三九欠款的三个版本
三九是本糊涂帐。
三九到底欠了银行多少钱？从2003年9月巨额银行贷款曝光以来，接连攀升，已经出现三个版本。
2003年9月28日，媒体披露[JP3]：“据人行信贷登记系统、三九集团年报等工具综合查证，截止2002年底，三九集团共欠银行贷款余额98亿元人民币，其中，三九药业占有银行贷款余额51亿元，三九医药占有银行贷款余额27.5亿元。”
2005年12月7日，三九集团一位人士称，“在三九集团负债审计中，仅银行逾期利息一项，就是扑朔迷离。”当时，三九集团的总贷款余额早已过百亿，约为107亿元，再具体的数据就要等全面审计结果了过了一个星期，2005年12月14日，媒体再次报出新的贷款数字：三九系深圳本地债权银行贷款已从98亿升至107亿，而遍布全国的三九系子公司和控股公司的贷款和贷款担保约在60亿至70亿之间，两者合计，整个三九系贷款和贷款担保余额约为180亿元。
180亿贷款和贷款担保的地图是：三九系深圳地区以三九集团、三九药业、三九医药贷款为主。
其中，三九药业2004年合并报表显示，总资产89.36亿元，总负债89.73亿元。截止2005年6月9日，企业未还贷款20亿元，逾期贷款17.8亿元，不良贷款13.3亿元。
据三九医药财务报表显示，截止2005年9月底，三九医药总资产69.7亿元，总负债46.1亿元，资产负债比率66.1%，流动比率119%，速动比率109%，现金流动负债比0.01%。据人行查询系统贷款资料显示，截止2005年10月28日，公司本部贷款24.93亿元，五级不良贷款12.7亿，四级不良贷款16.9亿，约有7亿对外担保。而另据三九医药季报显示，截止2005年9月30日，三九医药短期借款32亿元，长期借款6042万元。
来自三九发展和三九生化的借款则近20亿元。据季报显示，截止2005年9月30日，三九发展短期借款6.2亿元，长期借款500万元；三九生化短期借款8.3亿元，长期借款2.7亿元。
而三九集团则主要以贷款担保为主，近年来，不断为遍布全国的子公司承担贷款担保。
遍布全国的三九集团控股和参股企业约400余家，其贷款和贷款担保余额约在60亿至70亿之间，这包括向银行贷款和非银行借款及相应担保，以及在盲目的股权收购中所承接的历史债务。
“时至目前，尚无法详细统计到底有多少家银行机构向三九系企业贷了多少款。”深圳某债权银行负责人称，“由于统计的艰难，180亿其实并不是最终的数字，但经过我们多年分析，三九系的总贷款约在180亿到200亿之间，应是符合实际的。”
大股东占款越还越多
另一笔糊涂帐，是大股东占款越还越多。
2001年6月11日至19日，中国证监会巡查时发现，截至2001年5月31日，大股东三九药业及关联公司占用三九医药资金约25亿元，相当于三九医药当时26.5亿元净资产的96%，达到了该公司上市实募资金16.7亿元的1.5倍。
三年来，三九医药多次披露的公开信息表明，大股东及关联方一直在致力于巨额欠款的偿还。但2004年半年报却显示，截至2004年6月30日，大股东三九集团及其关联公司占用的资金已接近32亿元，大股东占款不降反升。
遭证监会通报以后，大股东及关联方表现了良好的还债诚意。2001年8月30日，董事会召开紧急会议，通过了大股东的还款计划，迅速出台第一期清欠方案，包括大股东及关联公司以现金及权益资产清偿占用资金的多种还款方式。其中，大股东及关联方首期在2001年9月30日前，拟用于还款的资产包括现金5亿元和股权资产6亿元。但截至2001年11月21日，大股东仅归还现金1.1亿元。
由于第一期清欠方案进展缓慢，三九医药在2001年底出台了新的总体还款方案。在新方案中，第一期承诺的5亿元现金和6亿元股权资产仍然是主要内容，不过落实清收的期限被推到了2002年12月31日。
2002年，清欠工作似乎取得了重大进展。12月24日，公司公告称，截至2002年12月20日，大股东深圳三九药业有限公司以现金归还占用资金6.28亿元，此外，三九企业集团关联公司深圳金融租赁有限公司归还现金1.22亿元，资产抵偿合计7.37亿元，两项还款金额合计为13.5亿元。目前，三九药业尚欠公司15.6亿元资金，三九集团经研究拟争取在2003年12月31日前清偿全部欠款。
2003年，大股东还债可谓新招迭出。三九集团于11月1日将其持有的“999”系列商标以6.23亿元转让给该公司抵偿债务。
2003年12月31日，大股东又出新招，把上市公司三九发展的股权用来抵偿欠该公司的8151万多元债务。股权转让之后，三九发展的实际控制人仍是三九集团。
算起来，2003年11月1日，“999”商标转让之后，关联欠款只剩约10亿元了。商标转让和三九发展股权转让获批之后，欠款还剩9亿多元。虽然没有实现2003年12月31日前清偿全部欠款的“争取”目标，但总算前进了一大步。
然而，三九医药2004年半年报披露，“截至2004年6月30日，公司控股股东深圳三九药业有限公司占用公司资金余额为246864.82万元，实际控制人三九企业集团占用公司资金余额为26872.31万元，其他关联方占用公司的资金余额为44215.37万元”。合计达317952.5万元。
人们不得不质疑，以前大股东还款公告都是一纸空文。大股东掏上市公司的钱，就像从左口袋掏到右口袋那么容易，而要大股东还款，则比爬雪山过草地的二万五千里长征还艰难。
数不清的子孙公司
贷款数不清，是因为子子孙孙的公司太多，说不清哪一家公司贷了多少款，公司为哪些公司作了担保，子子孙孙公司之间的互相担保更是糊里糊涂。
大股东占用上市公司资金越还越多，不是不想还，而是被不争气的子孙公司拖累，银行也一齐扑上来逼债，收不上利润，也无能力还款。
三九集团到底有多少家企业？说法很多。
三九集团有关文件披露，截止1998年年底，南方制药厂投资办所属企业共计45家，其中制药企业26家，控股公司8家，酒店4家，酒类企业3家，其他行业4家。除南方药厂之外，这些下属企业共投资、承接债务，银行贷款1.69亿元，这些企业的负债率为61%。而这一年，三九集团的总资产为108.7亿元，除医药外，还涉及旅游、农业、汽车、食品、酒业、房地产等产业。
以后，赵新先经常讲的三九集团是二级以上企业200家，资产200亿元。
2004年5月16日，赵新先在谢幕演讲中说：“这20年，三九集团从南方药厂这样一家校办工厂发展到拥有三九医药、三九生化、三九发展三家上市公司、近40家医药骨干企业，成为以健康产业为主营，以制药为重点，以中药为核心，总资产近200亿元，无形资产83亿元的国家重点企业。”
“40多家医药骨干企业”是对三九医药企业的数量描述。
军队企业中有三批是大规模划入三九集团的，第一批35家，第二批23家，第三批13家，共计71家。这些企业基本上与医药无关。另外，也有零星划入三九集团的部队企业。
三九在全国各省、直辖市都有分公司，广东、北京、四川等地的分公司还成立了党委。四川三九有19家企业，其中有9家控股企业。
三九声称在全国兼并的企业超过100多家。还有资料显示，三九自己动手在全国范围清理掉的兼并公司就多达76家。当年，被三九兼并的企业到底有多少家，也难以搞清楚。
三九总部的一些直属企业也是儿孙满堂。三九贸易公司就拥有深圳九星印刷包装器材有限公司、三九兰考葡萄酒业有限公司、三九轻纺贸易有限公司等二级公司。公司在深圳、东莞、成都等地设有纺织品、服装生产加工基地。
有一些产业属于次要位置，但企业数量也不少。
2000年，三九对属下酒业进行重组，一些企业被剔除后，仍然有石家庄三九啤酒有限公司、哈尔滨三九龙滨酒厂、山东浮来春酒厂、兰考三九葡萄酒业有限公司、东莞太平三九食品有限公司、烟台三九昆仑酒业有限公司6家酒厂。
