股神选股绝招之一：对公司进行基本面分析
每一位价值投资者选择股票前都要对公司的基本面进行分析。
——沃伦·巴菲特
基本面是股票长期投资的唯一决定因素。每一个价值投资者，在选择股票前必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。许多投资者没有系统的分析方法，甚至仅凭某一短暂的或局部的利好因素就草率作出买入决定。投资者很容易受一些感性因素的影响而作出错误的操作，如听信其他投资者的言论，生活中对某一消费品牌情有独钟就买入其股票，等等。巴菲特在股市的成功，依仗的是他对“基本面”的透彻分析，而非对“消息市”的巧妙利用。正因为有巴菲特这样“老实本分”的投资者，正因为市场对巴菲特理性投资行为的高额回报，美国的资本市场才成为世界上最稳定、最成熟、最有活力的金融市场。作为经济“晴雨表”的美国资本市场的长期稳定、健康，反过来又对经济产生良好的反作用，这就是美国经济长期保持强势的根本原因。
基本面分析主要是指对公司的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债，以及公司的产品、管理、产业情况进行分析。基本面分析是通过考察一只股票的质量和吸引力，从而识别这只股票是否具有投资价值。
那么，在基本面分析中最重要的是什么呢？是公司的赢利能力。也就是说只买那些赢利和销售量在不断增加、利润率和净资产收益率都很高的公司的股票。每股收益（公司的总税后利润除以公开发行的普通股的股数）可作为公司的成长能力和赢利能力的指标。
巴菲特认为，表现最优秀的个股，3/4都是成长良好的公司，在股价大幅上升之前其每股收益的年增长率平均达到或超过30%，而且连续三年都如此。因此，应全力关注连续三年的年收益增长率达到或超过30%的公司。
另外，在基本面分析中还有一些其他的因素。公司应当有其独特的新产品或新的服务项目，且其预期前景也令人满意。你应当了解你所投资的公司在做些什么。这个公司应有大机构赏识并持有其股份，大多数情况下这个公司还应属于某个先进的大企业集团。应当了解有多少优秀的共同基金、银行和其他机构投资者买入这只个股，这也是你个人研究的基础。大机构通常要经过详细的基本面分析才会买入某只个股的大量股票。
通常情况下，华尔街的大多数基本面分析员用下面的方法来估计一个公司的股票价格或价值。
1.目标股票价格分析法
一个非常普遍的分析技术，是构建公司期望业绩模型来预测未来的每股净收益。然后将这一数字和预计的价格—收入比结合起来，从而得到一个目标股票价格。通常，目标股票价格分析都会以这样的方式：如果当年每股赢利估计为3美元，假定市场的价格—收入比是25，则公司的目标股票价格就是75美元。如果现在的价格是65美元，那么，投资公司便会建议投资者买进这只股票。
2.相对价值分析法
相对价值分析法经常和目标股票价格分析法结合起来使用。投资者利用相对价值分析法在比较具有不同特征的公司的股票价值时，除了选择价格—收入比，还可以选择价格—账面价值比、价格—销售额比等作为衡量标准。
3.贴现现金流分析法
在贴现现金流分析法中，一只股票的价值依赖于分析员对公司的期望现金流的估计，并以合适的贴现率进行贴现。最基本的贴现现金流模型是股息贴现模型。在股息贴现模型中，股票的价值就是投资者期望获得的股息的现值。运用股息贴现模型，分析员首先要估计未来股息增长率和投资者要求的股票回报率，然后对期望股票进行贴现，从而得出股票的价值。
贴现现金流的另一个模型是资本自由现金流模型，这种模型要计算支付了运营资本、债务本息和优先股股息之后所留下的现金流。然后用公司的资本成本对这一现金流进行贴现，可以得出股票的价值。此模型涉及公司的自由现金流。
