2）申购赎回机制不同
ETF的申购和赎回机制主要采用大额、实物方式。ETF在一级市场上的申购流程为“现金-一篮子股票-申购ETF”，赎回流程为“ETF份额-赎回一篮子股票”。交易的双方是投资者与基金管理人。交易的门槛相对较高，一般都是设定一个较大的交易单位，如上证50ETF的交易单位（称为申购、赎回单位）为100万份额。申购和赎回的价格以ETF单位净值为准。LOF的申购和赎回机制与普通开放式基金相同。交易双方为投资者与基金管理人，交易门槛相对较低，一般最低金额为1000元。申购和赎回都是以申请当日的基金份额净值为准。可以赎回的份额为在场外申购的份额。如果场内份额需要赎回，则需要跨系统转托管到场外，这一过程需要两个交易日。
深交所开通场内申购和赎回业务后，投资者托管在深交所场内（深圳证券账户中）的基金份额，无论是认购、申购还是买入方式获得的基金份额均可以直接选择卖出或者赎回任何一种方式兑现。具体如下：
（1）基金募集期间认购的基金份额，在基金上市后，可以在二级市场以电子撮合价交易，也可选择以当日的基金份额净值赎回；
（2）T日在深交所申购（按基金份额净值成交）的基金份额，T＋2日可以在深交所卖出或者赎回；
（3）T日买入（电子撮合价成交）的基金份额，T＋1日可以在深交所卖出或者赎回。
3）信息披露范围与频度不同
ETF的信息披露在原有的常规披露的基础上，每个交易日公布申购、赎回清单，同时每15秒提供基金份额参考净值（IOPv）；而LOF则是在常规披露的基础上，每个交易日披露前一交易日的基金份额净值。
4）套利过程的区别
严格意义上的套利是不需要承担任何风险的。下面以折价的过程来分析ETF和LOF的套利过程。
如果ETF二级市场出现折价，投资者可以折价买入ETF份额，然后赎回份额，获得一篮子股票。由于投资者需要在二级市场抛售股票，此时投资者仍然承担一定的变现风险。而且由于赎回份额的门槛较高（上证50ETF为100万份额），实际上能够参与的投资者限于机构投资者。从国外的情况看，ETF 的套利更多的是指数期货、指数期权与对应的ETF之间的套利，一级、二级市场之间的套利机会极少。
LOF折价，投资者可以买入ETF份额，然后通过深交所场内交易系统在第二个交易日赎回，赎回价格为第二个交易日的基金份额净值。如果转到场外系统，这一过程需要三个交易日完成。
LOF套利直接实现了现金到现金的交易，不需要投资者自己卖出股票，而且门槛较低，小额投资者也可以参与。但是，由于两次交易之间的时间较长，投资者需要承担比ETF套利更大的风险。而且一般的主动投资的LOF，由于运作并不透明，是否存在折溢价及幅度大小均不透明，因此风险更大。
从产品的角度看，套利的意义在于消除一级、二级市场之间的折溢价。实际上，如果存在一个较为完善的套利机制，二级市场的流动性能够支持套利，套利机制能很好地发挥作用，那么市场上就不会出现太多的套利机会。可以说，套利机制正如一把上方宝剑，只有在不用的时候它才是最好的时候。
综上所述，ETF与LOF的套利都不是严格意义上的套利，双方各有自身的特点，参与门槛也各不相同。对于中小投资者而言，如果能较好地控制风险，那么透明度高、流动性好的指数LOF产品是更合适的套利工具。
6.3.1 ETF与LOF内在价值分析
衡量ETF与LOF 内在价值的根本指标是基金份额净值。基金份额净值的计算公式为
基金份额净值＝
基金的资产总值－各种费用
基金份额总数
基金资产总值，是指基金所拥有的资产（包括现金和各种有价证券）根据每个营业日收市后的收盘价格计算而得出的资产价值总和。
例如，上证50ETF基金在2010年2月5日的基金资产总值为20亿元，各种费用加总起来总共5000万元，发售在外的基金份额总数为8亿份，那么该基金在当天的份额净值＝20亿元－5000万元
8亿份＝2.4375元/份。
理论上讲，ETF和LOF的市场价格应该与基金的内在价值即基金份额净值保持一致，但是在现实中，由于受到供求关系以及经济政策等各种因素的影响，ETF 和LOF 的市场价格一般会呈现出在基金份额净值附近小幅波动的现象。
6.3.2ETF与LOF二级市场投资价值分析
ETF和LOF作为开放式基金中的两个特殊品种，主要特殊在其独特的交易方式，即它们不但可以在一级市场以申购、赎回的方式进行交易，也可以在二级市场以配对撮合的方式进行交易。总结起来，ETF和LOF二级市场投资价值表现在6个方面。
（1）交易成本低。投资者在一级市场申购、赎回基金的平均交易费用是1.5%，而在沪深证券交易所买卖ETF和LOF 的佣金收取标准与封闭式基金基本相同，买卖ETF和LOF的双边费用最高为0.6%。
（2）交易手续简便。目前，不同的基金公司都有不同的交易登记系统，投资者在一级市场购买不同基金公司的开放式基金必须在不同的系统进行登记，每次购买不同的基金都需要办理一次复杂的开户手续。但是如果通过二级市场交易渠道，就可以像交易封闭式基金那样很方便地完成ETF与LOF的交易。