从这些零星的信息可以看出，三九集团五级企业链上有500家企业的说法可能不为过。
房地产淘金
三九集团的复杂不仅在于企业数不清，还在于业务的多元化。
委派得力手下李红兵主管房地产项目，表明了赵新先对房地产业的重视。
1992年6月，南方药厂后勤保障部改为房地产部，后又注册了三九物业公司及三九房地产开发公司，开始进入房地产业。制定的目标是，三年之内，房地产业达到产值10亿元。
赵新先说：“中国的房地产是热了，光深圳就有110家房地产公司。在经济运行中，各行业的热度不同，热点也会变动，但对房地产来说，潜力是非常大的。即使以后有低潮，也注定还会再热。因为中国人太多了，中国人现在的住房太小了，而且在若干年内，中国人口还在大量地增加。房地产作为一个产业，无论如何是大有希望的。”
三九集团的房地产开发以建设大厦、广场及花园别墅为主，到1995年已开发经营9个项目，开发经营土地123.2万平米，建设规模84.4万平米，已投入资金2.78亿元。但项目都处在建设的前期阶段，正是花钱的时候，有效益的较少。1995年国家开始实行适度从紧的宏观调控，宏观经济增长速度放慢，全国的房地产业随之陷入低谷。三九集团的房地产项目也陷入了困境。
赵新先认为造成三九房地产现状的原因除了宏观环境变化的外因外，公司在进行项目投资时的预测不够准确，资金分散，法律纠纷是主要的内因。
就是在这种情况下，赵新先委派李红兵全权负责房地产项目。
深圳的快速开发，确实成就了一批地产大佬。但是，当年也是遍地开花，只要能搞到地皮，就搞房地产开发。特别是大大小小的国有企业，更是在房地产业大显身手。深圳的国有企业没有几家成器，房地产是一个大祸害。大家都认为房地产挣钱，全都挤到这条路上来，更多的企业放弃了主业，企业遇到困难，也是向政府申请地皮搞房地产解困，自己没有钱，就出地皮，找有钱的主合作开发。最后，扔掉主业，失去竞争力。
其实，盖房子并不简单，也不是位置好就能挣钱。也不是盖起来的房子都能卖得出去，价格更是高低不同。房地产需要海量资金支撑，有好多楼房盖到一半没钱了，老板跑了，成了烂尾楼。房地产要有独特的营销理念和方法，专业化要求相当高。深圳万科开始也曾多元化，最后不得不放弃其他业务，专做房地产。据说万科不太会公关，地皮拿的都不是太好，大多在城乡结合部，或不被人看好的地方，价格也高。但是，万科盖的房子总是有个新设计，有个新概念，价格也卖得高，把周边都带旺了。
纵观深圳房地产业，成气候的都是专业化公司。万科、华侨城、招商、中海，等等，都是专业化房地产公司。
2001年，三九地产公司年度总结大会，赵新先发表了激情洋溢的演讲：“中国的地产龙头，一个是万科的王石，一个是大连万达的王健林，另一个是国家房地产公司的孟晓苏。他们在你们面前可能是庞然大物，对吧？我在1983年决定下海办南方药厂的时候，那时候我在南方医院，对面的白云山制药是个庞然大物，它的产值已经超过了1个亿。1985年我从广州到深圳来，借了500万元开始干，不久，我就提出了要赶超白云山。第3个年头我们赶超了白云山。我今天鼓励你们要赶超王石、王健林、孟晓苏这些国内房地产的巨头。”
所幸，在李红兵的主持下，三九地产虽没有长成大器，但也没有陷进去。李红兵上任时，走的是运作经营大白鲨酒楼，实施“以副养主”的模式，在5年间实现销售收入1.5亿多元。随后盘活了集团投资一个多亿的房地产项目“鹏景花园”，这个项目更名为“时代华庭”，该项目为三九集团上缴4000多万元。接下来开发“丹枫白露”，建成后价值达4亿多元，向三九集团上缴5000万元。再一个项目，李红兵出面解决了广西南宁桂源房地产公司的转让难题，上缴集团800万元。李红兵负责以来，三九房地产公司先后为三九集团上缴了近3亿元的利润。
三九集团内部从事房地产业务的，不只是李红兵的深圳市三九房地产（集团）公司，三九工程开发总公司、上海三九健康置业有限公司等都有地产项目开发。开发项目也不只在深圳，上海、北京、沈阳等地都有三九的项目。
汽车项目：为别人做嫁衣
1995年，赵新先发动全国并购的时候，汽车项目被列为三九集团的核心产业。年初，三九企业集团召开了关于“面向二十一世纪，重整发展战略，第二次创业，把三九企业集团建成世界一流企业”大会，制定了把单一产业发展成为多种产业并举的综合性产业，把一个核心企业发展到两个核心企业，把单纯的产业型企业发展成为产业与金融相结合的高级组合型企业的新的集团发展战略。会议提出三九集团的发展目标是：“到2000年，集团实现总产值100亿元、纯利10亿元，其中制药产业产值30亿元、纯利5亿元；汽车产业产值30亿元、纯利2.5亿元。在发展规模上实现利润2亿元以上的核心企业2个，即南方药厂和三九汽车工业，利润在1亿元以上的支柱企业3～5个，利润在5000万元以上的骨干企业5～8个。”
赵新先认为，从国际国内的情况看，制药业并非国家的支柱产业，企业的相对规模一般较小，像美国的默克公司是最大的制药企业，但它一年的产值和利润仅是美国通用汽车公司的十分之一。三九要想取得高速成长，看来得在药业以外培育出新的支柱产业。
赵新先首先将目光瞄准家用汽车。他认为汽车工业正处在成长阶段，汽车的市场发展前景巨大。他当时预测，到2010年，仅中国每年家庭轿车就将增至100～200万辆，而当时除私人车、轿车、农民车需求量全部加起来只有20～30万辆。1995年，全国汽车产量144万辆，生产厂家124家，其中万辆以上的企业19个，占生产总量的87.6%，我国一汽集团1994年产量18.5万辆，人均产量1.85辆，但只生产办公型轿车。随着人们收入的增长，家用轿车市场有启动的迹象。
从后来的事实看，赵新先当时的预测还是保守了。中国汽车消费增长要快得多，市场规模大得多。
各方面对三九造车也都支持。总后首长非常希望军队企业能在汽车工业中占一席之地，在听了三九集团想要发展汽车的构想汇报后表示：“要搞就要搞好。”
广东省政府、深圳市政府一直想把汽车工业抓起来，听说三九集团搞汽车后，非常支持，什么政策都给。
三九造车，也有反对声音。反对的意见认为，汽车项目投资太大，风险太大，三九搞不好会把老本赔进去。
面对反对意见，赵新先亲自出面解惑释疑：“我们搞汽车有三条路：一是以短平快的方式，生产组装，以适应国内少数高购买力的需求；二是生产100%的国产零件的家庭用微型轿车，这将是我们的主导产品，适合大多数老百姓的购买力，有更大的市场；三是与国外大公司联手生产配件和整车。目前这三条路都有了基础，也都在向前延伸。”
按照既定的思路，1995年后，三九开始汽车企业兼并重组。短短三年时间，先后并购了少林、焦作、芜湖、南阳、洛阳等地方性汽车企业，创建了三九中原汽车集团，并迅速展开了与国外汽车巨头的洽谈合作。1996年，三九开始与西班牙的西亚特公司谈判，引进“伊比萨”车型的二手线。其后，三九又与菲亚特谈判，引进“178世界车”项目。
1995年夏，意大利菲亚特集团打算与三九集团进行合作，生产其将在1998年开始投产的新型轿车，双方谈判进行得较为顺利，最终双方达成了合作意向——菲亚特公司同意投资10亿美元，双方开始在安徽建立生产基地。菲亚特集团总裁阿涅利与当时的中国总理李鹏会见时说：“我们在中国将有很好的合作伙伴，就是三九集团。”
由于当时国家已确定了“三大”、“三小”汽车生产基地，有关产业部门的领导人曾公开发表意见，反对三九造车：“你们不要把‘三九胃泰’赚的钱搭在汽车上面。”
果然，国务院有关部门认为三九集团与菲亚特公司合资生产的新车型过于先进，如批准大批量生产对生产同类其他车型的企业发展不利，因此不予批准。
