一、QFII
什么是QFII
QFII（Qualified%Foreign%Institutional%Investors）是指合格的境外投资者制度。我国台湾省、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。它允许经核准的合格境外机构投资者（QFII）在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。
QFII制度是许多国家和地区，特别是新兴市场经济国家普遍实施的在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。QFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。
作为2003年最吸引眼球的词汇之一，“QFII制度”已经在国内外资本市场关注者的瞩目下实施了一年有余，第一单也投下半年有余。但必须承认，我国的QFII进程才刚刚开始。
QFII投资取向分析
虽然说股票市场的持续下跌是由各种因素综合造成的，但恐怕谁也不会否认，其中与国际接轨过程中所形成的估值压力是A股市场出现持续结构性调整的重要原因。与此同时，国外成熟的投资理念也正逐步为国内投资者所接受。QFII作为国外成熟投资者的代表，其一举一动自然备受市场关注。由于年报公布尚不充分，仅以且前公布年报的公司为样本来探询QFII的踪迹显然不够全面。为了尽可能全面地描述QFII动向，我们还必须结合上市公司的季报来进行分析。综合起来，以下几个特点可能会给你带来一定的启迪。1.%QFII加速进场
从目前已公布年报公司流通股股东名单看，除了一向比较活跃的瑞士银行、德意志银行继续屡屡登上十大流通股股东名单外，还出现了不少新面孔，如盖茨梅林达基金会一举成为金鹰股份、南海发展、瑞贝卡的十大流通股股东；荷兰商业银行成为新钢钒、瑞贝卡、深高速、九芝堂的流通股大股东；美林国际进入九芝堂、深高速的十大流通股股东之列。截至2005年3月4日，在公布年报的上市公司中，新进十大流通股股东的QFII就达到13家，这还不包括去年三季度就已经进入上市公司十大流通股股东的QFII们。由于目前年报公布尚不足两市全部上市公司的l／4，可以预见，到年报全部公布之际，QFII整体持仓统计在现在的基础上还会有较大幅度的增长。QFII这一动态至少说明，在市场重心不断下移的背景下，系统性风险已经有了较大程度的释放，增量资金正在逐步进场，而QFII资金的进场又在一定程度上反映了海外投资者对深沪股市的认可。
2.持股趋向雷同
QFII持股趋向雷同的迹象非常明显，如盖茨梅林达基金会新增的南海发展，去年三季度就已经被德意志银行重仓持有，瑞贝卡在三季度也已经被瑞士银行和德意志银行联合持有。从三季度季报看，QFII重复持股的情况也不在少数，如瑞士银行、盖茨梅林达基金会重仓持有的穗恒运、上港集箱、宝钢股份、通威股份、瑞贝卡、中金黄金、山东黄金，同时被德意志银行重仓持有；摩根斯坦利重仓持有的新钢钒、北新建材与瑞士银行重复，同时其所持有的中兴通讯也是德意志银行的重仓股；另外香港上海汇丰和荷兰商业银行共同持有上海电力，香港上海汇丰和瑞银共同持有厦华电子等。从目前已公布年报的情况看，重复持股现象有进一步加剧之势，如瑞贝卡同时为盖茨梅林达基金会、德意志银行、瑞士银行、荷兰商业银行4家QFII共同持有；九芝堂被荷兰商业银行、美林国际以及瑞银共同持有；新钢钒被荷兰商业银行、摩根士丹利、瑞银共同持有。QFII持股趋于雷同，从一个侧面反映了当前证券市场优质公司稀缺的现状。
3.纺织消费资源受捧
从QFII重仓股可以看出，其介入方向尽量回避周期性行业。被国内众多基金持有的钢铁、汽车、石化类股票在QFII的持股中，除新钢钒外难见其他个股的身影。
纺织股成为其资金流入的一个主要方向，我们看到，德意志银行和盖茨梅林达基金会新近增仓的金鹰股份是全国最大绢纺企业，2004年实现每股收益达0.686元，目前市盈率不到15倍。相类似的还有杉杉股份等。消费类股票也是其关注重点，如被瑞银大举增仓的燕京啤酒，去年每股收益为0.%40元，全国市场占有率达11％，是亚洲第一大啤酒生产企业。又如瑞贝卡公司，目前是国内最大的假发制品生产企业，每股收益达到0.69元，市盈率不足20倍。