（3）交易价格相对透明。普通开放式基金每天只能申购、赎回一次，申购的价格为当天收盘时基金份额净值加一定的申购费，赎回的价格为当天收盘时基金份额净值减去一定的赎回费。由于基金份额净值在每天收盘后基金管理公司才会公布，所以普通开放式基金在申购、赎回时，投资者并不知道申购、赎回价格。但是通过在沪深证券交易所交易ETF时，投资者可以像交易封闭式基金那样，通过已知价格进行成交。
（4）交易效率高。普通开放式基金在赎回时，资金一般在T＋7日才能到账。而目前沪市的上证50ETF跨一级、二级市场交易方式可以实现T＋0交易，深市LOF 跨一级、二级市场交易方式可以实现T＋1交易。
（5）与普通开放式基金相比，ETF和LOF具有更高的流动性。普通开放式基金只能通过一级市场申购和赎回；而ETF和LOF除了具备这条交易通道，还可以在交易所交易，并且二级市场相对低廉的交易成本，透明的价格和交易手续的简单方便，吸引了大量投资者参与交易，从而提高了ETF和LOF的流动性。
（6）与封闭式基金相比，ETF和LOF折价、溢价幅度比较小。封闭式基金虽然也公布基金份额净值，但是在交易过程中，交易价格由于受到供求的影响，因此经常会出现大幅的折价或溢价现象。而ETF和LOF在进行交易时，由于存在一级、二级市场的套利机制，因此折价、溢价相对较小。
6.4期货、期权的投资价值分析
6.4.1 期货的投资价值分析
期货合约是介于现在和将来之间的一种合约，因此期货价格反映的是市场对现货价格未来的预期。在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格与现货价格具有稳定的关系。
对于商品期货而言，由于持有现货需要花费一定成本（持仓成本），如仓储费、保险费和利息等。持仓成本与期货价格、现货价格之间的关系可以这样理解：假定某企业在未来8个月后需要购入大豆100万吨，它现在有两种选择，一是立即买入100万吨大豆，将其储存起来，8个月后再用；二是立即买入8个月后交割的该商品的期货合约，将其持有到期，接受现货交割。买入期货合约除了占用保证金的成本外，不需要其他的开支。而买入现货则必须支付从购入商品到使用商品期间的仓储费、保险费及资金占用的利息成本。
如果期货价格与现货价格相同，很显然企业都会选择在期货市场买入合约而不愿意在现货市场买入商品，这就会造成买入期货合约的需求增加，现货市场的需求减少，从而使期货价格高出现货价格的部分与持仓成本相同。因此商品期货价格理论上应该等于现货价格和持仓成本之和，即期货价格＝现货价格＋仓储费＋保险费＋利息。
对于金融期货来说，由于投资者持有现货金融工具（如债券、股票等）会取得一定的收益（如利息、股息等），另外持有这些现货金融工具，不需要占用仓储费及保险费，因此期货价格相当于投资者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。所谓净成本，是指因持有现货金融工具所取得的收益与购买金融工具而需要付出的融资成本之间的差额，也称“持有成本”。这一差额可能为正，也可能为负，其正负取决于现货金融工具的收益率与融资利率之间的关系。而在现货金融工具的收益率、价格及融资利率一定的条件下，持有成本的绝对值还受到投资者持有现货金融工具的时间的影响。所以，在现货金融工具一定时，金融期货的理论价格取决于现货金融工具的收益率、融资利率及持有现货金融工具的时间。
6.4.2期权的投资价值分析
期权也叫选择权，是买方向卖方支付一定数量的金额后，拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期，以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但没有必须买进或卖出的义务。
从概念中可以看出，期权是一种权利的交易。在交易过程中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而必须向卖方支付一定的费用，因此期权的价格就是权利金。权利金由内在价值和时间价值组成。
1.内在价值（Intrinsicvalue）
期权的内在价值，也称为履约价值，是指立即履行期权合约时可获得的总利润。一种期权有无内在价值及内在价值的大小取决于该期权的执行价格与标的物市场价格之间的关系。根据执行价格和标的物市场价格的关系，可以将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
（1）实值期权（In the Money Options）。实值期权是指如果期权合约买方履约，期权买方持有的现金流为正的期权。对于看涨期权而言，当执行价格低于相关标的物市场价格时，执行该期权买方就可以获得正的现金流入。对于看跌期权而言，当执行价格高于相关标的物市场价格时，执行该期权买方就可以获得正的现金流入。