南汽为中国汽车工业总公司下属企业，在原国家机械部的协调下，三九的两大汽车项目随后转给南汽集团，这也是如今业内熟知的“英格尔”和“派力奥”汽车的母体。
此外，三九集团原本计划联合安徽省政府共同合作建设的芜湖汽车基地，虽然设备及厂房也已基本到位，但由于三九退出，最后安徽省将其旧址改造，成就了如今声名赫赫的奇瑞汽车。
三九集团原先兼并的两个汽车厂也出现了问题，尽管集团已向其投入了3000万元，但由于这两个企业都属于家族管理的乡镇企业，难以改制，最终退出了三九集团。
1998年左右，三九中原汽车集团被迫宣布撤销，三九造车之梦随即破灭。
除中原汽车基地外，三九深圳本部也悄悄建立了一个改装军用吉普车的汽车厂。该项目也因没有国家有关部门的批复而最终告败。不过，三九造就了一批深圳汽车人，后来在深圳搞汽车发了大财。
三九造车梦断，亏损有多少？据当时的负责人称：“一进一出，三九真正亏损其实不大，也仅仅在2个亿左右。”三九兼并相关汽车企业的总资本大约人民币7.2亿元。除河南郑州少林汽车一项损失较重外，在安徽省的投资一直为安徽省政府主导，而其他企业也仅是一些亏损的小型军工企业，三九实际上并没有多大投入。
对于被逼出汽车业，三九一直耿耿于怀。认为直接原因在于项目未得到有关部门审批。尽管三九集团当时隶属中国人民解放军总后勤部，且为总后勤部最为重要的企业之一，但仍然不能如愿以偿。
现在看来，三九被迫及早从汽车抽身未偿不是一件好事。如果当时继续纠缠下去，三九可能早就支撑不下去了，甚至熬不到1999年底的三九医药上市。
说到三九汽车，顺便提一下早年在深圳小有名气的三九汽车贸易。自1993年起，三九集团先后成立了三个以汽车贸易为主的汽车公司。第一个公司于8月开始正式营业，到年底就销售汽车495辆，营业额达到1.5亿元。1994年开始，汽车市场更加兴旺，深圳的汽车贸易公司从1993年的156家发展到400多家。但到了1994年秋，汽车市场的形势开始降温，汽车价格步步回落，市场日渐萧条，三九汽车公司的业务也逐渐转向了低潮。到1995年底，三九汽车公司共投资900万元，实现营业额8.34亿元，上缴税金192.3万元，创纯利1302万元。
农业“乌托邦”
即使是再有想像力，也不可能想到三九会搞农业。
但是，1995年春天，第八届全国人大代表赵新先在参加两会时提交了一份被称为“神农计划”的提案，内容是通过建立一个超大型的农业企业集团，促进中国的农业从个体经济走向产业化；推动农业科技成果商品化；利用企业集团的优势，使农业与金融相结合。
赵新先想要发展农业的思路，是从基础农业的低收入与农产品加工的高利润的反差中得到启示的。他发现，尽管国内农业的生产周期长，自然风险大，少有资金愿意投入，以至于农业增长所需的资金的供求矛盾日益突出，但如果将农业的基础产业到最终消费品综合计算，农业恰恰是投资回报率较高的产业，而且在中国国民经济五大部门——工农商建运中，农业正在成长为成本利润率最高的产业，甚至比五业平均水平高出—倍。对比国外的大企业，在世界排名前十位的企业中，有四个是以农产品为原料的食品企业集团。
1994年底，在酝酿“神农计划”的同时，三九集团组建了一个注册资金5000万元的“三九神农发展有限公司”。公司成立后与国家各部委、地方政府积极建立广泛联系。在不到10个月的时间里，与60多个地方的政府部门签署了各类合作开发农业的意向书，利用三九的品牌，采用控股兼并的方式对一些效益较好的农业企业进行了大规模的兼并，一年内控股的企业总产值达到了12亿元。
[JP2]赵新先在谈到三九农业的发展时说：“搞农业是三九集团的一个战略转移，但是由于我们有前几年建立的科学的管理方法，培养了一大批人才，对于怎样操作企业集团已经有了一些经验，我们对进入农业市场还是有信心的。具体操作上，除了农民、土地，我们不能直接操作之外，剩下的所有能够提高土地产量的要素，我们全把它们操作起来。我们必须建立有系统的从生产基地到客户的连锁销售网和服务网，所以我们与政府合作，把省市地县乡各级农业站用产业化的行为改造成农业市场化的有机部分，用它来服务于我们的产品销售和技术服务网络。至于金融化，资金来源没有正常的渠道，仍然是困扰企业的最大困难。我们打算把农业产业化后的项目包装起来在美国上市，花老外的钱来补充我们农业发展资金的不足，而不是单向国家要钱、贷款。搞农业集团没花一分钱，主要靠无形资产运作，靠我们在前几年积累的人才、管理经验，靠企业形象等方面的优势。”
在由国家经贸委、农业部组织召开的促进大型工商企业贸工农一体化座谈会上，赵新先作了重点发言，阐述了三九进入农业的具体设想和初步成果，得到了极大认同。
中央党校教授王珏是三九集团的顾问，他则表示了担忧：“我们开始搞的时候，不一定铺得很散、很大，我想这方面可以由少到多，先集中一点，不要搞得太分散了，集中投入一些风险小的地方，预期收益比较高的地方。我们现在发展得规模这么大，基本的方法是兼并。三九集团应非常明确、自觉地向资产经营这个方面发展。资产的运营搞不好，就会比生产经营的损失大得多。”
事实证明，王珏有先见之明。三九集团的农业公司在经历了一年的快速扩张以后，在年终分红的时候出现了问题。被兼并的企业绝大多数效益较好，到年底都处于赢利状态，但农业公司在兼并过程中由于经验不足，一些兼并的程序及手续不完备，导致对被兼并的企业缺乏实际的控制能力。多数被兼并企业逐渐演变为与三九集团名义上的联合，有的企业最终退出了三九集团。
三九的农业托拉斯“乌托邦”很快就瓦解了。
对于三九的农业计划，有人认为赵新先醉翁之意不在酒。搞农业是假，搞金融是真。赵新先可能认为国家重视农业，对农业能够政策倾斜，可以以此为突破口进入金融业。赵新先的“神农计划”，就是一个农业和金融结合的方案。
无意间闯进了酿酒业
三九高调进入汽车和农业，很快被迫退出。而一直顽强生存下来的酿酒业，却是无意间闯入的。
1994年底，石家庄啤酒厂找到三九集团希望被兼并，北京三九委派刚刚到公司的年轻人陆明进行考察。1995年初，哈尔滨龙滨酒厂也找上门来谈兼并的事。三九集团派出的人对这两家酒厂进行的考察结论是：可以列入并购计划。理由是，这两家酒厂有着相似的优势和缺陷：一方面，酒厂的硬件设备均为一流，其中石家庄啤酒厂的设备还是花了600万美元从德国引进的全套啤酒自动生产线，而哈尔滨龙滨酒厂的历史已经有近90年，1984年其产品参加全国酒类质量大赛与茅台酒等名酒同获国家最高奖——金杯奖，填补了东三省白酒没有金奖的空白；另一方面，两个酒厂面临的问题都是严重的销售不畅和管理机制僵化。如果将三九集团灵活的管理机制及成功的网络销售经验注入酒厂，可望使两个酒厂焕发新的生机。
1995年初，三九集团与石家庄啤酒厂达成并购协议，成立石家庄三九啤酒有限公司，陆明被派到石家庄，并开始在该啤酒厂实行厂长全权负责为特征的三九机制。并购的第一年，公司实现减亏582万元，第二年，公司实现利税4500万元。根据评估，石家庄啤酒厂被兼并时的总资产1.6亿元，总负债1.7亿元，是当时按国家优惠政策跨地区、跨行业的最大兼并案例。
对龙滨酒厂的并购也非常顺利。1995年4月，三九集团投资1800万元，以控股5l%的方式兼并了哈尔滨龙滨酒厂，兼并后的新公司一方面利用新注入的资金，对原有的产品进行改造，另一方面则采取与石家庄啤酒厂相同的方式，对企业的管理机制进行了转换。1995年，产量838吨，实现销售收入2000万元；1996年，产量5515吨，销售收入11000万元，上缴税金2400万元；1997年，产量6172吨，销售收入12500万元，上缴税金3021万元。