使用贴现现金流方法的分析员们倾向于给出如下简单的价值表述：“在现金流的基础上，我们估计麦当劳股票的合理价格是每股80美元。假定现在的价格是65美元，我们建议你买进股票。”
许多投资者都是以基本面分析方法作为其长期买卖决策的依据。基本面分析法的基本投资法则是：如果一只股票的价格低于它的内在价值，买进这只股票；如果股票价格高于它的价值，卖出这只股票。
也有些投资者通过基本面的分析来预测市场的未来，他们误以为基本面分析的作用就是预测市场的未来，掌握大量的基本面资料就可以掌握未来。但巴菲特认为，这是一个根本性的错误。
基本面分析的功能不是预测市场，它更大的作用是显示市场价格波动的原因，使投资者更清楚地认识和了解市场，不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。
投资箴言
投资者在选择投资目标前要做的就是透彻地分析企业的基本面，从而确定企业的优劣。
股神选股绝招之二：只买自己了解的公司的股票
通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业，一个聪明伶俐、见多识广的人就可以比较精确地判断风险了。
——沃伦·巴菲特
中国有句古话叫：“生意不熟不做。”巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做。多年来，巴菲特只专注于那些易于理解的行业，所以他对伯克希尔所投资的企业一直有高度的了解。他建议投资者在竞争优势内选股。如果一个企业的技术太复杂，超出了自己的理解范围，最好先不要投资。
从巴菲特的投资中很容易便能看出他的这种做法。他对网络科技股总是避而远之，相反，他青睐那些传统意义上的、他所了解的、赢利前景较为明朗的企业，如保险、食品、消费品、电器、广告传媒及金融业。
巴菲特说：“我可以理性地预测投资可口可乐公司的现金流量。但是谁能够准确预则十大网络公司未来25年里的现金流量呢？对于网络企业，我知道自己不太了解，就不会随便投资。显然，许多高技术领域或新兴行业的公司，按百分比计算的成长性会发展得更快。但是，我宁愿得到一个可以确定会实现的好结果，也不愿意追求一个只是有可能会实现的伟大结果。”
巴菲特之所以十分热衷于投资可口可乐，主要原因在于它业务非常简单，易于理解。
（1）可口可乐公司业务非常简单易懂。公司买入原料，制成浓缩液，再销售给装瓶商。由装瓶商把浓缩液与其他成分调配在一起，最终制成可口可乐饮料卖给零售商，包括超市、便利店、自动售货机、酒吧等。
（2）可口可乐公司的名声不仅来自于它的著名产品，还来自于它无可匹敌的全球销售系统。它目前70%的销售额和80%的利润来自于国际市场，而且国际市场的增长潜力仍然很大。美国人均可乐年消费量为395瓶，而全球范围内人均可乐年消费量只有64瓶。这一巨大的差距代表着可口可乐公司在全球饮料市场继续增长的巨大潜力。
同理，巴菲特也按照这种条件来挑选其他自己想要投资的企业。多年来，他一直拥有的企业主要有：加油站、农场开垦公司、纺织厂、大型连锁零售商、银行、保险公司等。无论哪一家公司，巴菲特总是明确地掌握企业运作的状况。他了解所有伯克希尔持股公司的年收入、开销、现金流量、劳资关系、定价弹性和资本分配等情况。
巴菲特表示：“让我们想象一下，你已经离开了十年，现在你想进行一个投资，你知道的就是你目前了解的一切，而且当你走的时候你也不能够改变什么，这时你会怎么想？当然，企业业务必须简单而且容易理解，并且公司必须在过去几年中表现平稳，而且前景也必须是看好的。”
投资箴言
作为投资者，对不熟不做的投资理念要多加体会，在操作过程中可以投资一些自己熟悉的公司。熟悉的公司主要分为以下三种：一是自己所在地的上市公司；二是自己所处行业的上市公司；三是基本面比较熟悉、易于了解的上市公司。这些公司，投资者比较熟悉，因此容易作出正确的判断，从而回避投资风险。
