对任何一家企业来说，报酬与风险总是成正比例共存的，所以企业在财务决策时必须同时兼顾到二者，企业的价值也只有在报酬和风险取得良好的平衡时，才能达到最大。
--〔美〕雷·克罗克
核心理念
1.财务管理目标
1.1财务管理目标的概念和特征
财务管理目标又称财务目标、理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方向。从实质上看，财务目标是财务管理中主观愿望与客观规律、财务主体与财务管理对象、内部条件与外部环境、现实与未来、管理者与所有者、债权人等一系列矛盾相互作用的聚集点和综合表现。财务目标是这些矛盾相互统一、均衡的结果，在财务理念上是一种创造性的表现。
财务目标一般具有如下特征：
1.整体性企业财务目标必须服从企业整体发展战略和发展规划，财务的各个方面的目标必须具有合力。
2.多元性财务目标的多元性是指财务目标不是单一的。由于企业财务涉及到财务活动的各方面和财务管理各环节，并都有其特定的目标，这些目标反映了不同的财务活动处于不同的财务关系之中，形成了目标的多样性，包括企业筹资目标、投资目标、资金营运目标、股利目标等。
企业战略管理精华读本第七章企业财务战略3.层次性财务目标的层次性是指财务目标按一定标准可划分为若干层次。财务目标之所以具有层次性，主要因为财务管理的内容可以划分为若干层次。财务管理内容的层次性和细分化使财务目标由整体目标、具体目标两个层次构成。所谓整体目标是指一般财务目标，处于支配地位，它决定着整个财务管理过程的发展方向，是企业财务活动的出发点和归宿。所谓具体目标则是指在整体目标的制约下，从事某一部分财务活动所要达到的目标，这些目标处于被支配地位，对整体目标的实现有配合作用的目标，称为辅助目标。
4.阶段性任何目标都必须具有时间期限。长期目标是企业总体目标实施全过程所要达到的总体结果，中期、短期目标则是在长期目标实施过程中所要达到的阶段性成果。任何长期目标都是由若干中短期目标所构成的。
5.定量性财务目标的提出既要有定性的分析判断，又要有定量的指标。定量方面的指标就是把要达到的目标数量化，用具体的数字予以表达。
1.2财务管理基本目标
财务管理基本目标是全部财务活动实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。从根本上讲，企业财务目标取决于企业生存与发展目标，两者必须是一致的。经济效益最大化可作为企业财务管理基本目标，但显得过于笼统。所以，一方面我们必须以经济效益最大化作为确定财务目标的基础；另一方面我们必须寻找能直接、集中反映财务管理特征、体现财务活动规律的一般财务目标。根据现行企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理基本目标主要有以下几种提法：
1.利润最大化即假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。利润最大化是西方微观经济学的理论基础。经济学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩的。根据亚当·斯密、大卫·李嘉图和马歇尔的古典经济理论，这种观点认为企业财务管理的目标是获得最大的利润，而且利润总额越大越好。
在市场经济环境中，投资者出资开办企业最直接的目的就是追求经济利益。利润额是企业在一定期间全部收入和全部成本费用的差额，而且是按照收入与费用配比原则加以计算的。在一定程度上，它不仅体现了企业经济效益、股东投资回报的高低、企业对国家的贡献，而且和职工的利益息息相关。同时，利润是企业补充资本公积、扩大经营规模的源泉。所以获取最大利润既是企业的基本宗旨，也是企业不断发展的基本前提。这种观点最容易被人们理解、接受，因此利润最大化的观点在很长时期内始终得到人们广泛关注。
但是，以利润最大化作为财务管理目标存在如下的缺点：
①利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入与产出之间的关系；②利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑货币时间价值；③利润最大化没能有效考虑风险问题，可能会导致企业财务决策与控制一味追求最大利润而不顾风险的大小；④利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，即只顾片面追求利润的增加，不考虑企业长远的发展。
2.资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率是利润额与资本额（资本金或净资产）的比率。每股利润也称每股盈余，是利润与普通股股数的对比值。这里的利润额一般是税后净利润。所有者或股东是企业的出资者或投资者，他们投资的目的是取得资本收益，表现为税后净利润（可以用来分配的利润）与出资或股份数（普通股）的对比关系。这一目标表达的优点是：首先，这里的收益额具有时间概念，它是指一定时间内（通常是一年）所获取的收益额；其次，把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利率，可以在不同资本规模的企业或期间之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。它的局限性在于没有充分体现未来获取收益的风险性。实践证明，财务管理必须充分考虑收益大小与风险程度，否则是极其危险的。一般来说，收益越大，风险越大；要想获得较大收益必须相应承担较大风险。再者，每股利润额与股本额成反比关系，如果企业单纯为追求每股利润额最大而降低股本，增加负债，则会导致企业资本结构失衡、财务状况恶化甚至出现财务危机。
3.每股市价最大化这种观点既考虑了企业本身的风险程度，又考虑了现有的和潜在的投资者对企业每股收益的数量和时间的预期。这是因为股票（指普通股）的市场价格，代表着所有的资本市场参与者对该股票发行企业价值的客观判断和评价，即以股票的市场价格代表企业的价值。这种客观判断和评价全面、充分地考虑了该企业现时和未来的获利能力、时间因素、风险程度以及与股票市价有关的其他因素。这种观点虽比前两种观点更具客观性，但它仍存在不足之处，因为股票市价毕竟只是企业外部资本市场参与者的观察评价，是他们对企业管理者代表股东理财业绩的好坏以及对企业经营业绩大小的看法，不宜简单地以此作为企业财务目标。
4.股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。西方一些财务学者认为，在运行良好的资本市场里，股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。
