不同股票面临的购买力风险也是不同的。一般来说,率先涨价的产品、上游产品、热销或供不应求的商品面临的购买力风险较小;而国家进行价格控制的公用事业、基础产业和下游产品等面临的购买力风险较大。
(3)市场风险
市场风险是指股票市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动指的是股票行情长期趋势的改变,也就是股票市场上多头和空头交替出现所引起的投资收益的变动。股票市场价格的波动通常用股票价格指数的升降来衡量。股票价格指数从某个较低点开始持续上升直到某个较高点的状况称作多头市场(牛市);股票价格指数从某个较高点开始持续下跌直到某个较低点的状况称作空头市场(熊市)。在股票市场上,多头和空头总是交替出现的,这种交替变化导致市场收益发生变动,从而引起市场风险。
造成股票市场行情变化的原因是多方面的,但起决定性作用的因素是经济周期的变动,即在社会经济阶段性的循环和波动中,企业的景气和效益要受到影响,从而从根本上决定了股票行情的变动趋势。股票行情随经济周期的循环而波动,所以又把市场风险称作周期波动风险。一般而言,从萧条、复苏到高涨的过程中出现的是多头市场;从高涨经衰退到萧条的过程中出现的则是空头市场。
(4)政策风险
政策风险是指政府有关政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台,引起股票市场的波动,从而给投资者带来的风险。
政府对本国股票市场通常有一定的规划和政策,以指导市场的发展和加强对市场的管理。股票市场政策应当是在尊重股票市场发展规律的基础上,充分考虑股票市场在本国经济中的地位、与社会其他部门的联系、整体经济发展水平及政治形势、股票市场发展现状等多方面因素后制定的。特别是我国的股票市场,还肩负着企业转制的改革重任,并要与经济改革的总体规划步调一致。政府关于股票市场发展的规划和政策应该是长期稳定的,在政策和规划既定的前提条件下,政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导股票市场健康、有序地发展。但是在某些特殊情况下,政府也可能会改变发展股票市场的战略部署,出台一些扶持或抑制股票市场发展的政策,制定出新的法规或交易规则,从而改变股票市场原先的运行轨迹。特别是在股票市场发展的初期,对股票市场发展的规律认识不足、法规体系不健全、管理手段不充分,更容易较多地使用政策手段来干预市场,由于股票市场政策是政府指导、管理股票市场的手段,一旦出现政策风险,几乎所有的股票都会受到影响,因此属于系统性风险。
(5)政治风险
现代社会中,政治与经济有着密切的联系。经济的发展固然有利于政局稳定,但政局的变动对经济发展,特别是股票市场的发展有着不容忽视的影响。股票投资者应密切关注政局的变动。例如,海湾战争期间世界各大股票市场价格均随着战事的变化而动荡起伏。又如,美国总统大选对股市有明显的影响,因为执政党在选举前总是要采取一些有利于公众的措施,从而间接地对股市产生影响。据统计,自1872年以来的28次总统选举中,选举前一两年股市上扬的有19次,下跌9次,年平均获利达6.6%;选举当年股市上扬的有20次,下跌8次,年平均获利4.5%;选举后第一年,上扬14次,下跌14次,年平均获利2.1%,低于正常年份;选举后第二年,股市上扬15次,下跌13次,年获利为-6.2%。在历史上,大凡民主党上台时股市多上扬,而当共和党当政时股市多下跌。
(6)偶然事件风险
偶然事件风险是一种突发性风险,是指突发性事件使股票投资者遭受损失的可能性。这种风险是绝大多数投资者都必须承担的,而且其剧烈程度和时效性因事而异,如自然灾害、气候异常、战争危险等。另外,随着技术进步伴随而来的计算机犯罪等偶然事件(它实际上是技术风险)也会使股票投资者蒙受损失。这些风险不仅损失巨大,而且又都是股票投资者在进行投资决策时无法预测的。
2.非系统性风险