成功并购石家庄啤酒厂和哈尔滨龙滨酒厂，当年即取得了显著成效，一度被视作三九多元化并购的成功范例，坚定了在非药业领域并购发展的信心。通过兼并可以以较低的成本快速获得一个成型的企业，快速进入一个新的行业，并有可能通过改制来盘活企业的资产存量，使企业迅速获得效益。
石家庄和哈尔滨经验迅速复制拷贝。有了白酒，有了啤酒，三九又到山东烟台与牟新国际集团联合成立了烟台三九酒业有限公司，因为烟台地理位置和气候与酒香飘溢的法兰西有“葡萄酒之王”之称的波尔多相似，又盛产葡萄，好葡萄出好酒，三九就在烟台开始酿造葡萄酒。
1996年11月下旬，三九企业集团在河南兰考、开封、洛阳相继完成葡萄酒、花生饮料、杜康酒系列的开发项目。三九酒系初具规模，总资产已达3亿元。“999”牌酒类产品已有白酒、啤酒、白兰地、香槟、葡萄酒、保健酒等十几个品种，同时在哈尔滨、烟台、石家庄、成都、深圳、汕头、北京、西安、沈阳等地建立了办事处和销售分公司，初步形成三九酒类产品综合销售网络。
一个能人管出一大片酒店
严格地说，三九集团第一个多元化项目是酒店。
1992年，南方药厂划归总后直属，总后还将深圳的34家企业一并划归三九集团。其中就有三九大酒店。
做酒店，三九是外行。赵新先就请外面的人来管理。霍树荣就这样当上三九大酒店的总经理。霍树荣上任后对大酒店进行内部改革，到年底盈利870万元。
霍树荣认为，在当时特定的环境中，中国酒店业具有巨大的发展潜力和赢利机会。他向赵新先表达了自己想法：“5年之内在全国建立起15家至20家酒店连锁，利润达到l亿元。主要发展中等的二、三、四星级酒店，因为在这一水平上，可以避免同跨国连锁酒店进行面对面的竞争；而随着中国中产阶层的迅速壮大和旅游业的快速发展，高质量的中等酒店明显不足；中档次的酒店数量很多，主要是各种国有机构设立的，但大部分运转不灵，这种情形使得通过有效的管理来改变它们的现状具有极大的可能性。”
1993年，霍树荣采取租赁经营的方式接管了成都珠峰大酒店，并在深圳三九大酒店对珠峰大酒店原来的经理进行了5个月的培训，然后将他重新派回珠峰大酒店。用霍树荣的话说：“给俘虏洗脑要好过解聘他。”霍树荣还为他挑选了一个新的5人领导小组。经过一年的管理整顿，珠峰大酒店在对装修没做任何改变的前提下获利700万元。
珠峰大酒店的成功极大地鼓舞了霍树荣的自信心。随后他加快了接管酒店的步伐，到1994年底连锁酒店达到8家，1995年12月达到18家，遍及郑州、长沙、武汉、合肥、北京、青岛等地。每一家接管的酒店都是采用珠峰大酒店相似的模式，只是行政管理上象征性地隶属于当地政府，所有酒店都是用“三九”做名字。
1992年到1994年，国内经济迅速增长，全国宾馆酒店的年平均增幅高达27%；而1995年至1997年，国家逐步采取稳中求进的发展方针，经济增长速度放慢，客源随之锐减。1996年开始，三九旅游业也受到影响。在郑州、合肥、南京、成都等地的三九大酒店，都深感压力沉重，由于租赁合同开价太高，酒店只能在几乎无钱可赚或亏损的情况下运营。1996年利润仅为708万元。
深圳三九大酒店后来由最早到笔架山创业的元老李春任总经理，所谓元老，也不过40刚出头。
丹枫白露公寓酒店，由三九房地产公司开发，建立了崭新的产权式酒店的开发经营管理模式，于2003年正式营业，是深圳市城区最早的全套房五星级商务酒店。
涉足I
在多元化的进程中，赵新先也试图赶上高科技的步伐。电脑、网络这些新鲜玩艺都想试试。
三九电脑有些神秘，很难完整地描述出它的轮廓。从公司总经理周益明的履历看，三九电脑公司应该成立于2000年4月。周益明就是这个时间到2001年5月任三九电脑技术有限公司总经理。
关于三九电脑有这样一些重要的记载：
2000年10月，第二届深圳高交会上，三九与曙光集团签署协议，投资8000万元组建新公司落户深圳南山科技园。
2001年2月，三九电脑技术有限公司与美国赛布·泰克电信有限公司正式签定出口VOIP电话网关设备合同，合同金额1876万美元。
2001年3月，三九集团战略决策指导委员会第十次会议上，赵新先提出了培育10个上市公司的设想，其中三九电脑列入其中。
2002年6月，三九随广东经贸代表团参加在俄罗斯的展览。三九LCD一体机成为展位的亮点。它被称作没有主机的电脑，主机被压缩在薄薄的屏幕中。
周益明介绍，2001年1月，明伦集团参股的三九电脑公司以8000万元买下现在的明伦科技园。三九电脑公司并改名为明伦电脑技术有限公司，专注于VOIP产品研发和生产。他声称，在电脑公司中，三九集团的股份很少，只是借三九的牌子，三九集团后来退出。
三九健康网是高调入市的。2000年4月24日，在北京、上海、天津、广州、南京等23个城市同时举行网站开通新闻发布会，网站定位建设全球最大的健康网站。网站以三九遍布全国的销售网络为依托，以全国三九连锁药店为端口，以三九健康网为枢纽，以中西医远程诊疗网为延伸，组建一个行之有效的超级医疗健康服务体系。三九健康网曾经运作在美国上市。
和三九电脑的周益明相同，三九健康网的CEO崔军也是一位年轻人。崔军26岁获得第一届三九“销售王子”称号，27岁攻读清华MBA毕业，成为三九医药全国销售负责人，以后更是平步青云，担任三九医药总经理。
在网络方面，三九汽车也建立了汽车服务门户网站。2000年12月，三九集团与深圳市产权交易中心达成合作协议，联手进军网上产权交易市场，拟组建神州产权信息网络有限公司。
为进军信息网络系统，成立了深圳三九高技术开发有限公司、广东三九信息产业有限公司、北京三九佳和信息科技发展有限公司等。
三九网络泡沫破裂，没有留下多少痕迹。
是菜就往篮子里装
除房地产、汽车、农业、酒业、酒店、电脑、网络之外，三九多元化可以说是十分广泛。只要能够捞得到的，就往里挤，往里钻。
飞机：2000年11月7日，深圳金融租赁公司与西安飞机工业集团有限责任公司签订60架飞机订购合同，与四川航空和武汉航空共签订10架飞机租赁合同。2001年7月28日，深圳金融租赁有限公司与山东彩虹签订了《“大蓬车”飞机融资租赁合同》，金融租赁公司作为出租人，根据承租人山东彩虹的要求，从山东航空股份有限公司购入三架“大蓬车”飞机，以融资租赁的方式租赁给承租人使用。“大篷车”飞机制造商是美国CESSNA飞机制造公司。
服装：三九于2001年创建了自己的品牌服装产品“仙蓓丽（SPRA）”。
外贸：深圳市三九经贸发展有限公司主要经营国内商业、物质、供销及进出口业务。1998年取得进出口经营权，从事代理和自营进出口业务，以出口为主。在进口方面，主要是进口日本、美国、欧洲、韩国、比利时、香港、台湾等国家和地区的纺织品、电子产品、化工产品、木材等；在出口方面主要是出口服装、布料等纺织产品和食品、日用工业品等到美国、法国、香港等地。这是三九集团一块非常重要的业务，由赵新先的得力助手左敏负责。
工程建设：三九工程总公司、广东中海建设总局、中国航空港公司，都是三九集团工程建设企业。中国航空港公司拥有“机场施工许可证”。
烟草：2000年底，赵新先到同济大学演讲透露，从1993年开始，三九就想做香烟，往烟草行业里发展，美国有“555”香烟，中国为什么就不能有“999”香烟。但想了几年，就是钻不进去。
垃圾处理：2000年，三九集团工作总结，称进军环保行业，重点对国内部分城市生活垃圾无害化处理，已在5个城市前期投入2000万元。广东三九生物降解塑料有限公司增资扩股，收购重组了南京苏石降解树脂化工有限公司。
食品：有山东三九味精厂、广东天绿功能食品厂等企业。
商场：1999年，三九中原实业有限公司建成1.3万平方米的金苑商厦并投入使用。
