(2)通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩是指物价水平普遍连续下降的经济现象。尽管从表面上看，物价水平的下跌可以提高货币的购买力，增强公众的消费能力，但是物价的下跌导致商品销售的减少和企业收入的下降，企业只能缩小生产规模，使得就业率相应减少。通常在通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的活跃。但是随着就业机会的减少，公众对未来的收入预期趋于悲观，他们将相应减少支出，企业商品积压明显增加，就业形势进一步恶化。此时房地产和商业的经营状况率先不佳，累及这些行业股票价格下跌，这些领域的投资者遭受损失。随着通货紧缩的加剧，需求不足可能遍及所有的生产领域，企业经营状况恶化，证券市场进入长期低迷，大部分投资者都可能损失惨重。造成通货紧缩的原因很多，可能是外国金融危机导致对出口商品需求的减少，也可能是国内居民消费和投资的不振，更可能是两者的共同作用。通货紧缩的直接原因是货币供给增长速度的下降，因为总需求的不足导致商业银行“惜贷”，中央银行宽松的货币政策难以作用到位。
从利率的角度分析，通货紧缩形成了对利率下调的稳定预期，由于真实利率等于名义利率减去通货膨胀率，下调名义利率降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，引起物价更大幅度的下降。可见，因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况进一步恶化。而经济危机与金融萧条的出现，反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。
9.2.2宏观经济政策对证券市场的影响
在当代市场经济下，国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。
根据宏观经济运行状况的不同，政府可采取扩张的和紧缩的货币政策和财政政策，以调节经济的增长和物价总水平的稳定，实现充分就业目标。这些政策的实施会直接或间接地反映到作为国民经济“晴雨表”的证券市场上。
1.货币政策对证券市场的影响
中央银行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的主要手段有：调整法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务。当国家为了防止经济衰退、刺激经济增长而实行扩张性货币政策时，中央银行就会通过降低法定存款准备金率、降低中央银行的再贴现率或在公开市场上买入国债的方式来增加货币供应量，扩大社会的有效需求。当经济持续高涨、通货膨胀压力较重时，国家往往采取紧缩性的货币政策。此时，中央银行可以通过提高法定存款准备金率，提高中央银行的再贴现率或在公开市场上卖出国债以减少货币供应量，紧缩信用，以实现社会总需求和总供给大体保持平衡。
中央银行的货币政策对证券市场的影响主要表现为以下几个方面。
(1)当货币供应量增加时，一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上涨。
(2)利率的调整通过决定证券投资的机会成本和上市公司的业绩来影响证券市场价格。
当利率提高时，证券投资的机会成本提高；同时，上市公司的营运成本提高，业绩下降，从而证券市场的整体价格水平下降。
(3)中央银行在公开市场上买进证券时，对证券的有效需求增加，促进证券价格上涨；中央银行卖出证券时，证券的供给增加，引起证券价格下跌。
由于货币政策以货币市场为媒介，通过利率等手段来调节货币供应量，因此，它对证券市场的影响直接而迅速。例如，中央银行在公开市场上买进或卖出证券就直接影响证券市场的需求，影响其价格的变动；而利率的调整则瞬间改变了证券投资的机会成本和上市公司未来的营运成本等。
2.财政政策对证券市场的影响
财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。其主要手段包括：改变政府购买水平、改变政府转移支付水平和改变税率。当经济增长持续放慢、失业增加时，政府就实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平，降低税率，以增加总需求，刺激经济增长，解决衰退与就业问题；当经济持续增长，价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性的财政政策，降低政府购买水平，降低转移支付水平，提高税率，从而降低总需求，抑制通货膨胀。
政府财政政策主要通过以下几个途径对证券市场产生影响。
(1)从总体上看，实行扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使公司业绩下滑，居民收入减少，证券市场价格下降。
(2)扩大政府购买水平。如增加政府在道路、桥梁、港口等非竞争性领域的投资，可直接增加相关产业(如水泥、钢铁、建材等产业)的产品需求，这些产业的发展又形成对其他产业的需求，以乘数的方式促进经济发展，可使与这些行业有关公司的利润增加，居民收入增加，从而促使证券价格上涨。
(3)提高政府转移支付水平。如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格而对农民的拨款等，会使一部分人的收入水平得到提高，也间接地促进了公司利润的增长，因此有利于证券市场价格的上涨。一般来说，如果中央政府提高对地方政府的转移支付水平，地方政府将拥有更多的自主财力，直接或间接地扶持当地上市公司的发展，从而促进该地区上市公司业绩的提高和价格的上升。
(4)在其他条件不变的条件下，公司税的调整直接影响公司的净利润，并进一步影响公司扩大生产规模的能力和积极性，从而影响公司未来成长的潜力。个人所得税将直接影响居民个人的实际收入水平，因而将影响证券市场的供求关系。而证券交易税则直接关系证券交易的成本。由此可见，税率的提高将抑制证券价格的上涨，而税率的降低或免税将有助于证券价格的上涨。
财政政策与货币政策同为现代市场经济中最重要的两种宏观经济调控手段，虽然财政政策总体上对证券市场的影响不如货币政策那么直接，但一方面，财政政策中关于国债、证券税收等项内容本身就构成证券市场宏观调控体系的一部分，作用力较大；另一方面，财政政策的制定和运用对整个国民经济均有广泛而深远的影响，这种影响不能不反映到证券市场上来，财政形势及政策因而成为证券投资分析的主要内容之一。例如，1998年我国中央政府开始实施扩张的财政政策，大规模扩大政策投资，但当时证券市场并没有给予多大的响应，到1999年才演绎出创历史新高的大行情。
