（二）与创业者进行交流
创业投资家都会与创业企业家和创业企业的管理层进行面对面的交流，由此来考察创业者的品格、能力、管理团队的素质与协调性，整个经营团队对创业企业、行业趋势和将要遇到的问题的理解与把握，面对压力、适应变化、解决困难的能力，思考与解决问题的方式，并为以后彼此间可能的诚恳合作埋下伏笔。
（三）咨询有关人士
主要是访谈创业者推荐的、熟悉其情况的人和虽未推荐但创业投资家认为有用的其他人士。对于处于早期阶段的创业企业，创业投资家主要是通过创业者以前的雇员和伙伴，来了解创业者及其主要管理人员的品格、能力和背景。对于处于后期的企业，创业投资家主要是通过企业原有的股东、债权人、雇员、原料供货商、竞争者、顾客及有关的会计师、律师、咨询顾问等有关人士来了解企业的经营情况、管理水平、财务状况和法律事务等情况。
（四）参观创新企业
创业投资家去创业企业的办公地点和生产基地，通过访谈和实地考察来了解企业的日常运作、生产流程、设备情况、产品特征，一方面检查其商业计划书的准确性，挖掘未被披露和发现的情况；另一方面进一步完善和更新对创业企业的了解和对创业者能力的评估。
（五）进行技术、市场和竞争力的分析
对于处于早期的创业企业，创业投资家比较注重对其技术可行性和先进性的分析，这一般要依靠分析人员的行业经验和对技术趋势的把握，甚至借助于技术专家的咨询。分析创业企业的市场时，分析人员一般要接触潜在的顾客，参考有关行业研究，来对市场容量做出估计。分析竞争情况主要是考察现有的竞争者的实力、技术的垄断性、替代品迅速出现的可能和市场进入的壁垒。
（六）调查融资与法律事务
创业投资家需要详细调查投资项目的发展规划、成长潜力、收支情况、现金流动，检查其经营历史、财务记录、资产负债细节，考察今后的资金需求情况和融资上的可能性，关注其法律事务，尤其是可能存在的未解决的法律诉讼。
对于不同调查方式的运用，不同的创业投资家有自己不同的偏好，而且他们也会根据客观情况进行灵活的处置。一项对美国多个风险投资机构的调查结果显示了创业投资家对各种调查方式的运用情况。总的来说，在调查投资项目时，创业投资家比较多地采用广泛接触创业者和有关人士的方式，不依赖传统正规的方法，而依靠创业投资家的知识、经验与洞察力做出判断。
第二节创业资本项目的评估
创业资本项目评估是创业资本运作成败与否的关键一环。创业投资在我国的发展还处于起步阶段，尚未建立有效的创业投资发展和运行机制，对创业投资的评估研究也刚刚开始，因此对其运作和评估的研究就显得尤为迫切。
一、创业资本项目评估的含义及特点
所谓创业资本项目评估，是指对经过筛选挑出来的创业企业的成长性进行评估，并据以做出投资决策的活动。如前文所述，潜在投资机会经过初步筛选和尽职调查后，如果符合创业投资机构的起码要求，创业投资者就会对创业企业进行深入分析，考察其发展潜力，并分析投资的风险，这就是项目评估。如果评估后觉得该项目值得投资，接下来就要进行交易合同的设计和实际投资，最后是投资后管理。这里需要说明的是，创业资本项目的评估与创业企业的评估是有区别的。但是，由于创业企业的成败乃是创业投资成败的关键，对创业企业的评估是创业投资项目评估中最重要的部分，因此，本书对这两个概念不做严格的区分。
创业资本项目评估与一般的项目评估具有共性，但是由于创业资本项目高风险、高收益的特点，决定了对它的评估又具有与一般投资活动不同的特性，主要表现在以下几个方面：
（一）参照性
创业资本项目主要是以高科技和知识为基础，具有独特性和先进性，项目产品也多是独一无二的高新技术产品。正因为如此，这些产品还远没有形成产业，没有形成竞争性市场，从事这些产品开发的企业的行业界线也就很难清楚地划分，因此对这些项目的评估，就只能找最相近的行业作为参照来进行。
（二）预期性