著名的投资大师罗杰斯最近在中国演讲时曾指出，他最看好资源类、服务类（如美容美发）等行业。从QFII的实际操作看，也符合当前的潮流。如瑞贝卡虽然本身企业规模不大，但在假发制品行业中，已经是首屈一指的龙头企业了；资源类股票也确实被不少QFII重仓持有，像山东黄金、中金黄金等；南海发展成为盖茨梅林达基金会又一新增重仓股，该股是供水概念股，全年实现每股收益0.34元。总体看，QFII的重仓股主要以相对安全、受宏观调控影响较少、能随着经济发展稳步提升或具有本国行业优势的股票为主。
4.青睐行业龙头
从上述情况看，业绩优良及处于行业龙头地位的上市公司颇受QFII的追捧。我们同时还发现，具有较高的现金回报率也容易受到QFII的青睐，如南海发展、中化国际、深高速、杉杉股份等，都是历年分红比例较高的公司。此外，QFII持股中，具有再融资方案的股票也占了相当大比例。
综上所述，“外来和尚”的选股思路可以概括为：一是动态市盈率低于行业平均市盈率，二是具有我国特色的优势产业，无论是金鹰股份的纺织还是瑞贝卡的假发制造均有劳动力成本优势且具有国际同行的竞争优势，特别是瑞贝卡，该股的前十大流通股股东里有4家QFII的身影。同时我们发现，被盖茨基金相中的这三只股票中也都有社保基金的身影。把握了上述选股的这两点，你也可以从中寻找出一些潜在QFII投资品种。
总体而言，QFII崇尚业绩、强调所选公司在行业中的地位以及避开宏观调控受冲击行业的择股思路，值得广大投资者借鉴。
QFII投资策略预测
那么QFII在2005年的投资思路会是怎么样呢？我们通过手头的资料和对周边市场的经验来做一个预测。
猜想一：可转换债券品种仍是QFII的最爱
从已公布的年报来看（截至3月4日），QFII对可转换债券依然情有独钟，如花旗环球金融有限公司、瑞士银行、摩根士丹利分别持有复星可转换债券达到l.075亿元、3247万元和1941万元的市值，同时这3家机构共持有山鹰可转换债券的市值高达1.2亿元，此外，它们持有海化可转换债券、燕京可转换债券、营港可转换债券、西钢可转换债券等，持有市值也都在5000万元以上，而仅花旗一家持有邯钢可转换债券的市值就为2.2亿元。就机构来看，花旗持有的可转换债券总市值达到6.555亿元，瑞银持有的债券市值也达到2亿元的规模，所有机构持有市值约10亿元。而这仅仅是己经公布的数字，预计随着年报的进一步披露，这一数据仍会增加。
猜想二：绩优股的增发继续吸引QFII
在近几年QFII持股中，具有再融资方案的股票也占了相当大比例，如金鹰股份拟发行42000万元可转换债券、南海发展拟发行4.11亿可转换债券、瑞贝卡拟增发不超过4%000万股、新钢钒拟发46亿可转换债券、上海电力拟发15亿可转换债券、浦发银行拟增发不超过7亿股、杉杉股份拟10配3等。增发这种再融资方式曾经在国内红火过一段时间，但随着股指的调整开始被当作利空消息对待———只要公司有增发意向，股价便应声而跌。但QFII却似乎对此不为所动，不仅大胆参与增发且收益颇丰，令市场大跌眼镜。其实，只要公司业绩好，成长性佳，增发反而有利于公司发展。当市场把增发当作利空时，更是为QFII们提供了千载难逢的低位建仓机会。所以，投资者也可以采用这种思路参与有成长性的绩优股增发，或者待其因为增发而出现调整时果断介入。
猜想三：行业龙头或大盘蓝筹股出现分化
QFII对于行业龙头公司的偏好决定了一些质地优良的大盘蓝筹股在国内市场上仍然属于稀缺资源。对于一些涨幅相对较小、行业景气度高、而且与国民经济息息相关的行业来说，QFII仍然有可能进一步增持其龙头企业，如港口机场、航空、电力设备、煤炭和工程机械等。值得注意的是，由于大盘股的流通性较好，因此对于QFII来说会存在一定的溢价，投资者在判断这些大盘股的内在价值时需要考虑到这一点。
猜想四：优先考虑成分指数的个股
