增长。在相当长的时间里，你会发现仅仅只有几家公司符合这些标准，所以，一旦看到一家符合以上标准的公司，你就应当买进相当数量的股票。
集中投资，就是尽量避免当我们对企业或其股价略有兴趣时，这种股票买一点、那种股票买一点的分散投资做法。在确信这家公司的股票具有投资吸引力时，同时也相信这只股票值得大规模投资。尤其在你对一家企业非常熟悉，并确认该企业具有良好前景时，更应采取集中投资的方式。
3.集中投资风险最小的公司
巴菲特之所以采用集中投资策略，是因为集中投资于非常了解的优秀企业股票，风险远远小于分散投资于根本不太了解的企业股票。
巴菲特认为，在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，所以我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司的股票上。如果我们以合理的价格买进这类公司股票，投资损失发生的概率通常会非常小。
事实上，投资组合越分散，股价变动的激烈性在对账单上的表现就越不明显。对于大多数投资者来说，分散投资的方法的确很安全，因为所有的波动都被分散投资抵消掉了。但另外一面是，获利曲线相对平坦而乏善可陈。所以，分散投资的方法虽然不会引起客户太大的情绪反应，但永远只能获得较为一般的利润。
投资箴言
对于中小股民来说，集中投资是一种快而准的投资方式。因为个人投资者相对于机构投资者在集中投资上更有优势。机构投资者即便再集中，因为既定政策、回避风险和其他基金的竞争等原因，也不可能使资金过分地集中在几只股票上。
坚持长期投资，尽量少做短线
经常交易对投资者没什么好处，只是养肥了证券商而已。
——沃伦·巴菲特
股票市场总是不停地上下波动，这是每个投资者都知道的。那么股票价格波动的规律是什么呢？
巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学习了关于股市波动的永恒规律，并在伯克希尔1987年的年报中告诉我们：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”
这意味着市场短期内的价格波动会给投资者带来很大风险，但在长期趋势内，市场价格逐渐趋向稳定，对企业价值作出真实反映。一个被充分低估价值的股票得到修正，平均需要6～30个月。
格雷厄姆在1949年出版的《聪明的投资者》一书中指出：“股票市场本身没有时间进行这种科学的思考。因为没有正确的价值衡量方法，它必须先把价值确立起来，然后再寻找其根据。因此，股票价格不是精心计算的结果，而是不同投资者反应的总体效应。股票市场是一台投票机，而不是一台称重机。它对实际数据并不能作出直接反应，只有当这些数据影响买卖双方的决策时，它才作出反应。”
60多年来，大量的股票市场的实证研究表明，格雷厄姆认为股市短期是投票机而长期是称重机，是完全正确的。在他看来，股市短期内出现剧烈的价格波动是正常现象，但从长期来看股市终将走向价值回归。
股票的价格走势虽然也受大盘的影响，但决定其价格趋势性走势的还是该上市公司基本面的趋势性变化。如果可以比较明确地预计某个上市公司未来赢利的良性发展趋势，其现在的价格水平也适当的话，那么对那些基于年线层面交易而不是月线、周线和日线层面交易的投资者，大盘的不确定性确实是决定因素。
股票的收益在短期内可能存在正相关关系，但从长期来看，股票收益则可能显示出负的序列相关性。经过两三年或更长的时间后，原来上涨的股票可能会下跌，而原来下跌的股票可能会上涨。
巴菲特在1999年11月22日的《财富》杂志上指出：美国投资者不要被股市飙涨冲昏了头。他预测美国股市不久将大幅下跌，重新向价值回归。果然在2001年，网络泡沫破灭，纳斯达克下跌近50%。
两年后，巴菲特再次在该杂志上发表了自己对股市的看法，他再次重申股市整体表现长期来说与美国经济整体成长性相关，过度高涨的价格长期来说肯定会回归其内在价值。