创业投资家决定投资与否，更多的是考虑投资项目的未来价值，因而看重项目的价值评估。价值评估反映的是企业或项目的未来潜能和效益。目前国际上通行的价值评估思路是“将利求本”，即通过收益折现或资本还原方式，将拟投资企业的未来预期收益换算成现值，这使得创业资本项目评估的预期性尤为突出。因为接受这些项目评估的企业往往创立时间短，缺乏历史资料，不能凭经验、资料来推断目标市场的大小及市场的渗透程度，而只能是估计，可以说其未来完全是靠“预期”描绘出来的。
（三）无形性
创业资本项目拥有的宝贵资产通常是智能和技术等无形资产，这在实际的评估中体现为创业资本项目所含知识价值的评估问题，涉及无形资产在股权结构中的比例大小，因而无形资产价值评估和认定就成了创业资本项目的焦点。
（四）阶段性
创业资本项目通常是将一项科研成果转化为新技术产品，这一过程少则需要3～5年，多则需要7～10年，甚至更长。它的成长过程大都分成几个阶段，创业投资家也相应地把总投资分几次投入，以上一发展阶段目标的实现作为下一阶段资金投入的前提，这就要求创业资本项目的评估逐阶段进行，不断地修正、完善，为投资者提供尽可能系统、全面、详尽的信息。
（五）整体性
创业资本项目评估大多是从整体角度经过层层筛选之后确定的，因此在评估时要突出整体性，具体涉及市场与竞争、管理与团队、产品及技术、财务状况、融资方案、退出方式、回报预测、风险控制机制和有关合约条款等方面的评估。
二、创业资本项目评估的意义
创业资本项目的成功率是较小的。研究表明，在美国，创业资本支持的企业的生存率（生存率和成功率不是同一个概念，如果企业虽然生存下来了，但却不能为投资者带来足够的回报，就不能称之为成功，因此一般来说，成功率总是低于生存率）在65%（Sahlman，1990）到45%（Dorsoy，1979）之间，而生存下来的企业中，20%没有产生足够的回报。实际上，从对各种失败的研究中得出的综合资料来看，失败率在35%到55%之间。Dean和Gigli-erano研究表明，只有42%的创业资本取得了15%以上的回报，失败率将近60%。这些资料都表明，创业投资者的决策水平仍有待提高。
在创业投资决策的活动中，项目评估具有举足轻重的地位，因为它直接决定了是否投资的决策，这一决策对创业投资的成败是十分关键的。选择了一个恰当的项目，创业投资机构只要稍加引导便可获得丰厚的利润；反之，若选择了一个错误的项目，则往往费尽九牛二虎之力却一无所获甚至血本无归。有人将创业投资机构与创业资本项目（即创新企业）的关系形象地比喻为婚姻关系，即一旦选择就托付终身，由此可见创业资本项目评估与选择的重要性。
创业资本项目评估不是一个简单的数据处理过程，而是一个包括信息收集、方案策划、利润预测、数据处理和可行性分析于一体的综合性的决策活动。道理很简单，项目评估必须以拥有一定的资料（信息）为前提，因此它必然包括信息收集过程，亦即尽职调查；项目的评估是以对未来的预测为基础的，而几乎所有的关于未来的预测资料都是以一定的投资方案为基础的，因此在评估过程中必然包含投资方案的构想，而评估的过程也就是对这些方案的盈利前景进行预测、分析这些方案的可行性的过程。项目评估的意义不仅在于为投资决策提供合理的依据，而且在于通过这个过程，深入分析拟投资项目，加深对投资项目的认识，把握影响项目成败的关键因素，从而在投资后的管理工作中对这些因素加以密切关注，并采取有针对性的措施，以提高项目成功的概率，并尽可能地获取最大利润。从这个意义上说，评估的过程至少与评估的结果同等重要。对创业投资者而言，在评估阶段多下功夫、谨慎行事，比草率投资后再投入巨大精力进行项目管理，更有可能是事半功倍的做法。一项调查表明，如果创业投资者能够在项目评估时多花精力，投资于最优秀的企业，就可以在投资管理上面节约大量时间。
三、创业资本项目评估指标体系研究
（一）创业资本项目评估指标的选择
在进行项目评估时，一般需要确认和分解评估指标，依据项目和投资公司的具体情况，就各项指标的重要性进行排序，并进而给出定性或定量的描述，最后按一定的模型、方法进行综合决策。对于某个具体项目的评估考察，涉及的指标和因素方方面面，这些指标的取舍及分解因项目的特点不同而会有很大的差别，但总的来说，一个较好的投资评估指标体系至少应包含以下几个方面：