业绩优良及处于行业龙头地位的上市公司颇受QFII的追捧。国外基金或者资产管理公司的业绩往往是与相应的权威指数比较所得出的，因此境外投资者如果要在国内市场上不输给相应的指数，就必然会建仓这些指数中的权重股。建议投资者在相同情况下，优先考虑道中88指数、新华富时中国指数和上证50指数的成分股，对于相应的指数型基金也可以适当关注。
最后我们也建议投资者不必盲目跟从QFII，花旗由于代客户购入新疆屯河（600737），闹得市场沸沸扬扬。其实，QFII的投资额度本来就分为自有资金和客户资金。如果是客户资金的话，QFII只是充当了经纪中介，虽然可以提供给客户建议，但没有办法干涉客户的投资行为。所以，投资者也不要盲目迷信QFII的一举一动，需要结合自己的分析。
这些年来，国内市场的主导者从最早的私募基金逐渐变为券商，2003年，基金开始成为证券市场的绝对主导者。那么未来这个市场是否有可能被QFII所主导呢？从周边市场的经验来看，答案是肯定的。过去两年对于QFII来说，主要是熟悉市场的过程。随着QFII对国内市场理解程度的加深以及市场开放度的进一步扩大，QFII会像在其他市场一样，逐步通过“钱”和“嘴”（资金和分析报告）来对市场施加影响力。另外，相信QFII也会在均衡市场投资者、引导投资理念和树立投资信心等方面起到积极的意义。
二、社保基金
什么是社保基金
社保基金是一个被简化了的统称，共有五种概念：一是“社会保险基金”。二是“社会统筹基金”。三是基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为“个人账户基金”。四是包括企业补充养老保险基金（也称“企业年金”）、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金。五是全国社会保障基金。
全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的、由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的、由中央政府集中的社会保障基金。社保基金投资运作的基本原则是：在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。这就是通常所说的可以进入股市的社保基金。
社保基金概述
资料显示，以资产市值来计算，截至2006年底，社保基金资产规模为3268亿元，各类资产占比情况如下：固定收益类1499亿元，占比45.86%；股权类341亿元，占比10.45%；现金及等价物类309亿元，占比9.45%。高西庆称，社保基金压缩证券投资比重只是为了严守内部投资规定，并非对中国股市缺乏信心的表现。公开资料显示，2007年4月12日，全国社保基金理事会上，社保基金对国内A股市场的分析是，在宏观经济运行态势、股权分置改革等一系列因素的综合作用下，总体上将继续呈现出优于债市的发展趋势。与此同时，预期风险亦将有所加大。目前，社保基金设定的股市投资比重为25%-30%。据世界银行预测，未来20年我国社保基金总额将达到1.8万亿美元。因此从中长期来看，社保基金的潜在入市规模将呈现不断增加的态势。2004年社保基金入市的总规模为140亿元，其中投向A股市场的份额不足50亿元，但这已经预示着社保基金未来大规模进入股票市场的大门已经悄悄打开。
作为老百姓的养命钱，社保基金的投资理念与社会公开募集的证券投资基金有着明显区别。它属于专户委托理财，基金公司将会对社保基金与公共基金分户管理，以保持社保基金的独立性。
目前，管理全国社保基金的基金公司共有6家，它们分别为：南方基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司。2003年，全国社保基金同这6家基金管理公司签署委托投资协议，开始进入股市投资。就投资理念来看，收益稳定、安全至上、谨慎投资是社保基金的投资准则。
不难看出，社保基金的投资不是自营，而是委托给基金管理公司进行理财的。如此来看，社保基金的运作成功与否主要得益于基金的投资理念。