与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有其积极的方面，这是因为：①股东财富最大化目标科学地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响。②股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅是当前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；③股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。但应该看到，股东财富最大化也存在一些缺点：它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利润重视不够；另外，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
5.企业价值最大化企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一定义看似简单，实际包括了丰富的内涵，其基本思想是将企业长期稳定发展、持续的获利能力放在首位。
企业价值通俗地说是指企业本身值多少钱。企业价值的观点表明企业虽不是一般意义上的商品，但也可以被买卖。要买卖必然对企业进行市场评价，通过市场评价来确定企业的市场价值或者企业价值。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业未来的获利能力。因此，企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部资产的市场价值，即企业有形资产和无形资产价值的市场评价，反映了企业潜在或预期获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间以同一口径进行折现。可见，这种计算办法考虑了货币的时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，应得的报酬越是确定，则企业的价值或股东财富越大。企业价值最大化的观点还强调，在企业价值增长中满足各相关利益者的要求。现代社会逻辑下的企业理论认为，企业是相关利益者的集合体，它为了这一集合体各方的利益而进行经营活动，这一集合体的各方都被认为是企业利益的贡献者和分享者。企业在替股东谋求利润、追求可持续发展时，应该考虑相关利益者的利益，否则会使股东利益自身受损。
企业价值最大化的具体内容包括以下几个方面：
①强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；②建立与股东之间的利益协调关系，努力培养长期投资的股东；③关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；④不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；⑤关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；⑥讲求信誉，注重企业形象的宣传；⑦关心政府政策变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规。
由于企业价值最大化是一个抽象的目标，在运用时也存在一些必须注意的问题：
①对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果。特别是即期市场的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。同时，由于现代企业不少采用”环形“持股方式，相互持股以实现控股或稳定购销关系，所以法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，使其对股价最大化目标没有足够的兴趣；②对于非上市企业，只有对其进行专门评价（如资产评估）才能真正确定其价值，而评估过程受评估标准和评估方式的影响使估价不易客观和准确，这也将导致企业价值确定的困难。尽管如此，基于企业价值最大化的观点仍最能体现企业财务管理的目标，更能揭示企业市场认可的价值。所以，它在西方通常被认为是较为合理的财务管理目标。在我国推行市场经济的今天，这一目标也会成为或正在成为我国企业较为合理的财务管理目标。
1.3财务管理具体目标
财务管理的具体目标取决于财务管理的具体内容。据此，财务管理的具体目标可以概括为以下几个方面：
1.企业筹资管理目标任何企业为了保证生产的正常进行和扩大再生产的需要，都必须具有一定数量的资金。企业的资金可以从多种渠道、用多种方式来筹集。不同来源的资金，其可使用时间的长短、附加条款的限制、资金成本的大小以及资金的风险等都不相同。因此，企业筹资的具体目标就是：在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险获取同样多的资金（或较多的资金）。
2.企业投资管理目标投资就是企业资金的投放和使用，包括对企业自身和对外两个方面。企业对自身和对外投资都是为了获取利润，取得投资收益。但企业在进行投资的同时，也必然面临各种情况：投资项目可能成功或失败，投资既可能收回也可能收不回，投资既可能赚较多的钱，也可能赚较少的钱等，也即投资会产生投资风险。因此，企业投资的具体目标就是：以较低的投资风险与投资投放获取同样多的投资收益。或者较多的投资收益。
3.企业营运资金管理目标企业的营运资金是为满足企业日常营业活动要求而垫支的资金。营运资金的周转与生产经营周期具有一致性。在一定时期内资金周转越快，就可以利用相同数量的资金，生产出更多的产品、取得更多的收入、获得更多的报酬。因此，企业营运资金管理的目标就是：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果。
4.企业利润分配管理目标分配就是将企业取得的收入和利润，在企业与相关利益主体之间进行分割。这种分割不仅涉及各利益主体的经济利益，而且涉及企业的现金流出量，从而影响企业财务的稳定和安全性。同时，由于这种分割涉及各利益主体经济利益的多少，不同的分配方案也会影响企业的价值。具体而言，企业当期分配较多的利润给投资者将会提高企业的即期市场评价，但由于利润大部分被分配，企业或者即期现金不够，或者缺乏发展或积累资金，从而影响企业未来的市场价值。由此，利润分配管理的目标就是：企业合理确定利润的留分比例以及分配形式，以提高企业的潜在收益能力，从而提高企业总价值。
以上这四个具体目标是财务管理基本目标框架中必不可少的组成部分，它们之间是相互联系和高度统一的。
2.影响企业财务战略的基本因素
2.1货币的时间价值
1.时间价值的概念时间价值在西方通常称之为货币的时间价值，货币之所以具有时间价值，根源在于其在再生产过程中的运动和转化，它是生产的产物，是劳动的产物。时间价值是资金在周转使用中产生的。由此可见，单纯的货币不会产生时间价值，因而货币时间价值的概念不能成立。只有将货币投入到再生产过程中去，即转化为生产资金，并且再生产活动要能够正常运作，时间价值才会产生。货币投入到社会再生产中去，但社会再生产不能正常运作，同样不会产生增值而可能出现减值。故此，我们可以将时间价值定义为：资金在周转使用中由于时间因素而形成的价值差额。价值的时间差是时间价值的表现形式，资金周转使用形成价值差额是时间价值的实质。随着时间的推移，资金不断周转使用，时间价值不断增大。