1.市场评估
创业资本项目的市场评估包括现有市场评价（主要是针对更新换代产品而言）及对未来市场的预测，并侧重于后者。这一类指标评估的目的在于通过考察现有的市场与竞争状况，判断项目是否具有可观的市场前景。市场预测在内容上是相当复杂的，要保证其质量，必须进行充分、详细的调查研究，全面、准确地选择和考察各种影响市场供求的参数。一般而言，在对项目进行市场分析预测时，应着重考虑以下一些因素：
（1）创业资本项目产品的消费对象。进行市场预测，首先必须搞清楚产品是否有消费对象及在什么样的范围内有消费对象、以谁为主要消费对象等问题，还要考虑这些潜在的消费对象对产品服务的依赖和需求程度、需求目的及产品的需求弹性等。
（2）创业资本项目产品的价格水平与潜在消费者的收入状况。市场需求总是与商品价格和消费者的收入水平密切相关的，考虑到这一点，就必须认真分析产品在不同的价格水平上的市场需求量，研究企业所能承受的最低价格。不仅如此，需求还取决于消费者收入水平的高低，因此要关注消费者的收入来源构成及其经常性收入占总收入的比例等。
（3）替代产品的发展趋势。创业资本项目产品多为技术型产品，在这种情况下，市场能否接受以及什么时候接受、这种工艺和创新产品的扩散速度以及竞争能力都存在不确定性，因此在评估时要充分考虑项目的市场定位与细分，估算产品在一定时期内可以占到的市场份额，做好市场潜力和增长空间的分析预测。
2.产品与技术评估
创业资本项目的产品与技术评估主要包括现有产品与技术的纵向、横向延伸空间和创新开发能力，着重考察评估产品与技术的独特性、技术含量、边际利润、竞争保护及持续创新的可能性等。具体来说，要分析主要产品的技术特征、技术水平、技术壁垒及知识产权保护情况；产品的竞争优势、更新周期、技术发展的方向和重点；产品的研究开发能力、生产能力及其各种支撑条件等。
3.投资项目规模评估
创业资本项目规模的确定是公司投资决策的基本内容之一。投资规模指的是通过投资所形成的项目生产规模，它直接决定了投资回报预期，因此也是评估指标体系中一个极为重要的组成部分。一个投资项目规模的确定，需要考虑到多方面的因素，着重把握好如下几条原则：
（1）规模经济。公司通过投资所形成的生产规模是否经济，可以从两个不同的角度来进行判断：一是规模是否能导致单位产品的生产成本降低；二是规模是否能导致公司盈利最大。由于受其他因素特别是产品的市场价格因素的影响，在大多数情况下，通过单位产品生产成本与总利润分别反映一定生产规模的经济性，结果是不一样的。对于创业资本项目来说，考虑规模经济问题时，究竟是以成本最低化还是利润最大化为标准，要视项目自身的行业、产品特点而定。
（2）供求状况。项目的投资、生产规模受制于市场供求状况。生产规模反映了公司可以提供的市场供给能力，而供给能否充分实现，最终要看市场对其需求的容纳状况。因此在评估创业资本项目规模时，要从动态的角度对市场供求的长期趋势进行预测。
（3）筹资能力。创业资本项目的规模，还要受到其资金筹措能力的限制，规模不同，所需投资额就不同，对项目的筹资能力的要求也就不同。对这一指标的评估要从宏观、微观两个方面进行。一方面要考虑国家宏观的金融政策、资本市场的完善程度；另一方面还要考虑项目公司的资信状况、融资方案的选择等。
（4）生产要素的持续供给能力。项目投产后，要充分发挥其生产能力，需要在其寿命期内有稳定而充足的原材料等生产要素的供给，否则，未来的生产过程将时断时续，经常会发生生产能力的闲置现象，公司经济效益便会受到损害。
4.项目管理评估
创业资本项目管理评估主要包括两方面：一是项目的组织人事制度评估，二是项目的团队素质评估。创业资本项目的高科技含量决定了人的因素对企业的特殊意义，它是创业企业活力的源泉、生产活动的能动因素，因而投资者必须对它进行仔细考察。