股神选股绝招之三：选择利润丰厚、财务稳健的公司
高利润、低成本、质地优良的公司，常常具有较强的获利能力，投资者也能赢得丰厚的利润。
——沃伦·巴菲特
让巴菲特感兴趣的是那些利润丰厚、财务稳健的公司。在他看来，以下两类公司具有较强的获利能力，投资者也能赢得丰厚的收益。
1.消费垄断型公司
巴菲特把市场上的众多公司分成以下两大类。
（1）产品公司。所谓产品公司，是指消费者很难区分竞争者产品的公司。几十年前，这些公司生产加工银、铜、石油等产品。现在，就连电脑、银行、民航、保险产品等企业，也都成了产品公司。这些公司的特点是，每个竞争者为了争取顾客，都必须从价格方面竞争。巴菲特认为，通常这些公司为了吸引顾客，会拼命打广告，希望能在顾客脑海中建立起与其他竞争者不一样的形象，但往往预期效果不理想。产品公司在市场看好时，收益已不算多，一旦经济不景气，大家便竞相打价格战，导致公司面临亏损的危机。这一类是投资者应该尽量避免的公司。
（2）消费垄断型公司。巴菲特认为，投资者要寻找的应是这类公司。所谓消费垄断型公司，就是在消费者脑海里，已经建立起了一种与众不同的形象的公司。
因为在巴菲特看来，消费垄断型公司相对于从事普通业务的公司更具有获利潜力和发展前景。这类企业即便是在经济不景气的情况下，也会因其所从事的业务具有消费垄断性，获利能力不会受很大的影响。所以，这类公司具有丰厚的并且呈上升趋势的利润。
2.没有长期债务的公司
巴菲特在选择和考察公司的时候，喜欢财务稳健的公司。因为这样的公司不会有严重的长期债务负担。
如果出现例外情况，一个优秀的消费垄断型企业想要大借外债来获得对其他企业的控制权，那么，投资者就必须保证要购买的公司也具有消费垄断性。如果购买的公司不具有消费垄断性，那就要小心了。当长期债务用来购买其他公司时，必须先清楚如下内容。
（1）当两个具有消费垄断性的公司结合时，将产生巨大的现金流量和超额利润，从而很快就能将所借的长期债务还清。
（2）当一个消费垄断型公司与另一个普通商品类型的公司结合时，其结果往往不尽如人意。这是因为普通商品类型的企业为了改善自己不佳的经济状况，会侵蚀掉消费垄断型企业所产生的利润，后者从而没有足够的资金来偿还所借的长期债务。但也有例外，当某个商品类型企业的管理者利用公司的现金流购买了另一个消费垄断型企业，随后在完成这种结合后就抛弃了急需补充现金的商品类型企业。
（3）当两个商品类型企业结合时，就是一种灾难，因为两个企业都没有能力获取足够多的利润来偿还借款。
投资箴言
在你投资一家公司之前，问问自己：“如果投资一笔钱，请来最好的管理者，而且宁可亏钱也要与这家公司争市场，我能够占领它的市场吗？”如果答案是不能，那这就是一家很优秀的公司。
股神选股绝招之四：选择具有良好发展前景的公司
投资实际上就是投资企业的未来。
——沃伦·巴菲特
投资成绩是由公司未来的发展潜力决定的。人们常常称具有良好发展前景的企业为“打不倒的投资标的”。要想在投资市场上获胜，就得紧紧盯住这些“打不倒”的优质公司。
巴菲特认为，行业的性质比管理人素质更为重要。毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”，但整体行业情形一般不会那么容易改变。巴菲特成功的奥秘在于他会把钱投在最有效率的公司身上。
在投资行业的选择上，巴菲特往往选择一些资源垄断型行业进行投资。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当大的份额，所以发展潜力很大。如巴菲特2004年上半年大量买进中石化股票就是这种投资战略的充分体现。