3.汇率政策对证券市场的影响
在开放经济条件下，汇率对经济的影响十分显着。汇率的变动和汇率政策的调整主要是从结构上影响证券市场。汇率的高低将影响资本的国际流动，也会影响本国的进出口贸易。
如果以单位外币的本币标值来表示汇率，那么汇率主要通过以下途径对证券市场产生影响。
(1)汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，该类上市公司的证券价格将上涨；反之，进口型企业将因成本增加而受损，该类上市公司的证券价格将下跌。汇率下跌的情形与此相反。
(2)汇率上升，本币贬值，将导致资本流出国外，本国的证券市场资金供应减少，价格下跌；反之，汇率下跌，则资本流入本国，本国的证券市场将因需求旺盛而价格上升。
(3)为了消除汇率变动对本国经济的消极影响，本国中央政府经常对汇率的变动进行干预，这种干预政策也会影响本国的证券市场。当汇率上升时，为保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛出外汇，购进本币，从而减少本币的供应量，使证券价格下跌；也可能抛出外汇，同时回购国债，这样将使得国债市场价格上扬。
9.2.3国际金融市场环境分析
国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。这些市场是一个整体，各个市场相互影响。证券市场仅仅是国际金融市场的一部分，国际证券市场受其他市场的影响，它对一国证券市场的影响是通过该国国内其他金融市场的传导发生的。如20世纪80年代初，发展中国家难以在国际证券市场上筹集资金，导致国内资金市场上资金短缺，利率上升，从而影响本国证券市场的发展。
加入WTO后，我国资本市场将逐步开放。目前，人民币还没有实现完全自由兑换，同时证券市场是有限度地开放的。因此，我国的证券市场是相对独立的，国际金融市场对我国证券市场的直接冲击较小。但由于经济全球化的发展，我国经济与世界经济的联系日趋紧密，因此，国际金融市场的剧烈动荡会通过各种途径影响我国的证券市场。
1.国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场
由于我国人民币实行贸易下的自由兑换和资本项目的严格控制，因此，官方的人民币汇率不容易受到国际金融市场的冲击。但由于贸易下的自由兑换、心理恐慌形成汇率预期、人民币“黑市”交易的活跃，造成实际汇率(考虑“黑市”交易因素)的波动，从而影响证券市场。
同时，尽管人民币汇率保持稳定，但由于国际金融市场的动荡及不同经济共同体经济发展和货币政策等方面的差异，使人民币汇率相对这些货币的汇率出现升值倾向，也会影响我国证券市场。如2002年底以来，由于市场广泛存在亚洲地区国家货币对美元升值的预期，所以导致以港元标价的深圳B股和以美元标价的上海B股走势出现了较大分化。
2.国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场
国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，从而在宏观面和政策面上间接影响我国证券市场的发展。
改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡会导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心下降，最终使证券市场行情下跌。其中，国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对股价的冲击也最大。
同时有关政府部门将吸取国际金融市场动荡的教训，采取降低证券市场的风险、加强监管、提高上市公司的素质等积极的措施，促使证券市场的稳健发展。
从我国目前的市场结构来看，国际金融动荡对于A股市场的影响比较小，或者说在分析A股市场的运行趋势时，可以忽略不计；但对于以境外投资者为投资主体的B股市场来说，影响比较大。因此，在对B股市场进行分析时，这是一个必须予以十分重视的基本因素。因为B股市场的投资者包含境外投资者，所以国际金融市场的动荡，必然通过影响境外投资者的投资行为对我国B股市场产生影响。如境外投资者调整原有投资组合、改变投资方向、套现资金等投资行为的改变，都将影响B股市场。
9.3股票市场供求关系
证券价格受股票市场供求关系的影响。从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。无论是成熟股票市场还是新兴股票市场，都可用供给曲线和需求曲线的变化来确定股价的变化轨迹。但不同的是，成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，也就是资本收益率水平对股价有决定性的影响，而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。
9.3.1股票市场供给的决定因素与变动特点
股票市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方。决定上市公司数量有以下主要因素。
1.宏观经济环境
如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票，同时投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加，股票市场的供给相应增加。
2.制度因素
影响股票市场供给的制度因素主要有发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等三大因素。从发行上市制度来看，多年来，我国的股票发行制度一直采取的是额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度，目前采用的是由承销商推荐并辅导企业，再由各方专家组成的发行审核委员会审核的股票发行制度，这有利于提高上市公司的质量控制；从市场设立制度来看，市场的增加或减少会影响市场的供给，新增市场会增加整个市场股票供给。目前，我国有上海和深圳两个证券交易所，如果增设创业板市场，则必然会有更多新的上市公司，从股权流通制度来看，目前我国股票市场中只有社会公众股能够流通。如果国家股和法人股流通将大大增加股票市场的供给量，从而影响股票价格。
