学习目标
公司分析又称企业分析，实际上是确认某一上市公司在本行业中的相对地位，同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较，与本行业的平均水平进行比较，与本公司的历史状况进行比较，对公司作出较为客观的内在价值评价。通过本章学习，要求对公司的基本素质分析、财务分析和重大事项分析进行全面而系统的把握。
开章案例
三花股份(002050)公司是全国最大、品种最齐全的截至阀生产基地之一，也是全球空调截至阀领域的龙头，主要产品是截至阀、单向阀、电子膨胀阀、电磁阀、排水泵、球阀、北美截至阀等7大类家用和商用制冷空调系列配件。其中，空调截至阀有3个系列上千个品种。2004年截至阀实现销售2624万只，国内市场占有率为32.10%，国际市场占有率为13.60%，居全球第一。公司技术优势明显，被评为国家火炬计划重点高新技术企业，共拥有47项国家专利。
公司目前已与LG、三星、松下、三菱、大金、夏普、东芝、日立、富士通、三洋及海尔、格力、长虹、美的、海信等国际、国内着名空调生产厂家建立了长期稳定的配套供应关系，产品有40%以上销往欧美、韩国、日本和东南亚。公司在电子膨胀阀、电磁阀等领域的实力，也会因募集资金的投入而突飞猛进，有望在三四年之后成为这两个领域新的龙头。
公司外销产品均以外币结算，人民币潜在的升值将影响其出口业务，估计该股二级市场定位将在8~9元之间。
讨论结合实际分析，谈谈如何对三花股份进行全面的公司分析，包括几个方面。
11.1公司基本素质分析
在进行了行业分析后，投资者对投资某行业进行了选择，但每一行业又有许多企业，这些企业在规模大小、实力强弱、经营好坏、盈利多寡等方面存在着千差万别，因此还需要对该行业中的企业进行分析，多角度地对企业的基本素质进行把握，以便从中挑选出最合适的投资对象，以期获得最佳的投资效益。
11.1.1公司竞争地位分析
公司竞争实力的强弱和公司的生存能力、盈利能力有密切关系，投资者一般都乐意投资于具有强大竞争实力的公司。在市场经济的激烈竞争中，公司要始终立于不败之地，主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术水平、优异的产品质量和服务、高效的经营管理等条件。下面从以下几个方面进行公司竞争地位分析。
1.行业地位分析
行业地位分析的目的是找出公司所处行业的竞争地位，如是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势等。在大多数行业中，无论其行业平均盈利能力如何，总有一些企业比其他企业具有更强的获利能力。企业的行业地位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其行业的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和市场占有率。市场占有率指标是公司市场营销战略的核心。
2.公司区位分析
所谓区位是指经济区位，即经济地理范畴上的经济增长极或经济增长点及其辐射范围，是资本、技术和其他经济要素高度集聚并且经济发展快速的地区。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。
(1)区位内的自然和基础条件。自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通信设施等。可以分析上市公司的经营条件对区位内的自然和基础条件的依赖程度，再分析自然和基础条件对上市公司经营条件的满足程度，从而得出上市公司的经济效益和发展前景的基本结论。例如，如果矿产资源有限，则以该矿产资源为主要劳动对象的上市公司的发展前景就不太乐观。
(2)区位内政府的产业政策和其他相关的经济支持。如果区位内的上市公司的主营业务是属于当地政府产业政策支持的范围，则上市公司就可以凭借政府产业政策的支持扩大经营规模，并可凭此取得较好的经营效益。
(3)区位内的比较优势和特色。区位内的比较优势和特色是相对区位外而言的，主要包括经济发展环境、经济发展条件和经济发展水平等方面的比较优势和特色。例如，有的区位内汇集了大量的计算机软件开发方面的人才和相应的信息流、物流及相关的配套服务设施，那么，该区位内的相关上市公司在同等条件下就比其他区位内主营业务相同的上市公司具有更强的竞争优势和发展空间。
3.主营业务收入及市场占有率
在激烈的市场竞争中，公司竞争优势的确立主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术水平、优异的产品质量和服务、高效的经营管理等条件，而竞争实力的强弱又集中表现在公司产品的销售额及其增长情况和产品市场占有率指标上。
1)主营业务收入
公司年销售收入的大小是衡量一个公司在同行业中相对竞争优势的重要指标。一般来说，主营业务越突出，年销售额越大，表明公司的竞争优势地位越强。主营业务收入在整个行业中排在前几名的公司属于该行业的领导型企业，这类企业的销售收入往往在市场同类产品中占有很大份额甚至长期居于支配地位，具有明显的竞争优势；而小型公司则可能在激烈的市场竞争中消亡。判断一个公司的竞争地位还必须从其主营业务收入的增长率来考察公司的发展前景，只有那些既有相当规模又能长期保持销售收入迅速增长的公司才能保持在本行业的领导、支配地位，才能真正具有竞争优势，否则有可能被其他更有发展潜力的公司所取代。
一般来说，在其他条件相同的情况下，公司若能保持稳步的销售额和销售额增长率，则公司的盈利水平也能稳定或稳步增长，股息派发相应稳定，投资者面临的投资风险大为降低。通常公司销售收入的稳定程度和增长程度与公司所在行业的性质有很大关系。
2)市场占有率
市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。产品的市场占有率在衡量一个公司的竞争力方面占有重要的位置，通常从以下两个方面进行考察。