生殖健康器材：2000年，与国家计生委合作，投资1000万元成立了中生三九药具发展有限公司，大力发展生殖健康产业。
会所：2000年初，深圳三九会所建成，北京三九会所在建，香港三九会所筹建，标志着三九集团拉开向会所产业领域进军的帷幕。
软件：1999年，参股深圳赛博韦尔软件园，入股800万元人民币。
高尔夫：三九高尔夫球场，18洞，是国内少有的山地高尔夫球场。
餐饮：三九大白鲨海鲜鱼翅酒楼是深圳餐饮业的一个重要品牌。
桑拿：三九大白豚桑拿中心也是深圳的重要品牌。
影视：上海永乐电影制片有限公司成功拍摄了《忠诚》、《大雪无痕》、《康熙王朝》等优秀影视作品；广东三九影业拍摄了《漂亮妈妈》、《周渔的火车》等。三九近五年投拍的电影有8部、电视剧10部222集，还有2部12集戏曲片和3部专题片。上海三九经济发展（集团）有限公司进军院线建设，其下属的世纪环球院线已成为国内最大的院线。
夜总会：三九月光城夜总会曾是深圳最早、最大、最豪华的娱乐场所。赵新先曾称其为中国国有企业最大的夜总会。
传媒：主办《新周刊》，是国内最早的周刊类出版物之一。
医药主业：三大主力兵团
三九在多元化中没有立即陷进去，幸运的是汽车、农业等投资大的产业及时受阻退出，没有失去制药这一主导产业。
从产业的角度考察，三九控股的三个上市公司都以制药为主业，或者说试图以制药为主业。
三九医药股份有限公司：我国最大的综合性制药企业之一。由深圳三九药业有限公司和三九企业集团将其药业生产、供应、销售等生产经营性资产加以重组，深圳三九药业有限公司作为主要发起人，联合三九企业集团、深圳九先生物工程有限公司、深圳市先达明贸易有限公司、惠州市壬星工贸有限公司，共同发起设立的股份有限公司。2000年3月9日，代码为000999的“三九医药”A股在深圳证券交易所挂牌上市。公司下属企业包括雅安三九药业有限公司、深圳市三九医药贸易有限公司、深圳市三九医药连锁股份有限公司、三九宜工生化股份有限公司等多家企业。
公司产品以中成药为主，并涉及化学原料药与制剂、生物制品、医药卫生材料等多个医药领域。三九医药拥有三九胃泰系列、三九感冒灵系列、三九皮炎平软膏、参麦注射液等一批享誉全国的名牌产品，主要产品在国内的市场占有率均居同类产品前列，其中有些还处于绝对领先地位。截止2003年12月31日，三九医药股份有限公司的总资产达82.96亿元，2003年实现主营业务收入26.74亿元，实现净利润2.09亿元。
虽然，三九医药曾经被大股东占用巨额资金，贷款较多，负债较重，但公司产品市场稳定，效益稳定。
三九宜工生化股份有限公司：1998年三九企业集团收购宜春工程全部国有股权，公司更名为三九宜工生化股份有限公司（股票简称：三九生化；股票代码：000403）。该公司原来主导产品为工程机械，三九集团入主后，通过五年时间的产业调整，三九生化不断加强制药产业力量，控股的制药企业达到五家，逐步完成了血液制品生产基地、生化药品生产基地、基因工程产品生产基地、生物材料生产基地以及原料药生产基地等五大药品基地的战略布局。随着产业结构的调整，公司的主营业务也从工程机械、化工产品转向血液制品、生化药品、生物材料、原料药等的研发、生产及销售，药品主营业务利润占利润总额的比例超过90%。
公司的主要医药产品有：人血白蛋白注射液系列、静注用免疫球蛋白系列、注射用抗乙肝转移因子、凝血酶、胸腺肽、降纤酶注射剂等生物生化药品冻干粉针剂、水针注射剂；康尔肤人造皮、生物绒、生物敷料等以及田七镇痛膏、跌伤灵等外用药系列以及乐山长药生产的200多种抗生素、原料及制剂。新近研制开发的新药有注射用重组改构人肿瘤坏死因子、猪免疫球蛋白口服液，猪肺表面活性物质等。
但由于该公司医药产业的主导地位突出不够，后来被三九剥离出售。
上海三九科技发展股份有限公司：也是三九重组所得，原为上海胶带股份，主产品为传统胶带。三九收购后将其定位为以生命健康产业为主，兼顾橡胶等其他产业的多元化投资控股公司。公司拥有下属企业十余家，涉及制药、保健品、药品流通、医疗服务和橡胶生产等不同行业。
公司开展新药科技开发、技术服务及技术转让，生物制药、保健品、化妆品及医疗器械等产品的研发及其服务项目的信息咨询；化工产品、化工原料、橡胶、胶带制品的开发、生产和设备制造，销售公司自产产品。
在三九集团的网站上，列出了三九集团控股药厂近30家，遍布全国各地。这中间不包括三九集团只是参股或者已经退出股份的药厂，如果列入其中，数量更多。比如，日本三九本草坊和东亚制药是非控股企业，没有列进来。另外，各地还有大量使用“999”商标的企业。如果把这些企业加起来，三九医药企业大概会有上百家。
三九不倒，还在于它的产品。
如果说三九胃泰是一粒“种子”的话，那么，它已经催生了三九中医药巨大的“粮仓”。
热销20年，三九胃泰还是三九的拳头产品，从第一代三九冲剂、三九胶囊开始，已经发展到第二代三九胃泰无糖颗粒，并同时酝酿着第三代、第四代产品。年销售额稳定在10亿多元。
三九集团拥有三九感冒冲剂、三九皮炎平、壮骨关节丸、三九正天丸等年销售收入超过5000万元的拳头产品有10多个。
目前，三九集团拥有中成药、化学原料药与制剂、保健品、医用卫生材料等1000多个品种的产品。
三九集团率先在国内实现中药从手工作坊到现代化、产业化的转变。传统的中药主要是汤、丸、散、膏四种剂型，三九不但增加了冲剂、胶囊、颗粒等新的剂型，还开发出了400味“单味中药浓缩颗粒”，并实现电脑配药。
三九集团在中药针剂的应用推广中也发挥了重要作用。
盘点大购并的得与失
以上分析的这些并购和多元化经营多发生在2000年之前。细致区分，大多数药厂的并购是在1998年之前完成的，宜春工程和胶带股份两个上市公司的并购是在1998年到2000年底完成的。如果从这些企业的经营状况看，断言三九企业并购和多元化扩张是失败的，是不科学客观的。
先从多元化角度分析，汽车、农业曾被三九看作支柱产业，但实际情况是闹腾一年多时间，看看玩不下去，就罢手了。当然，罢手可能不会太顺，一些善后处理拖上几年。比如上海旅游客车厂的并购纠纷就一直拖到2000年才完结。从资金的角度讲，汽车项目一进一出损失2亿元。农业项目虽然铺的摊子很大，号称“百县大战”，实际的投入大概是5000万元。也就是说，这两个项目损失2.5亿元左右。
房地产是赚了钱的，虽然没有成为行业龙头，但从投资收益的角度来看也算是成功的。
酒业投资本来就不大，除河南兰考等地的几个酒厂因纠纷退出，可能造成了一定损失外，石家庄啤酒厂、哈尔滨龙滨酒厂等至今运转正常，多年赢利，应该算是成功的。
酒店业有赔有赚。核心的三九大酒店、丹枫白露公寓酒店等效益一直不错，租赁的酒店即便经营不好，被迫退出，也不会有太多损失。
其他零零散散的企业，规模都不是太大，投资不会太多，另外诸如大白鲨、大白豚、月光城夜总会等，都在行业内树立了品牌，经营都不错。
从三家上市公司的情况来看，宜春工程和三九医药是成功的，胶带股份并购较晚，没有发挥出融资功能，但从投资价值角度讲，也是不能简单否定的。
从制药主业来分析，目前的30多家药厂，大多是以并购形式组成的，无论从投资成本，还是从时间跨度的意义来讲，三九的并购都是不好指责的，甚至是值得赞许的。
那么，2000年之前的三九并购到底问题出在哪里？
首先，太早。南方药厂1987年投产，1992年就开始大规模并购扩张，不过五年的时间，各种资源的准备不够充分。特别是，当时南方药厂刚刚经历了一次资金危机。据说当时因三角债拖累，南方药厂的应收帐款达到4亿多元，所幸靠售出股份获得外资才度过难关，接下来就大规模并购。