非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的股票产生影响的风险。这类风险通常由某一行业或企业各自内部的某一特殊因素引起,如企业管理层变动、技术落后、产品过时、财务结构不合理、生产成本上升等,它与整个股票市场的价格不存在系统、全面的联系,只对个别或少数股票的收益产生影响。对这种风险,投资者可以通过分散投资来抵消。由于非系统性风险是可以分散、可以回避的,因此又称作可分散风险、可回避风险。通过以上分析发现,系统性风险强调的是对整个市场所有股票的影响,而非系统性风险强调的则是对某一股票的影响。
非系统性风险包括信用风险、财务风险、经营风险、企业风险、流动性风险等。
(1)信用风险
信用风险又称违约风险,是指股票发行人无法按期支付股利而使投资者遭受损失的风险。股票发行人如果不能支付股利或者仅仅是延期支付,都会影响投资者的利益,使投资者失去再投资和获利的机会而遭受损失。信用风险揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能性,它主要受股票发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小的影响。
虽然股票没有还本要求,不存在到期支付本金的问题,而且普通股股票的股息也是不固定的,但所有的股票仍存在信用风险。信用风险一方面表现为优先股股票有缓付、少付甚至不付的可能;另一方面还表现为,如果公司不能按期偿还债务,也会影响到公司股票的市场价格,特别是当公司破产时,该公司的股票价格会接近于零。
(2)财务风险
财务风险是指发行股票的公司或企业由于财务强度的变动而引起投资者投资收益变动的风险。所谓财务强度,又称财务实力,是对公司财务状况的反映。公司的财务状况好,偿债能力强,财务强度就大,财务风险就低;反之,公司的财务状况差,偿债能力弱,财务强度就小,财务风险就高。公司财务实力不仅影响到债务人能否按期收回本金和利息,也影响到股东能否按期获取股利和其他利得及利得大小。
现代企业在经营过程中很少不借助于财务杠杆,通过负债经营来弥补自有资金的不足,扩大资本权益收益。股份有限公司在营运中所需要的资金一般都来自发行股票和债务两个方面,财务风险就是由于企业举债筹资而产生的。一般地说,只要期望的基本收益能力比率(期望的利税前收益与资产值之比)大于债务成本率,那么使用债务就会提高股本收益率。
但同时,企业在经营中不可避免地存在一定风险,由于使用债务,这些固有风险将成为普通股股东承担的附加风险。公司财务强度发生变化时,公司所发行股票的价格必然体现这种变动,从而使股票投资者获取的报酬也随之变动。
另一方面,财务强度也指支付要求的强度,即股票持有者要求发行公司支付股票报酬的先后权利。支付要求的强度大,说明证券购买者具有较优先的权利。这种强度的大小,可以从发行公司破产后,拍卖财产所得的先后支付次序中体现出来。一般来说,一家股份有限公司宣告破产后,其财产拍卖收益的支付顺序依次为:有关的法律费用、(以下均为有剩余)公司雇员的工资、各种税收、有担保的贷款、无担保的贷款、优先股股息、普通股股利。
从公司财产拍卖收益支付的先后顺序可以看出,股票持有者的支付要求权处在最后,因而其财务强度最低(优先股略高于普通股),所遭受的财务风险最大。
财务风险的大小是股票评级的主要衡量指标。如果股票发行公司的财务强度较弱,则公司对其所发行的股票报酬支付的不确定性就越大,其股票的等级就越低,它所包含的财务风险就越大,发行公司必须要支付较高的报酬才能吸引投资者。
(3)经营风险
经营风险是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而使投资者预期收益下降的可能。经营风险的大小就与管理决策人员的知识水平、经验阅历等有关。一个受过良好教育、有着较丰富经验的管理人员,就有可能针对各种不利的情况作出较为有利的决策,从而减小经营风险。但是,经营风险是不可能完全避免的,因为即使是一个最有知识、最富经验的管理者,有时也会作出错误的判断。
经营风险来自企业内部因素和外部因素两个方面。内部因素主要有以下几种。