在这篇文章中，巴菲特以1899－1998年100年间的历史数据解释了为什么美国股市走势与GNP（国民生产总值）走势完全背离。他的研究证明美国20年平均整体投资报酬率约为7%，但短期投资报酬会因为利率、预测投资报酬率、心理因素的综合作用而不断波动。他以翔实的历史数据说明了为什么短期来说股市是一台投票机，但长期来说却是一台称重机。
巴菲特鼓励投资者买入股票后长期持有。因为优秀股票持有时间越长，总收益将越大。但如果你仔细听他所讲的，你会发现他在鼓励长期持有时加了两个条件。
（1）这些公司必须是优秀的公司。世界各地的基金经理随时都持有近百种甚至上千种股票。试问，股市里难道真的有那么多家优秀公司吗？这种广撒网式的投资法，绝对不是成功投资者应有的投资概念。
（2）只有在这些优秀公司继续保持优秀状况时，我们才可以继续持有它们。这说明了投资不是永远的，要一直不停地观察市场。
一般说来，巴菲特不到最后时刻不会公开抛售他持有的股票，投资者要摸清他的投资轨迹并不容易。所以，与其模仿巴菲特的投资风格，还不如先学习他的思维方法，也许这更有利于投资者抓住他的投资理念的精髓。
巴菲特建议每个投资者都给自己一张卡片，上面只允许自己打12个小洞，而每次买入一种股票时，就必须打一个洞，打完12个，就不能再买股票了，只能持股。这样会使投资者转变成真正优秀公司的长远投资者。
作为一般投资者，需要耐心地持有手中的投资组合，不被别人的短线获利所诱惑。
投资箴言
在我们进行股票投资时，短期的股价波动会给我们的投资带来很大的风险，但从长期来看，可以很好地预测市场的走势，从而更好地指导我们的投资决策。
在买之前就知道何时卖
不管你在一笔投资中投入了多少时间、心血、精力和金钱，如果你没有事先确定退出的策略，一切都可能化为乌有。
——沃伦·巴菲特
巴菲特从来不会在不知道什么时候退出的情况下就盲目投资。在以下三种情况下，巴菲特会选择卖出自己的股票。
（1）当一只股票不再符合他的某一个投资标准时。
（2）当他有更好的投资机会时。
（3）当他认识到自己犯了一个错误，认识到自己最初不该做这样的投资时。
对新股民来说，入市时机把握准确，就成功了一半；掌握合适的卖出时机，才是成功的投资者。
相信许多投资者都有过这样的经历：在7元时买了一只好股，涨到15元，已翻了一倍，但从趋势上看该股仍有上升力，不想卖出；当价位回到14元时，又以为仅是回调；等价值回到13元时，就想14元都不卖，13元就更不能卖了；谁知该股却又跌到10元，这时又想价格既然又回落了近35%，可能会有反弹机会，等反弹后，无论如何也要卖掉；当价格又回落到8元，此时如果再不卖，可能连手续费都不够了，最后终于卖了。
这说明投资者只有在恰当的时机卖出，才能保住胜利果实。许多投资专家都有自己决定卖出时机的方法。对大多数投资者来说，最基本也是最简单的方法，主要看以下几个方面。
1.在重大利空政策公布时，应及时卖出
当股指和股价涨势较好时，管理层却公布重大利空政策。这种利空政策一般难以预计，且对整个市场都有影响，所有个股难逃其害。一旦有这种情形出现，立即下单卖出股票，此做法绝对正确。政策利空，对股市影响深远，股市一般很难在短期内回稳，所以第一时间出局是保护自己的妙法。
2.在个股公布一些诉讼、预亏等利空消息时，应及时出局
虽然有“利空出尽是利好”的说法，但这对个股来说不一定准确。只要个股出现利空，其市场形象就会受到影响，在短期内，其股价不会有太大起色，即使出利空消息是为了配合庄家吸筹也是如此。一般来说，个股需要时间来消化负面因素的影响。
3.当个股价位接近阻力位附近时应卖出
阻力位一般是指上升通道的上轨线，或下降趋势的压力线，或高位的成交密集区或前次高位。在此处附近一般来说有一定的心理压力，而且到此处附近有两个可能，一种是继续上冲，一种就是遇阻回落。如卖出后该价格冲过阻力位，可重新买回。但多数情况是遇阻回落。卖掉后再观察一番，然后再作选择，如此往复。
4.价格在盘整区向下突破支撑位时卖出
一般说来，一只个股经过长期整理，突然向下突破，如盘整时间长，则下破力度就大，此时卖出安全系数大，因为价格惯性下跌机会大。
