（二）安然事件的爆发过程
安然经过5年股价的狂升漫涨后，2001年3月5日，美国《财富》（FORTUNE）发表了一篇题为“安然股价是否高估”的文章，首次指出安然的财务有“黑箱”。该文指出，安然2000年的股价上升了89%，收入翻倍，利润增长25%，让人怀疑：“没有人能搞得清安然的钱到底是怎么挣的！因为安然历来以‘防范竞争对手’为由拒绝提供任何收入或利润细节，连标准普尔公司负责财务分析的专业人员都无法弄清数据的来由。不管是极力推荐安然的卖方分析师，还是想证明安然不值得投资的买方分析师，都无法打开安然这只黑箱。”而且，尽管几年来安然还声称要减少负债，但在2000年的头三个季度，安然又新发行了39亿美金债券，使负债率升至近50%。虽然安然的营业收入在逐步下跌，但它所公告的净利润却在节节上升，这违反了营业收入和净利润成正比的规律，说明安然的利润不是来自主营业务，而来自非经常性收入或造假。
接下来的2001年5月6日，波士顿一家叫做OWS的证券公司发表了一份安然分析报告，建议投资者卖掉安然股票，主要依据是安然越来越低的“营业利润率。”此外，OWS公司对安然的关联交易和会计手法也持消极看法，它建议投资者不要轻信安然公布的财务利润。
2001年7月12日，安然公布了第二季度的财务状况，每股净利润为45美分，营业收入比上一季度要低。在这一天安然举行的电话会议上，该公司投资者关系部门主管称，其“资产与负债”项目的1/3利润来自经营性营运收入，2/3来自不动产投资项目的价值重估，这一解释让财务分析师们觉得不可思议，但安然的高层管理人员却语焉不详。这次会议后人们对安然的财务报表更加怀疑。
此后，在2001年8月30日，著名投资网站The Street.com发表分析文章，认为安然第二季度利润很大部分来自于两笔关联交易。该网站相信，安然通过关联企业间的高价交易，人为地制造利润。如果不靠这两笔“对倒”交易，安然第二季度每股利润可能只达到30美分左右，而不是公布的45美分。
2001年10月16日，安然又公布了第三季度的财务状况，宣布每股亏损84美分。在当天安然举行的电话会议上，安然同关联企业的两笔巨额一次性重组费成为焦点。当安然管理层被问及这笔重组费用细节以及“谁是这一关联企业”时，董事长肯尼斯·雷拒绝作答，而安然的不透明操作手法使得其股价再次下跌。
接下来的2001年10月22日，The street.com网站进一步披露出安然与两个关联企业马林二号信托基金和清道夫信托基金的复杂交易。安然通过这两个基金举债34亿美金，并背负了大量风险，但这些债务从未在安然季报和年报中披露。其时，安然的股票价格己跌到20美金左右。在当日召开的电话会上，当有人追问安然财务总监与各关联企业的关系时，肯尼斯·雷拒绝回答。由于安然的不透明作答的行为，会后安然的股价再跌去21%，低至20.65美金，当日市值缩水40亿美金，财务总监法斯托被迫辞职。
在媒体和市场各方的压力下，安然被迫对过去数年的财务进行重审，把其中的一些关联企业并入安然的财务表。2001年11月8日，安然宣布，从1997年到2000年间由于关联交易，安然共虚报了4.99亿美金的盈利。因为急缺现金，同时也因评级下降而需偿还债务，安然希望被竞争对手德能公司兼并。
2001年11月9日，德能公司宣布收购安然。但随着安然更多的“地雷”被引爆，2001年11月28日，市场传出德能将不会向安然注入20亿美金现金，致使安然的股价在开市后几小时下跌28%。同时，安然宣布当周会有6亿美金的欠款到期。当天，标准普尔公司突然将安然的债信评级连降六级为“垃圾债”。中午，另一家主要的债信评级机构穆迪投资服务公司也做出同样决定。安然股价立即向下重挫85%，股价跌破1美金，成交量高达1.6亿股。当天收盘后，德能宣布终止与安然公司的兼并计划。
安然的公司债券被降为“垃圾债”后，触发了安然与关联企业马林二号和清道夫信托基金签订的合同条款，安然必须立即清偿通过这两个关联公司贷来的34亿美金债务，但安然己经无力还债了。
2001年12月2日，安然正式向法庭申请破产。
（三）安然事件的实质