其次，太快。从1995年到1997年，是三九并购扩张最快的时期，大多数药厂就是在这两年内并购所得，三九提供的数据是这两年收购企业50多家。这种并购步伐显得跌跌撞撞。
再次，太散。除医药以外，汽车、农业、酒店、酒业等大规模进入，消耗了资金、人力等各种资源。如果陆明等这些人被用作并购药厂，发挥的作用会更好一些。特别是汽车、农业等项目，多是大投入的项目，如果不是及时撤出，后果不堪设想。
最核心的问题出在承债式并购的方式上。这种方式看起来投资小，客观上推动了三九并购的速度。如果一定要求有资金的投入，三九并购步伐会得到滞缓。在当时，这是一种四赢的方案，当地政府卸了包袱，企业找到新的出路，三九得到新的企业，银行贷款得到了归还的保证。如果不是三九接手，贷款可能是死帐了，因此银行也推动三九并购。承债式并购还有一个好处，如果发现风险，退出时后遗症较小，可以迅速退出。1998年，三九曾把一大批并购的企业退回了当地政府。不利的方面，三九因此而背上沉重的贷款包袱，为来自银行集体、集中逼债的危机埋下了祸根。
四组公开的数据
1998年之前的企业并购，三九背上了多少债务？三九曾公开过四组数据：
其一：《南方制药厂投资兼并收购工作交流大会文件汇编》显示——
截止1997年6月集团兼并的41家企业的资产及负债数据（单位：万元）
①、②为三九集团所控制企业的总资产及总负债；③、④按股份折算三九的资产与债务。
其二：1999年7月《南方药厂党委扩大会议情况介绍》显示——
截止1998年年底，南方制药厂投资办所属企业共计45家，其中制药企业26家，控股公司8家，酒店4家，酒类企业3家，其他行业4家，合计总资产14.5亿元，净资产5.5亿元，资产负债率61%。企业总投资8300万元，承担债务6600万元，贷款2000万元，担保l亿元。制药企业1998年实际产值7.5亿元，实现销售7.2亿元，利税1.7亿元，纯利l亿元。1997年之前实际完成上缴利润3500万元，预计1999年上缴利润3000万元。投资回报达50%以上。
三九与银行谁被谁套牢？
以上四组数据肯定有自相矛盾和掩盖的东西，但我们也可从中分析考察，三九在并购中到底承担了多少银行债务。
我们可以认为，数据三中，1997年三九总资产961211万元是准确的，1991年到1997年的利润是准确的，总计为271190万元。
我们还认定数据二中，并购企业的净资产5.5亿元是准确的。第二和第一组数据比较，并购企业数量增加了，但总资产减少了，因为汽车和农业两个项目已经退出。第一组数据，总资产减去总负债，净资产为7亿元，第二组数据净资产5.5亿元。其中第二组数据净资产的减少2.5亿元，可能正是汽车和农业项目净资产减少的数字。
如果我们把第三组数据中总利润都算作净资产，那么，1997年三九集团的净资产总计为32.6亿元。如果再把1992年8月以后的两次售股融资8000万美元全部算进来，粗略折合人民币7亿元，那么三九集团累计净资产为39.7亿元。总资产减去净资产，负债应为56.4亿元。与数据三中的总负债573334元基本相符。
但现在我们提出的问题是：三九集团的利润能不能完全划入净资产？首先，1999年之前，三九集团共向国家上交利税20亿元。这里面有税，也有交给南方药厂和总后的资金，交给南方药厂就有2亿元，有1亿元是1991年之后上交的，而从数据四显示，1991年之前的利润，差不多相当于上交南方医院的另外1亿元，如果以后交给总后以5亿元计算，两项合计6亿元，要从利润当中减去。
另外，以1992年8月之后，以南方药厂为主体组建的三九药业，外方占了61%的股份，南方药厂从1993年到1999年撤出前的利润有61%不能转为净资产，因为外资可能随时将利润拿走。根据数据四计算，这个期间属于外方的利润应为10亿元。
还有，三九并购汽车损失2亿元，农业损失5000万元，太原洗涤剂厂损失7000万元，兰考投资损失5000万元，如果国外扩张这个期间的损失计3亿元，这些损失累计也在7亿元至10亿元之间。
以上三项总计为25亿元左右。这些数字从净资产中减去，那么总负债就变成了80亿元左右。
因此，我们可以认为，三九集团在以上数据作帐中，以将提高利润转化为净资产的方式隐瞒了巨额银行负债。
实际上，以上分析与三九医药上市时披露的数据基本吻合。2000年初，三九集团公布总资产为120亿元，其中三九医药公告净资产为8.06亿元，如果再加上5.5亿元是并购企业的净资产，三九集团总净资产仅为13亿元左右。
也就是说，2000年，三九的银行负债已经超过100亿元。1999年比较明显的一笔贷款是，三九用过桥贷款的形式赎回外方的股份，代价为12亿元人民币。1998年底，三九出资近1亿元重组宜春工程，不过1993年即配股融资1.16亿元，可算扯平，净资产不增不减。三九医药上市融资17亿元。1998年实现利润4.9亿元，1999年实现利润6.5亿元，除去外方的利润，可划入净资产的为6亿元左右。也就是说，融资及利润减去贷款之后，可以划为净资产的数量为10亿元左右。
这样算来，2000年之前，三九集团120亿元的总资产减去23亿元左右的总净资产，总负债接近100亿元。
从三九医药的上市公告中，南方药厂的负债仅为56062万元，如果加上收购外资的贷款12亿元，南方药厂贷款不过20亿元。100亿元以上的银行贷款，我们可以认为80亿元是银行以往贷给企业，并购后由三九承接。也可以说，银行不是被三九套牢，而是之前就已经被套牢了，三九不过是银行的一个解套人，或者说，三九是被银行套牢了。当然，如果不是并购，这么多贷款就不可能集中到三九一个企业身上，矛盾就不会这么突出放大。
医药项目投资：五大失误
1998年后，特别2000年之后，三九停止大规模企业并购，开始向医药专业化回归，着重拉长医药产业链，实施医药健康领域的相关多元化。相比较以前的企业并购，虽然归向专业化之路，风险应该减少，而实际的情况却是，投资越来越大，失误频频，成为三九危机的主要触发点。
项目一：万家连锁药店。
2001年一季度的短短三个月内，三九在全国闪电般收购了400多家药店。收购资金超过1亿元。
此时，赵新先进入医药销售体系的调门高起来，先是说建8000家医药连锁店，到了4月份，目标已经提高到10000家。总投资额达13亿元。
赵新先说，三九要在10年内建成亚洲最大的医药工业企业，压力很大。三九在中药行业是老大，但在中国医药行业中还不是最大的。为此，我们要进行战略转移，从最大医药生产商转化为最大的供应商企业，转化为一个具有个性化健康服务体系的企业集团。
赵新先计算了一下，如果一个连锁药店服务1000个家庭，一万家连锁药店就服务1000万个家庭，如果一个药店服务一万个家庭，一万家连锁药店就服务1亿个家庭。当四网合一的时候，国内最大的服务集团也就建成了。当时，三九健康网站建设也在推动中，四网合一就是以连锁药店为终端，以三九健康网为平台，再融进远程诊疗服务等内容。
但是，三九连锁药店建设并不顺利，最终建成的药店可能只有600家左右。另外，建药店需要审批，三九在深圳就因审批不过关，只建成7家药店。
另一个原因是，执行者为了完成任务，认为直接建店不如买店。但是效益好的店别人都不卖，三九只能买一些效益不好的店。这些效益不好的店至今仍在拖着三九的后腿。很多钱都是作为冤大头投进去了，比如一个地方签了400-500家店，但是最终能够营业的只有100多家。
还有，由于规模不够，先期投入的店没有竞争力，一个省市只有10来家，根本不能和当地比较大的连锁药店竞争。另外，内部蛀虫太多。他们在收购之前与被收购方勾结，高估资产，或者截流药店利润，虚报亏损。
