本章对理论框架中“竞争→公司治理→过度投资”路径进行了更深入的理论分析和实证检验。通过理论分析揭示了竞争、公司治理与过度投资三者之间可能的内在联系，以第4章实证度量的过度投资观测值作为研究样本，对“竞争→公司治理→过度投资”的假设路径进行了实证检验。本章的主要实证发现总结如下：
（1）竞争的清算威胁效应可以有效地抑制经理层过度投资，经过分析后认为，这种效应并非源于经理层担心清算给其带来效用损失而自觉减少过度投资，而是源于股东担心经理层过度投资进一步放大清算威胁对股东财富的负面影响，主动采取措施加强各项公司治理机制的建设。
（2）中国上市公司的治理机制经过十余年的建设，对于解决经理与股东间的代理问题有一定的作用。实证结果表明，较为集中的股权结构，规模稍大一些的董事会，较高的独立董事比例和更大力度的董事持股激励有助于抑制经理层过度投资，但是给予经理层薪酬和持股激励对于经理层过度投资的抑制没有作用。
（3）产品市场竞争对于各项公司治理机制均有着显著的影响。与低竞争行业的企业相比，高竞争行业的企业大股东持股比例更高，董事会规模更大，有着更高的独立董事比例和对董事的股权激励力度更大，但是，经理层薪酬激励水平更低。
（4）由第一大股东持股比例、董事会规模、独立董事比例、董事激励和经理层激励构成的公司治理综合指数在竞争与过度投资的关系中起到了显著的部分中介作用，表明竞争通过促使企业改善公司治理进而抑制了经理层的过度投资。
本章在稳健性检验部分修改了部分设定，但稳健性检验结果未改变上述基本结论，表明本书的研究结果较为稳健。