巴菲特对竞争激烈却赢利较低的零售业与市场垄断却赢利很高的电视行业进行了对比：“零售业是竞争激烈的行业。许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率和股东权益报酬率，但是到后来业绩突然间急速下滑并宣告破产。相对于制造业和服务业，这种流星现象在零售业是屡见不鲜的。这些零售商必须时时保持比同行更加聪明。但不管你如何聪明，你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你。同时一群新加入的零售商又在用各种手段引诱着你的客户，一旦零售业绩下滑，就必定会走向失败。
“如果你很早以前买下一家地方电视台，你甚至可以让从不管事的人来经营，它也会持续几十年的事业，你只需幕后指挥就可以获利。如果是职业经理来替你管理，你只要毫不干涉就可以得到高额回报。但零售业只要用人不当，就等于自毁前途。如果叫别人去管理超级市场，就等于企业快速自杀。”
投资股票，其实就是投资企业的未来。
对于一家上市公司而言，过去的辉煌事迹和今日的妥善经营，虽是好事，但它们都已反映在今日的股价之上。因此，对于投资人而言，能够为我们赚钱的，唯有未来的业绩。所以，我们在识别企业时，应抓准公司发展的潜力。公司的发展潜力预示着公司未来的表现。巴菲特也曾说过，真正决定投资成败的，应该是公司未来的表现。
试想，如果投资成败决定于过去和今日，那任何人都能靠投资致富，根本也不需要很强的分析能力，因为过去和今日的业绩都是公开消息，人人都知道。
对于投资者来说，在寻找目标时，选择那些具有发展潜力的公司，无疑是为自己的投资上了一份保险。
投资箴言
抓准公司的发展潜力很重要。只有选择那些具有较好潜力的公司，才能真正获得较高的收益。
股神选股绝招之五：要有“护城河”来保护投资的可观回报
在考察一家企业是否值得投资时，我们考察的重点是这家企业是否具有竞争优势，并且这种优势是否具有持续性。我觉得只有在产品和服务上具有持续竞争优势的企业，才能带给投资者丰厚的回报。该企业所在行业对社会的影响力有多大、整个产业将会增长多少反而不是我们很看重的。毕竟，我们投资的只是一家具体的上市公司，而不是整个行业。
——沃伦·巴菲特
巴菲特非常重视一个企业是否具有持续竞争优势。他把这种持续竞争优势比喻成保护企业经济城堡的护城河。巴菲特认为，一家优秀的企业通常都有一条经济护城河。只有这样，企业才能够保证具有较高的赢利水平，才能够为投资者带来丰厚的回报。
巴菲特非常喜欢具有经济护城河的企业。巴菲特曾说过：“我们喜欢拥有这样的城堡：有很宽的护城河，能够牢牢守护我们的城堡，即使有无数的竞争对手想抢占我们的市场，护城河也可以阻止外来者侵入。我们要确保经济护城河是不可能被竞争对手跨越的，每年都要努力拓宽我们的护城河，哪怕牺牲掉当年的赢利，也一定要使我们的护城河越来越宽。”
巴菲特认为，如果一个公司要依靠一位超级明星来创造经营业绩，那么，它就不是一个伟大的公司，它就没有经济护城河。就好像一家医院主要靠一位医术精湛的大夫获得收入和名声一样，一旦这位大夫被竞争对手挖走，医院就立刻丧失了赢利的资本。在巴菲特心目中，一个企业的护城河要达到这样的效果：在整个行业景气时能够获得高额利润，在整个行业不景气的时候依然能够获得丰厚的回报。
可口可乐公司就是一家具有稳固的经济护城河的企业。世界最大的百货公司沃尔玛在美国和英国的消费市场里进行实验，让消费者在不看品牌的情形下品尝可口可乐和Sam’s choice（沃尔玛自己的可乐品牌），消费者根本区分不出来哪个是可口可乐，哪个是Sam’s choice。因此，沃尔玛百货公司开始推出它们自己的可乐品牌，和可口可乐自动贩卖机排在一起贩卖，售价仅为可口可乐的一半。但是顾客依然选择多花钱购买可口可乐，而不是Sam’s choice。这就是可口可乐的护城河。虽然市场上存在着很多可乐产品的竞争，但是对于大多数顾客来说，只要提到可乐，他们首先想到的还是这个老牌子可口可乐。