三九医药公告显示：截至2005年9月30日，三九连锁未经审计的资产总额为6.06亿元、负债总额为5.90亿元，净资产为-577万元，短期借款余额为1.65亿元。2005年1-9月份实现主营业务收入6.30亿元，净利润-2948万元。
因此，三九连锁药店出售时标价最低300万元竟无人问津。
项目二：三九医院集团
向医药产业的上游攀升，赵新先试图进军医院。因为医院是药品的消费主体，医药采购黑幕也让三九吃尽苦头。
三九第一家医院是三九脑科医院，成立于1994年，1996年开始营业，注册资金500万美元，性质为中外合资。外方股东美国迈克公司持股36%，中方股东深圳南方医疗中心持股64%。2001年12月2日美国迈克与三九药业香港有限公司签订股权转让协议，将其持有的36%的股权转让给三九药业香港有限公司。医院性质也由中美合资变更为内地与香港合资。
时至今日，三九集团旗下拥有三九脑科医院、深圳三九医院、武汉三九中原医院、云南曲靖三九中医院以及湖南汉寿三九医院。
2001年开始，三九集团同时还在全国托管了7家中医院药房。
2003年初，赵新先曾想收购香港一家壳公司，并利用这个平台组建三九“中医院集团”。当时三九瞄上的第一家医院是海南省中医院，准备将其作为“中医院集团”的第一块资产，另外再收购三至四家中医院。接下来，三九再把上市募集到的资金，在未来5年通过收购、兼并整合海外零散的中医诊所，在美、加、英、澳、东南亚等国家及地区建立千家连锁中医药医疗中心，以医带药，推进中医产业化。但收购遭到了海南省中医院职工的反对，收购没有完成，另一方面和壳公司的谈判也崩了。
三九医院的失败也是一个粗放式经营失败的例子。三九集团建设三九医院投入近3亿元。三九医院位于深圳福强路与新州路交界口，主体部分已经装修好，楼顶仍有一部大吊车。但是，在医院即将完工的时候，三九资金链断裂，工程被迫中断。而在此之前，三九集团已经购置了大量的先进医疗设备，还高薪从各地挖了很多优秀人才。这3亿资金也沉淀下来。
项目三：世界最大的植物药厂
赵新先为实现这个目标设立的时间表是5年。为此，三九加大了制药产业的投资力度。
2000年，投资获得四川长征制药股份有限公司国家股8430万股，占总股本的65.75%，组建乐山三九长征药业股份有限公司；与雅安、德阳市政府签署三个具体合作项目：投资5000万元建设生态科技园雅安三九药业有限公司；在德阳投资4000万元，建设中药现代化研发中试基地；投资5000万元，与凉山州政府合作，共建中药材现代化产业基地。
2001年三九宜工生化股份有限公司（000403）投资1.5亿元，设立上海三九唯科生物制药有限公司。
2002年，在我国中医药研发工程中，规模投资总额超过7.2亿元的“三九”现代中医中药产业化研发基地项目，即三九中医中药谷正式启动。
另外，三九出口医药基地也规划在深圳观澜，项目已经立项，土地已经规划，但到2005年底才动工。
这些项目，除四川的几个项目外，可以说是雷声大，雨点小，但也毕竟扔进去了不少银子。
项目四：健康医疗中心
健康医疗中心，被赵新先看作医疗健康产业的综合体现。在他的规划当中，有两个项目被列入。
2001年7月22日，《江南时报》报道说：赵新先用一个10亿元的投资协议漂亮地结束了他西部巴蜀之行。三九将整体性开发百丈湖风景名胜区7000多亩面积，投资7亿多元绕着百丈湖建一个高尔夫球场，共有63个洞，是四川省最大的牧马山高尔夫球场规模的3倍。除了高尔夫球场外，还将修建度假酒店、别墅等，总投资规模达到10亿元以上。
已经投入开工的项目是深圳大龙健康城。此项目规划土地1800亩，位置在深圳龙岗半岛的马峦山风景区，计划建设2000栋别墅和36洞的高尔夫球场。这个项目的投资计划是30亿元，应该算是三九集团投资最大的项目。
赵新先在2001年三九大龙健康城总结大会上讲话说，20世纪是人们拿钱治病，只有患病了才来医院治疗。21世纪，人们会拿钱来买健康。因此，健康这个产业是最有前途的。
赵新先的目标是，把大龙健康城建成一个全球的健康中心。旅游度假到夏威夷，看中医，用中药，保养健康，就到大龙健康城。把全国最高水平的中医请到这里来，让疑难杂症患者都到这里来治疗看病。
据称，赵新先最终栽在大龙健康城项目上，可见这个项目虽然算是刚刚开工，但花的钱不会太少。
项目五：全球中医药连锁店
这个项目在第四章“海外扩张”中已经讲过，赵新先的计划是全球建1000家，每家投资20万美元，1000家总投资2亿美元，折合人民币17多亿元。
赵新先在大龙健康城的总结会上也提到了全球中医连锁门诊。他说，争取5年内开设1000家，每家中医诊所都是会员制，如果每个诊所每年介绍100个客人到大龙健康城，一年就是10万人，每人收取2000港币，一年就是2亿元，每人收取5000港币，就是5亿元。
所幸，这个项目并没有实质性开展，草草收场。投资也不是太大。
项目资本金应该是多少？
如果把以上五个项目总算起来，总投资额超过90亿元。
还应该看到，1998年前三九集团的企业大并购，可以说是盘活了银行不良贷款，而2000年后的这些项目全部是新投资项目，三九没有资本金，几乎全部向银行贷款。当然，这些项目投资并没有全部进去，即使是三分之一，也是一个不小的数目。实际上，三九医药被占用的资金，大多都流向了这些项目。在证监会通报批评以后，这些项目也没有停下来。
危害最大的这些项目大多是半拉子工程，投进去的钱，不论多少，都被固化死化了，不能产生利润和效益。这就是三九集团贷款不断上升和欠上市公司资金越还越多的原因，不是不想还，而是没有钱还。
李毅中在赵新先离职大会上讲话说：“我们要总结经验教训，建立科学的决策机制，要防止盲目投资和低水平的投资建设。生产经营要有充足的现金流，项目投资要有充足的资本金。要保持稳健的资本结构，不能靠高负债率经营。最近国务院下发通知，对钢铁、电解铝、水泥、房地产开发等行业提高了投资项目资本金的比例，提高了15个百分点。德国巴斯夫是著名的化工公司，是中石化的战略合作伙伴，多年前我就问他们董事长，搞项目资本金多少，他很自豪地说，我们不向银行贷一分钱，全部是资本金。经过5年的努力，现在中石油、中石化、中海油、中国电信、中国移动、中国联通、中国铝业、宝钢、一汽等等，去年投入资本金都在70%以上，这样就没有风险。希望同志们要记住这两句话：生产经营要有充足的现金流，项目投资要有充足的资本金。搞项目要计算加权平均资本成本和项目内部收益率。要有合理的负债率，保持稳健的资本结构。总结国有企业发展的经验教训，决不能走高负债经营的老路，决不能走盲目扩张之路。”
我们现在可以这样质询那些为三九集团项目投资的银行们：
一、既然银行对项目资本金有具体要求，三九没有任何资本金的项目是如何获得贷款的？
二、部分贷款是三九通过信誉好的上市公司贷款然后转出来的，即使这样，银行是否也应该考察了解上市公司的资产和贷款情况，如果发现负债过高、贷款过多的时候，是否也应该收缩一下贷款额度？
三、银行也许会说，三九集团是多个银行贷款，一个银行无法搞清楚三九总计贷款的数额。如果是这样，我们的金融体制就是太糟糕了，连这样的信息都不能共享，是不是太封闭，太危险了？
四、三九集团为贷款提供了担保。没有资本金的情况下可以担保吗？三九集团究竟相互担保了多少贷款？恐怕是一个女儿早就嫁了几次了，这种担保还保险吗？
健康元VS三九
与赵新先的三九形成鲜明对比的是深圳朱保国的健康元。这两家深圳的医药企业都是资本市场上并购重组的健将，但结局却不同。2004年，三九医药的国有股份被银行拍卖，如果不是有关部门出面干预，差点就落入朱保国的袋中。