从上述安然崩塌的过程看，安然从一个盈利大户，在短短的不到一年的时间内，滑向了破产的深渊，不由不让人惋惜。但从深层分析，安然其实是自取其辱。因为它财务造假，欺骗了广大投资者与债权人，当真相大白时，它理所当然会被市场抛弃。
一个负债率高的企业若要在激烈的市场竞争中获胜，逐步稳定和扩大市场份额，就需要在手中保持足够的流动资金，这部分流动资金一方面离不开企业自身积累，一方面又需要去市场融资。但是，企业自身积累有限，市场融资便是企业的重头戏。市场融资包括债务融资与股权融资，负债率高的企业若举借过多的负债，会使债信评级下降，在市场上融资的难度加大；而股权融资会使企业的净资产减少，不利于企业扩大规模、在竞争中保持优势地位。如何使企业的净资产保持不变，同时又不会降低企业的债信评级呢？在财务中，一个方法就是保持较高的净资产收益率。净资产收益率表示每股净资产盈利的能力，公式为：净资产收益率=净利润/净资产。要达到前面的目标，意味着保持净资产（即所有者权益）不变，而净利润提高。所有者权益不变，即最好不做股权融资，而做债务融资，但债务融资又最好不让债信评级下降，即把债务忽略不计，保持资产总量也不变，只是资产在存量资产和流动资金这样的内部结构上相互替换。
遵循这一思路，安然一步一步滑向深渊。20世纪80年代中期，当美国能源管制解除后，面对价格的剧烈波动，安然失去了昔日依靠地区垄断获得的竞争优势，为了继续在能源领域稳定并扩大市场份额，负债率高的安然必须保持足够的流动资金，即向市场融资的能力。股权融资会使安然丧失对资产的控制权，不利于安然的发展；而债务融资若要记录负债，则会使债信评级下降，进一步使融资能力受损。这时，安然便开始了会计手法的创新，即成立一系列特殊目的实体（Specialize Purose Entity，SPE）。所谓特殊目的实体（Specialize Purose Entity，SPE），是指企业利用表外融资、租赁、转移金融资产、套期或其他商业活动中，通常不被合并的、经营目的有限的实体。安然让这些特殊目的实体为其能源资产做担保，在市场上债务融资，这样，一方面，安然将能源资产这种存量资产转化成了流动资金，有利于扩大经营规模，稳定并提高市场份额，从而增加净利润；另一方面，由于按照SPE的会计规定，这些债务融资不必作为负债项目计入安然的合并会计报表。那么，这样计算，安然的净资产没有改变，而净利润却得到提高，那么净资产收益率也提高，安然市场债信融资的能力又进一步增强。
一直以来，安然就用不断建立特殊目的实体的方式来债务融资，把负债隐瞒在财务报表之外。从遵循美国通用会计准则对特殊目的实体的会计处理规定看，这种做法没有错误。然而，安然公司成立这些特殊目的实体去市场融资，就同这些特殊目的实体构成了控股关系，应该把它们的资产负债表纳入安然的合并报表范围，亦即把特殊目的实体融资构成的负债计入安然的会计报表，但美国财务会计准则委员会在通用会计准则有关SPE的会计规定中，并未提到应把资产负债表纳入发起人会计报表的规定。所以直到安然破产的时候，人们才知道安然隐瞒了两个特殊目的实体—马林二号信托基金公司和清道夫信托基金公司贷来的34亿美元负债。而随着安然事件调查的深入发展，人们将看到安然所隐瞒的更多的类似负债，因为安然共成立了约3000家这样的特殊目的实体，而马林二号基金和清道夫信托基金公司的欠款只不过是安然事件爆发的一个导火索。
可见，整个内幕，就是安然利用SPE会计制度的漏洞，隐藏债务，虚增会计利润，欺骗投资者和债权人，实质是一场不折不扣的会计骗局、财务游戏。
思考：请通过查找相关资料，从会计伦理的角度对安然事件体现的问题进行分析。
【本章小结】
在本章中，讲述了企业伦理的相关专题问题之服务伦理、电子商务伦理和会计伦理。在各专题的分析中，分别从概念、发展现状、存在问题、如何改进和规范等方面进行了阐述，并就一些较为典型的案例进行了分析。对学习企业伦理学专题学习有重要帮助意义。
【思考和练习题】：
一、名词解释
1.服务伦理
2.电子商务伦理
3.会计伦理
二、简答题
1.电子商务面临的伦理挑战类型有哪些？
2.目前我国企业会计伦理存在的问题有哪些？
三、论述题
1.电子商务伦理应该从哪些方面进行规范？
2.我国企业会计伦理的建设途径有哪些？
四、思考题
服务伦理的重要性是什么？应从哪些方面做好服务伦理？