①项目投资决策失误。决策者未对投资项目作可行性分析,致使投资项目不能形成有效的生产能力,导致企业盈利水平降低,使投资者的收益下降。
②不注意技术更新,不注意市场调查。如果企业管理者不重视新产品开发,不根据市场需求不断设计、研制新产品、新款式,提高产品质量,而任凭产品老化过时,将会造成产品积压,产品竞争力下降,销售市场萎缩乃至丧失,这些都将直接影响企业现期及将来的经营业绩,使投资者遭受长久持续的损失。
③销售决策失误。决策者过分依赖大客户、老客户,没有花力气打开新市场,寻找新的销售渠道,致使企业的销售水平落到盈亏平衡点以下,生产经营无法继续。
此外,还包括公司主要管理者因循守旧、不思进取、机构臃肿、人浮于事,对不可抗力不采取任何保护性措施等。
外部因素是公司以外的客观因素,如政府产业政策调整、竞争对手实力变化使公司处于相对劣势地位等,都会引起公司经营管理水平相对下降。
经营风险主要通过盈利的变化对不同股票产生不同程度的影响。当公司盈利增加时,股息增加,股票价格上涨;当公司盈利减少时,股息减少,股价下降。而优先股股票所面对的经营风险相对于普通股要小,因为优先股的股息率是固定的,盈利水平的变化对其影响较为有限。
(4)企业风险
企业风险是指由企业的产业特性及公司经营特点而导致的投资收益的变动。影响企业风险的因素很多,其中较重要的有以下几种。
①需求的变化。在其他条件不变的情况下,对产品的需求越不稳定,经营风险越大。
②售价的变化。产品售价经常变化的企业比同类比较稳定的企业所承担的风险要大。
③投入成本的变化。投入成本极不稳定的企业会面临较高的经营风险。
④企业调整产出价格的能力。当投入成本升高时,如果某企业不能及时调整产品价格,则其调节产品价格的能力就弱,经营风险就大。
⑤固定成本的比重。如果固定成本占企业成本的比重较大,当需求下降时,固定成本总额并不降低,这样的资本结构将使企业承担较高的经营风险。
以上各因素全由企业的产业特性决定,且随着时间的推移而不断变化。例如,由于经济周期的影响,工业企业的销售波动要比公用事业单位大得多,繁荣时期相当大的安全保险系数在衰退期可能减小甚至消失。
企业风险除受行业特征影响外,还受其本身特点的影响。例如,企业资本结构、新产品开发和研制、销售渠道、原材料来源、专利权与商标等无形资产、高级管理人才、技术力量,以及劳资关系、工资政策等,都会影响企业的经营状况,进而影响投资收益。
(5)流动性风险
流动性风险是指股票市场力变动引起的投资收益的变动。股票市场力是指股票的可推销力,实质上就是它的变现能力。股票的变现或转换受到股票市场供求的制约和经济周期的影响。股票变现越迅速,成本支出越少,则流动性就越大,市场力就越高,风险也就越小。如果某种股票可以随时销售出去,而且没有在价格或其他方面作出让步,那么该股票就是高市场力股票。
人们经常通过比较股票购销双方的出价与要价来衡量股票市场力的高低。出价是买者所能出的最高价,要价是卖者所能接受的最低价,这两者越接近,表明该股票市场力越高。但是,要准确测定股票市场力的大小,必须将差额与出价联系起来计算。例如,甲股票出价60元,差价0.5元,乙股票出价40元,差价0.4元,甲股票的差价高于乙股票,但甲股票的差价与出价比率为0.83%,乙股票的差价与出价比率为1%,甲股票的差价与出价比率低于乙股票,说明甲股票的市场力要高于乙股票的市场力。很明显,股票的市场力应根据股票的差价与出价比率来确定。
6.2.4股票投资风险评估
买股票就是买未来,股票是收益具有不确定性的风险资产。投资者在选择股票时,要了解每只股票的风险类别和风险程度的高低,以便对股票投资风险进行正确的评估。在对股票投资风险进行分析时,一方面要考察某一股票收益水平和风险的量,看看收益是否可补偿相应的风险损失;另一方面要对相同收益水平的股票投资风险进行比较或对相同风险程度的股票收益水平进行比较,在收益水平相同时选择风险小的股票,在风险程度相同时选择收益水平高的股票。
股票投资风险评估的基本方法有以下几种。
1.算术法
算术法主要是用百分比、净值、差值来衡量风险程度。