1992年，朱保国在深圳生产太太口服液的时候，南方药厂已经是国内知名的公司。如果说赵新先是带着研制的三九胃泰创业，朱保国则是买了河南新乡一个老中医的女性保健品配方闯入医药行业的。
1997年，三九的大并购已进入尾声，而太太药业才施展并购的拳脚。这年4月，太太药业以2.8亿元全资收购了深圳市第三大药厂、全国最大的抗生素厂家之一——深圳海滨制药有限公司，这是新中国建立以来医药行业最大的现金购并案例。
2002年是太太药业的“收购年”。该年度，太太药业实现了对健康药业（中国）有限公司、健康药业（昆山）有限公司的收购，购买了“鹰牌”注册商标所有权；并通过受让丽珠医药集团法人股及流通股等不同方式，控股丽珠集团23.31%的股份，成为了丽珠集团的第一大股东。2003年3月至5月间，又增持丽珠集团B股流通股404.8万股，持股比例上升到24.6296%，进一步巩固了第一大股东的控股地位。
2003年太太药业又与东风制药签订合作协议，出资2500万元控股与东风制药合资成立的山东健康药业。太太药业还出资5000万元参股大地财产保险公司5%股份。这一年，太太药业还以5000万并购喜悦洋参，强势出击滋补品市场，叫板万基、康富来。
2001年6月10日，太太药业在上海证券市场上市，当日以41.79元报收，朱保国以47.54%的间接持股份额，身价达到了54亿元，刷新了王文京50亿元的纪录。由此，朱保国登上福布斯2002年中国大陆100强富豪排名第36位。
对比健康元和三九集团的并购发现五个不同点：
一、并购数量不同。三九并购是大兵团作战，几年内并购上百家企业。健康元则精挑细选，并购数量不多，但并购一个成功一个。健康元的企业并购目的性非常强，目标明确，并购后即形成企业竞争力。
二、并购目标不同。三九主要选择老少边穷地区的困难企业为并购目标，资产质量不高。健康元则选择优质资产作为并购目标。
三、出资手段不同。三九多以承债式并购为主，或者接受当地政府送给的股份，承接债务，但不支付收购资金。健康元则是现金收购。收购深圳滨海制药支付2.8亿元，收购鹰牌1亿元，收购喜悦5000万元，等等，都是现金支付。
四、并购范围不同。三九是多元并购，医药之外有不少收购，涉及行业五花八门。而健康元基本上没有超出医药、保健品行业。
五、并购的动力不同。三九是为了抓住机遇，做大做强，甘冒没有资本金的风险进行并购。而健康元则是为了减少企业手中闲置资金的压力，而进行并购。两家公司先后上市，都融资17亿元左右，但三九在偿还银行过桥贷款以后，手中已经没有多少现金，而健康元的资金一直在手里需要找出路，并且基本没有银行贷款，风险就小得多。
正是不同的方法，让三九和健康元的并购走上不同归宿。三九为并购所累，资金链断裂。而健康元通过并购实力和竞争力不断增加，保持了持续健康的发展势头。
[评析]GE是个坏老师
在中国企业界，美国通用电气公司是一个榜样。不少企业都标榜向GE学习，做GE一样的企业。GE退休CEO韦尔奇几次来中国作秀，出场费颇高，不少企业家以与韦尔奇坐在一起对话为荣。
赵新先从1999年《财富》论坛上海会议就迷上了韦尔奇，那次只是简单打了一声招呼，但赵新先就喊出了进入全球500强的设想。后来，赵新先和韦尔奇还专门有一次对话。赵新先可以称得上是韦尔奇的铁杆拥趸。
中国企业崇拜GE有四方面理由：
一、GE是百年企业。美国通用电气公司的历史最早可追溯到1878年爱迪生创建的电灯公司。1892年，爱迪生通用电器公司和托马斯——休斯顿电气公司合并，命名为通用电气公司，一百多年来长盛不衰。
二、GE够大，是全球性企业。GE公司在全球100多个国家经营生产，并在26个国家拥有250多个工厂，员工近30万，销售额、利润长期居世界500强之前茅。1998年7月成为第一家市场价值超过3000亿美元的企业。
三、增长高速。与1981年相比，17年间市价增值25倍。据《财富》杂志1999年全球最大企业500家排行榜资料显示，通用电气公司当年的营业收入为1004.69亿美元，利润为92.96亿美元，资产额为3559.35亿美元。2003年，GE的销售收入达到1200多亿美元。
四、有一个创造奇迹的CEO杰克·韦尔奇。GE在1981年时，生产增长远远低于日本的同类企业，技术方面的领先地位已经丧失，公司利润在15亿美元左右徘徊。当时的总裁琼斯任命韦尔奇接替他的位置。韦尔奇上任后，从文化变革入手创建了一整套企业文化管理模式。韦尔奇指出，世界在不断变化，我们也必须不断变革。
当中国企业遇到增长的瓶颈时，GE就成为了学习的榜样。GE的多元化、全球化战略，企业并购以及变革求新的理念等就受到了推崇。
实际上，GE的经营智慧在于和谐，它非常好地平衡了企业发展中的诸多矛盾，这种经营艺术是中国企业还一时无法驾驭和达到的高度。
一、发挥大企业与小企业的两种优势，克服大企业与小企业的两种弊端。GE是大企业、超大企业，而大企业常患“大企业病”，这种“大企业病”还是一种难治的顽症。可GE公司在克服大企业的等级森严、手续繁杂、繁文缛节、反应迟缓等方面，成功地对“大企业病”作了手术。事实说明，对于大企业与小企业的优劣问题，不可作一概而论。大有大的优势，小有小的长处。关键在于如何运作，如何实现避劣趋优。
二、发挥多元化与专业化的两种优势。一业为主还是多元经营？多元化与专业化孰优孰劣？长时间以来争论不休。举目世界市场竞争、企业角逐的大舞台，从多元扩张而步入陷阱者有之，而以多元化经营取得成功者亦有之。在GE公司的多元化中，每个行业的企业都是领先的、数一数二的企业。多元化中有专业化，专业化的基础上实现多元化。多元化并没有排斥、否定专业化；而专业化也没有排斥、否定多元化，二者是统一的、相得益彰的。
三、发挥全球化与本土化的两种优势。GE公司“全球化”的内涵是多方面的，其中每一项活动，包括原材料的采购、产品的生产、销售、人力资源的配置等等都要实现全球化。而人才全球化最为重要。韦尔奇提出“全球本土化和本土全球化”，这个提法很妙，其涵义是，“公司不仅能使全球各地的企业实现本土化，他们能够融入到GE文化当中，而且这些本地人才成长起来以后，就没有必要一定呆在本地，当公司需要时，也要能够脱离本土，到世界各地，包括美国去工作，以适应全球发展的需要。”这是一种充满智慧的全球战略和国际眼光，是一种人才的大资源观、大流动观和大市场观。这是真正地把全球化与本土化有机结合，而把两个优势都挖掘、开发出来了。
四、克服“文化障碍”，实现“文化沟通”。GE的大规模并购，既注重了实现“GE化”，坚定不移地贯彻GE文化、GE价值观，又注重了不失去、不抹掉被并购企业原有的经营特色和优势。这样，可以做到两种优势集于一身。
五、道德诚信和经营创新相统一。GE重视市场营销和管理创新，但始终坚持“诚信高于一切”。永远保持坚定的诚信——诚信是人际交往的基础，是企业信誉的保证，GE不仅把诚信看作企业的外在形象，更将诚信作为崇高的道德理念和无价的资产，看得高于一切，甚至视作企业的生命。这个“诚信高于一切”的原则，永远是企业赢得客户、赢得市场、赢得竞争优势的创业之本、兴业之本。
六、企业家的个人魅力与企业文化相得益彰。韦尔奇对GE的贡献和作用是巨大的，但韦尔奇更注重营造GE的企业文化，正是这种企业文化让GE保持了创新的活力和竞争力。
应该说，我们看GE的时候，往往看到或者夸大了其中的一个方面，而忽视了另一个方面，只是看到了GE高速成长和做大做强的一面，而没有读出其和谐的宝贵因素，甚至过于迷信企业家个人的能力，认为GE能做到的，我们也能做到，韦尔奇能做到，我们也能做到，一味的超越，做大做强，要成为世界500强，往往顾此失彼，让企业失去和谐，从而遭受严重挫折。