5.当个股公布利好，且该股已连续上升多日，其股价已到高位，应及时卖出
这表明股价已提前反映了这一利好消息。因此，最好先出局观望，因为这种情况在震荡时效果特别明显。
6.当股票连续拉抬三日，且每日升幅均在5%以上时，可考虑先卖出再观察
一般来说，三日拉升近15%～30%，短线获利较大，面临压力较大。但这种情况并不适合超强个股和超强大势。
7.当个股在上升过程中，某日成交量较平时有巨量放出时，最好及时卖出
巨量形成表明买卖双方较量激烈，大部分获利盘涌出，后市有暂时回落可能。因此，面对此种情况，先卖出再说。
8.当个股连续放出巨量，而价格没有多大升幅，且大盘不好时，应及时卖出股票
这往往意味着主力用对倒手法吸引散户跟风，从而伺机出局。遇此情况最好及时卖出股票，不要抱侥幸心理。但大盘指数很好时，可不必卖出。
9.你的预期收益是多少，如果已经达到你的预期收益，可以考虑卖出
这是账面已经获利的情况下需要重点考虑的。这时候，就要看你的预期收益是多少了。如果达到了你的预期收益，就应卖出。当然，你也可以先卖出一半再留一半，以期望剩下的股票能够有更高的获利。如果你以这样的方法来决定自己的卖出时机的话，尽管你可能做不到在最高点位时卖出，获得最大的收益，但至少可以保证你取得一定的收益，而不至于为套牢而烦恼。
10.你当初买入的原因是什么，如果这一原因已发生变化的话，应该卖出
这通常是在价格下跌、股票套牢时需要重点考虑的。这时候投资者所面临的风险在于，目前的下跌可能是暂时的，如果继续持有，不久仍将获利丰厚。但这种下跌也可能会持续很长一段时间，这时候投资者就应该卖出。投资者要作出是持有还是抛出的判断，主要取决于目前是否有充分的买入理由。如果你认为有，就应该继续持有，甚至可以考虑买更多的股票；如果你认为没有，就应该坚决抛出，而不管自己已经被套牢了多少。
投资箴言
巴菲特提醒投资者：“当别人担心时，你要贪心，而当其他人贪心时，你则应当担心。”这就是提醒投资者运用逆向思维的方式把握出入市的机会。事实上，有许多投资者在大盘刚启动时，不敢进入市场，而在行情已经发展到一定程度时，才考虑入市。对于这类投资者，更要在实践中好好领会巴菲特的名言，把握好出市和入市的时机。
紧盯通货膨胀
通货膨胀是一场灾难，但在这场灾难的背后，也会给投资者带来福音。
——沃伦·巴菲特
巴菲特始终认为通货膨胀是一个政治现象而不是经济现象。因为迄今为止，国家仍然没有对政府花费进行严格限制。钞票的不断印刷推动通货膨胀越来越严重。赤字开支不可避免会导致通货膨胀。不过，巴菲特对预算赤字的恐惧程度小于对贸易逆差的恐惧。因为美国的经济实力强大，巴菲特相信国家能处理好预算赤字。但巴菲特非常担忧贸易逆差。可以说，贸易逆差是形成他对通货膨胀“偏见”的一个不可缺少的因素。
一般说来，通货膨胀对投资者的影响是很大的。通货膨胀率的高低就等于手中握有现金的实质价值的损失幅度。假设通货膨胀率是25%，实质购买力就减少25%。巴菲特认为，起码要获得25%的投资报酬率，才能使实质购买力维持不变。
所以，通货膨胀对大多数投资者来说是敌人。但也有一部分人能从通货膨胀中获利。那些负担为期30年、利率为5%的房屋贷款的购房人，则因通货膨胀而获益，原因是他们的收入会增加，而必须缴纳的房贷利息都是固定的。公司企业也同样受益于通货膨胀，那些在20世纪60年代成功地说服投资方以固定利率提供资金给公司作长期运用的人，也因通货膨胀之故，可以用较低的成本偿还贷款利息。因此，投资者是通货膨胀的最大受害者，因为实际购买力相对变小了。
巴菲特指出，高通货膨胀率加重了公司对股东收益的负担。为使投资者获得真正的收益，公司必须获得比投资者的痛苦指数更高的资本收益率。痛苦指数指的是纳税（红利收入税和资本所得税）与通货膨胀的总和。