巴菲特认为，护城河是会变化的。没有哪一个城堡是攻不破的，所需的只是时间。所以要想成为一个伟大的公司，就需要不断拓宽公司的护城河，增加自己的防御能力，唯有如此才能够在城堡里安然无恙。虽然可口可乐这个品牌深入人心，但是在百事可乐的虎视眈眈之下，可口可乐公司依然需要不断增加自己的竞争优势。
在选择投资的企业时，投资者要尽量选择具有持续竞争优势的企业，只有具有持续竞争优势的企业，才能够建立足够宽的护城河，保护投资者的利润。
那么投资者应该如何考核企业的经济护城河呢？巴菲特认为考核企业是否具有经济护城河，主要考察以下几个指标。
1.经营业务稳定
通过观察全球五百强企业名单，发现大多数上榜的企业都还在卖和五年前甚至十年前几乎一样的产品。在巴菲特看来，越是经营业务稳定的企业，越容易具有经济护城河。正因为这些企业经营业务稳定，它们就可以更专注于改善服务、产品线、生产技术，等等。这样它们就可以比晚进入该行业的企业提供更优质的产品和服务。它们也有机会拥有更多忠实的顾客。相反，如果一家企业经营的产品或业务经常发生改变，就可能会因为决策失误而造成重大变故。而且每经营一次新的业务，企业还需要再重新寻找新的顾客，也不利于形成顾客对品牌的忠诚度。
2.企业具有持续优势
巴菲特认为，像可口可乐和吉列这样的公司就具有持续优势。虽然不能预测出在未来的十年中可口可乐公司会生产多少可乐以及吉列能够生产多少剃须刀，但是可以肯定的是十年后可口可乐公司依然在生产可乐，吉列公司依然在生产剃须刀。可口可乐和吉列的品牌形象已经深植于顾客心中，它们在本行业中会持续占据主导地位。实际上，它们的主导地位很可能还会更强大。因为在过去的十年中，这两家公司扩大了它们本来就非常庞大的市场份额，而且现在所有的迹象表明，在下一个十年中，它们依然会再创佳绩。
3.企业拥有优秀的管理层
巴菲特认为，一个优秀的企业必须拥有优秀的管理层。管理层就像掌舵的船长一样，带领着企业这艘大船在商业的汪洋大海中行进。优秀的管理层总是避免船只触礁，掌握着企业行进的方向，致力于让企业的航行之路越来越顺。在巴菲特看来，优秀的管理层要具备理性的特质，能够合理分配企业资金。另外，优秀的管理层还要对投资者坦诚，不会通过会计作弊等手段掩饰经营业绩中的污点或自己错误的决定。最后，优秀的管理层还要确保在管理的过程中不跟风模仿其他同行，能够拥有自己的主见。
投资箴言
每一家公司的经济护城河是不同的。投资者一定要认真考察公司的经济护城河是否牢固。如果投资者没有一套自己的考察方法，不妨依据上面的三个原则来考察。当然，这条护城河越深、越宽就越好。
股神选股绝招之六：企业的管理者也是考虑的因素
管理人员把自己看成公司负责人，就不会忘了公司最主要的目标——增加股东持股的价值。同时，他们也会为进一步达到这个目标，作出理性的决定。
——沃伦·巴菲特
管理者是企业的带头人。在选择投资对象时，巴菲特十分重视考察企业的经营管理者的素质。巴菲特认为，由具有以下三种特质的管理者掌管的企业最值得投资。
1.管理者是理性的
理性的管理者能够决定企业的命运。对管理者是否理性最好的检验方法是看他们如何分配多余的现金，即如何分配盈余。
一般来讲，一个公司在其发展的第一阶段，因为开发产品和建立市场的需要，支出往往大于收入，保留所有盈余还不足以满足发展的需要，因而还需要借贷。这一阶段的决策尤其需要理性和逻辑，选择正确的发展方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场营销模式，为公司下一阶段的发展打下良好的基础。
