一、杠杆收购融资及其特点
（一）杠杆收购融资
杠杆收购融资，是指企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业现有资产及未来盈利能力做抵押向银行或者发行债券筹集资金，加上自有资金一起用于收购目标企业的融资活动。企业的负债融资增加了公司财务杠杆的力度，筹集资金用来购买目标企业的控制权，并从目标企业的现金流量中偿还债务。这种融资只发生在企业有意向并决定进行并购时才可能出现，故也属于并购方式的一种。一般地，企业只需投入收购资金总额的20%~30%，其余的来自银行贷款或者发行债券，通过较大的财务杠杆效应便可实现收购，而收购重组后的公司总负债率常常达到85%以上，所以这种并购面临的风险大，收益高，能迅速筹集资金来实现单靠现有资金实力无法进行的并购，适用于资本规模相当的两个企业间的收购、实力较强的大公司对小公司的收购、小公司对大公司的收购、个人资本收购其所在企业或所熟悉的企业、由分散股东持股的公司转为由单个股东持股、公司在外股份的集中回购的情形。
杠杆融资主要分普通模式、资本结构调整模式和控股模式三种，普通模式是指企业通过借款来筹集资金并期望通过几年的投资来获得较高的年投资报酬率的方式，资本结构调整模式是指企业事先评估其资本价值和负债能力再借款购回部分本公司股份的方式，而控股模式是指公司事先评估其有关部门及子公司资产价值和负债能力再借款用于购回股份、收购企业或投资的方式。企业完成收购后需统一经营管理以尽快取得较高经济效益，并用所收购企业创造的收益偿还银行贷款，同时还要有盈利。虽然杠杆并购融资有许多好处，却不是对每个企业都适用的，它要求企业经营稳定并保持高收益，具有较高经营管理和综合管理水平，具备市场竞争优势（较高的市场占有率、多元的产品和市场），良好的财务状况（负债率较低、流动资金充足且无大规模资产更新），稳健的现金流量和合理的长期发展计划等条件。
（二）杠杆收购融资的特点
杠杆融资具有四个方面的特点：第一，自有资金比例低，一般为10%~15%；第二，收购资金绝大部分来源于借贷，贷款方多样；第三，贷款依靠目标公司未来的现金流来偿还；第四，贷款方具有优先求偿权。
杠杆收购除能满足追求更广范围的规模经济效益、多元化经营、增强竞争能力等要求外，还有三方面的独特作用：首先，减少代理成本。杠杆收购使股份集中化，甚至管理层与股东合二为一，更有助于解决代理问题。其次，减轻税负。由于借贷资金的利息可以计入公司财务成本，因此杠杆收购的税负轻于其他收购方式。最后，收购方、被收购方和债权人可共享利益。收购方只投入少量资金便可收购企业，目标企业的卖方可通过卖出活动迅速调整企业产业或产品结构并可保全员工利益避免劳资冲突，债权人的贷款因有目标公司资产做抵押更具有安全性，在管理层收购中，有经验的管理层又进一步提高了安全性。
二、杠杆收购融资条件及程序
（一）杠杆收购融资的条件
杠杆收购中绝大多数资金来源于银行贷款，因此银行会对筹资企业的条件进行严格审核。第一，收购方资本运作能力与经营管理能力良好，能顺利获得融资和偿还债务且在收购后顺利重组；第二，经营稳定，获利能力高，偿债能力强；第三，经营管理水平高，并有合理健全的企业长期发展计划；第四，具有明显的市场竞争优势；第五，财务状况良好，负债率低，资产流动性好。同时，理想的目标公司也需要具备一些基本条件：第一，被收购公司的公司价值被市场低估；第二，稳定连续的现金流量，这要求目标公司的产品具有稳固的需求和市场，也要求企业偿还负债期间企业资产没有更新改造，以争取债权人的合作；第三，被收购前的资产负债率低。只有如此，目标公司可抵押资产才较多，债权的安全性提升，收购方才可能获得较大的借贷空间；第四，具有较大的成本降低空间，有足够能力缓解偿债压力；第五，具有稳定和经验丰富的管理层，可增加债权的安全性，有利于借款的获得；第六，拥有易于出售的非核心产业，可增强对贷款方的吸引力；第七，与收购方的主营业务或未来战略相关，且资源和能力两方互补。
（二）杠杆收购融资的程序
具体运作方面，杠杆收购要遵循一定的程序：第一，对杠杆融资进行可行性研究，涉及成本-效益分析、资金规模及成本率、收购方与拟收购方的状况等方面；第二，合理评价拟收购方的财务状况及产品与销售状况；第三，资产评估，用账面价值、重置成本、清算价格等评估目标公司是否有足够的可抵押资产来支持收购所需资金；第四，筹集资金完成收购，贷款办理的快慢及贷款金额是决定杠杆收购能否成功的关键因素，目标公司财务、产品等经营状况，收购方资产规模、经营状况等；第五，用收购企业的利润偿还贷款，收购方对被收购公司进行重组整改、拍卖部分资产，优化被收购公司的经营行为，一方面符合收购方的战略目标，另一方面可顺利偿还银行贷款。在收购中，收购方要将因举债引起的财务风险控制在安全程度内，主要包括对丧失偿债能力风险的控制与股东收益变化风险的控制两方面。债务利息偿还比率、本息偿还比率、最大现金偿还比率都可反映公司完成并购后较短时间内的最大债务偿还能力，亦称安全边界。用财务杠杆率函数和每股收益函数综合分析来确定公司股价可能达到最高水平的平衡点。
发达的资本市场，是杠杆收购能顺利进行的必要条件。我国民间资本充裕但是相对分散，完全市场化有一定难度，证券市场又发展不成熟，资本市场相关的法律法规不健全，通过资本市场进行杠杆收购的门槛较高，经营及条件较好的中小企业可通过产权市场和拍卖市场进行杠杆收购。
三、杠杆收购融资案例：吉利收购沃尔沃
（一）案例介绍
1986年，李书福以冰箱配件为起点开始吉利创业历程，1997年正式进入汽车产业成为中国第一家民营轿车企业，2002年跻身中国汽车行业前十，并开始从家族企业向现代股份制企业转型，之后按部就班地走向了国际化的历程。而沃尔沃原是瑞典的汽车品牌，创立于1927年，以世界最安全的车著称，是世界20大企业公司之一，于2009年由福特以65亿美元的高价购得，然而沃尔沃在福特旗下却一直亏损。
早在2008年，吉利便组织了包括多家事务所及银行等在内的项目团队开始运作收购沃尔沃项目，2009年1月吉利与福特详谈之后吉利被邀请进入沃尔沃的并购流程，并于3月12日向福特提交第一轮标书，4月开始对沃尔沃长达4个月的尽职调查，7月30日向福特提交第二轮标书，10月28日，吉利被福特选为沃尔沃并购的首选方，12月23日，两家公司达成出售沃尔沃框架协议，2010年3月28日，吉利控股集团宣布与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元的代价获得沃尔沃100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产，并于当年8月2日，吉利完成了对沃尔沃的全部股权收购。