巴菲特认为，所得税从来不会将公司的正收益变为股东的负收益。如果通货膨胀率为0，即使税率是90%，仍会有股东受益。但是，正如巴菲特在20世纪70年代末所目睹的那样，随着通货膨胀率上升，公司必须为股东提供一个更高的权益资本收益率。对于资产收益率达到20%的公司来说（巴菲特认为这个成绩很少能达到），处在12%的通货膨胀率下，只能给股东留下极少的东西。当税率为50%时，一个资产收益率为20%且全部收入用于分红的公司的实际净收益率只有10%。在12%的通货膨胀率下，股东只能获得仅仅为年初98%的购买力。当税率为32%，若通货膨胀率为8%，则净资产收益率为12%的公司对股东的回报便降为0.
多年来，传统观念一直认为，股票是与通货膨胀相对冲的工具。投资者也往往相信，公司自然会把通货膨胀的代价转嫁给消费者，从而保护公司股东的投资价值。巴菲特则认为，通货膨胀并不能保证公司获得更高的权益资本收益率。通常有五种方法能使公司增加权益资本收益率。
（1）增加资产周转率（销售额与总资产的比率）。
（2）增加经营利润。
（3）减少纳税。
（4）增加财务杠杆比率，即提高负债率。
（5）使用更便宜的财务杠杆，即利率更低的债务。
巴菲特相信，通货膨胀事实上无所不在，它会造成财富增加的假象。30年前花了10万美元买的房子，现在价值50万美元，难保你不会暗自窃喜。纵使你决定卖掉原来的房子，买一间和原先大小一样的新房要花费50万美元，你也觉得自己还是变得更富有了。30年前，你的年收入为2万美元，眼下你的年收入为10万美元，虽然你认为自己赚到了更多的钱，但实际上，这10万美元的实际购买力并没有比30年前2万美元的实际购买力高出多少。那么，你变得富有了吗？其实不然。如果你的收入固定，或者购买长期债券或手中持有现金，你的实质财富大多会减少。
巴菲特承认他无法预知高度通货膨胀的情况何时会发生。但赤字支出的持续恶化将使得通货膨胀无法避免。
巴菲特善于选择那些可以用较少的净有形资产却能创造较高利润的公司，正因为具备这样的优势，即使受到通货膨胀的影响，市场上仍允许这些公司拥有较高的本益比。通货膨胀虽然会给许多企业带来伤害，但是那些具备消费独占性的公司却不会受到损害，相反还能从中受益。
通货膨胀既有刺激股票市场的作用，又有压制股票市场的作用，它是影响股市及股价的一个重要宏观经济因素。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量所引起。货币供应量与股票价格一般成正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降。
货币供给量对股票价格的影响有三种表现。
（1）货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润下降；另一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。
（2）货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。
（3）货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象。保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应上涨。
由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度时，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而造成股价下跌。
总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相一致；而当其压制作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。
投资箴言
即使你不能从通货膨胀中获利，你也可以寻找其他方法避开那些会被通货膨胀伤害的公司。通常说来，需要大量固定资产来维持经营的企业往往会受到通货膨胀的伤害；需要较少固定资产的企业也会受到通货膨胀的伤害，但伤害的程度要小得多；经济商誉高的企业受到的伤害最小。