①公司产品销售市场的地域分布情况。从这一角度可将公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。市场地域的范围能大致地估计一个公司的经营能力。②公司产品在同类产品市场上的占有率。市场占有率是对公司的实力和经营能力的较精确的估计。市场占有率越高，表明公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。
4.销售额的稳定性
销售额及其增长是否能经常保持稳定，也是投资者在分析公司竞争能力时需要考虑的重要条件。在其他条件相同的情况下，公司若能保持稳定的销售额和销售额增长率，则公司的盈利水平也能稳定或稳步增长，股息派发也相应稳定，投资者面临的投资风险将大为下降；相反，年销售额的大起大落必然给经营者带来困难，稳定的盈利和股息无从谈起，投资风险也相应加大。
公司销售收入的稳定程度与公司所在行业的性质有很大关系。一般说来，提供生活必需品和基本服务的公司的销售额较为稳定，经营生产资料和高档耐用消费品公司的销售额较为不稳定。投资者在分析销售额稳定性时要考虑公司所属的行业是周期型行业还是防守型行业。
5.公司销售趋势预测
年销售额大小和销售额增长率只能说明过去。公司是否能继续保持雄厚的竞争实力和较快的增长速度，还需要对其销售趋势作出预测。预测公司未来销售趋势可用以下方法：①运用最小二乘法找出公司销售额的趋势线；②可以算出公司销售额占全行业销售额的百分比，再用回归分析法预测未来的百分比。
总之，当投资者在分析公司竞争实力时，主要应考虑以下原则：①应选择在本行业中占主导地位的大公司；②应选择增长率高于行业平均增长率或主要竞争对手的成长型公司；③应选择不仅在主营业务中而且在它所生产的其他产品的不同行业中都具有强大的竞争实力的公司。
11.1.2技术水平和产品的竞争能力
技术水平和产品的竞争力是确定企业竞争优势的关键。一般来讲，具有核心技术、形成一定技术优势的企业的竞争力就强，才能形成公司的核心竞争力。公司核心竞争力水平的高低体现在公司的产品竞争力水平上。
1.公司的技术水平
决定公司竞争地位的首要因素在于公司的技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类，相比较而言，公司的软件部分更为重要。技术硬件部分，如机械设备，包括单机或成套设备；软件部分，如生产工艺技术、专有技术、专利、知识产权、设备制造技术和经营管理技术，具备了何等生产能力和达到什么样的生产规模，企业扩大再生产的能力如何，给企业创造了多少经济效益等。另外，企业如拥有较多的掌握技术的高级工程师、专业技术人员等，那么企业就自然能生产较多、较好、优质的适合市场需要的受欢迎的产品，企业就会具有某种竞争优势。在现代企业中，企业新产品的研究与开发能力是决定企业竞争成败的关键因素，因此企业一般都确定了占销售额一定比例的研究开发费用，这一比例的高低往往体现企业的新产品开发能力。产品的创新包括研制出新的核心技术，开发出新一代产品，研究出新的工艺，降低现有的生产成本等，从而提高企业的核心竞争能力。
2.产品分析
(1)产品的竞争能力分析。如果一个公司具备了成本优势、技术优势、质量优势、品牌优势，其产品的竞争优势就会得到确立。成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。企业一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力实现成本优势。企业的技术优势是指企业拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的科技含量上。质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。质量是产品信誉的保证，质量好的产品会给消费者带来信任感。不断提高公司产品的质量是提升公司产品竞争力的行之有效的方法。具有质量优势的上市公司往往在该行业中占据领先地位。当产业进入成熟期、产业竞争充分展开时，品牌就成为产品及企业竞争力的一个越来越重要的因素，品牌具有产品所不具有的开拓市场的多种功能：①品牌具有创造市场的功能；②品牌具有联合市场的功能；③品牌具有巩固市场的功能。
(2)产品的市场占有率。分析公司的产品市场占有率，可从以下两个方面进行。①公司的产品销售市场的地域分布，看其是属于地区型还是全国型或是世界型的。市场分布越广，说明公司的经营能力越强。②公司产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。该比例越高说明公司的经营能力和竞争力越强。
(3)品牌战略。品牌是一种商品名称和商标的总称。商品用户可以通过品牌将此公司商品与其他公司商品区别开来。品牌不仅是产品的标志，而且是产品质量、性能及满足消费者效用可靠程度的综合体现。品牌竞争是产品竞争的深化和延伸。在产业发展进入成熟阶段时，品牌成为决定公司竞争力的重要因素。品牌具有创造市场、联合市场和巩固市场的功能。分析上市公司品牌，主要看其有无品牌战略及其其品牌前景如何等。
11.1.3公司成长性分析
公司成长性分析包括公司经营战略分析和公司规模变动特征及扩张潜力分析。
1.公司经营战略分析
经营战略是企业战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划的基础。经营战略是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调整企业结构和分配企业的资源。经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。由于经营战略决策直接牵涉企业的未来发展，其决策对象是复杂的，所面对的问题常常是突发性的、难以预料的，因此对公司经营战略的评价比较困难，难以标准化。
在进行分析时，可以通过收集公开信息、到公司调查走访等途径了解公司的经营战略，考察和评估公司高级管理层的稳定性及其对公司经营战略的可能影响，分析公司的投资项目、财力资源、人力资源等是否适应公司经营战略的要求，对照公司的竞争地位分析公司的经营战略是否适当，结合公司产品所处的生命周期分析和评估公司的产品策略是专业化还是多元化，分析和评估公司的竞争战略是什么，等等。