第二阶段公司的赢利能力大大增强，公司的运营模式逐渐显露出自己的特色，产品逐渐站稳市场，但内部生产所需要的现金流量也随着急剧增加，公司自有的现金流量常常无法满足公司快速扩张和发展的需要。所以，在这一阶段，对盈余的分配就需要全面考虑，既要考虑到股东的投资回报，又要兼顾公司的发展。保留所有的盈余以满足公司的发展固然是一种选择，但不顾及股东的利益也常常会导致怨声载道。所以，管理者要考虑方方面面的利益，适当举债，并选择其他有效的融资渠道，或是通过发行股票来筹措发展所需的资金。冷静与理性是公司在这一发展阶段对管理者提出的基本要求，那些面对困难手足无措甚至昏头昏脑的管理者只会葬送公司的发展前景。
第三阶段，即成熟阶段，公司发展速度减慢，开始产生超过扩展和经营所需要的现金。这时候，如何合理地分配盈余、规划公司规模和调度好发展资金都将成为经营者所要面对的巨大考验。
第四阶段，即衰退阶段，公司开始体验到销售和利润同时下降，但仍能产生多余的现金。如果多余的现金用于再投资的收益率超过公司股权资本成本，即公司股东要求的收益率，则公司应保留所有的利润进行再投资。另一方面，如果再投资收益率低于资本成本，则保留赢利进行再投资就是不合理的行为。
如果一家公司产出的现金超过内部投资与维持经营对资金的需求，但继续在本公司业务上投资只能获得平均水平甚至低于平均水平的投资回报率，那么，这家公司的管理者在利润分配时面临三种选择。
（1）再投资公司现有业务。
（2）购买成长型企业。
（3）分配给股东。
正是在这一决策的十字路口，巴菲特才尤其关注企业管理者的行为。因为在这里，才能真正体现公司管理者的行为是否理性。
巴菲特认为，对于那些过剩现金不断增加，却无法创造平均水准以上的投资报酬率的公司而言，唯一合理且负责的做法是选择第三种办法：通过提高股利或买回股票的方法，将盈余返给股东。
2.管理者诚信务实
巴菲特认为，管理者是否诚信务实是衡量股票优劣的重要因素。管理者是否诚信务实，主要包括以下几个方面。
（1）管理者能否全面真实地向股东披露公司财务状况，说明经营成败的原因。
巴菲特一向敬重那些在股东年会上，全面真实地向股东披露公司财务状况、说明经营成败的原因、承认并改正错误的管理者。他们承认错误如同公告成功一样，并且能对股东坦诚相待。巴菲特特别敬重那些不利用公认财务会计准则来隐瞒、包装企业业绩真实情况的管理人员。
巴菲特强调，不管是否遵照公认会计准则，管理者应如实回答股东三个问题。
①公司大约价值多少？
②公司将来偿还债务的可能性有多大？
③管理人员的工作状态如何？是否完成了分配给他们的任务？
巴菲特所掌管经营的伯克希尔公司十分注重股东的利益，在每年的股东年会上，巴菲特总是保持低调，十分诚恳地介绍年度投资状况。如果遇上不尽如人意的投资年份，巴菲特总是诚恳地道歉，并向投资者说明原因。伯克希尔的股东们总是信任巴菲特，并理解巴菲特。伯克希尔公司的年度报告不但符合一般公认会计原则的标准，还提供了许多的额外信息。巴菲特详列了伯克希尔公司所有的企业的个别盈余，以及其他可以帮助股东分析公司运营状况的相关资料。巴菲特敬重那些采用同样坦白作风向股东公布资料的企业主管。
（2）管理者是否有勇气讨论失败。
巴菲特在几十年的投资生涯中，一向特别敬重并赞许有勇气讨论失败的管理者。
根据巴菲特的说法，大多数的年度报告都是虚假的。每个公司多多少少都会犯下一些错误。他相信，大多数管理者所提出的报告都太过乐观，而不据实以报。这或许可以照顾到他们自己短期的利益，但是长久下去，每个人都会蒙受损失。
有勇气与股民讨论公司失败之处的管理者是难能可贵的，因为大多数管理者都习惯了报喜不报忧。而事实上，好的管理者应该能够像公布其成绩一样诚实地承认错误，而且在各个方面对股东都很坦诚。
3.管理者拥有个性而不盲从
有些管理者明知自己的经营方式有误，但是当他们看到别的公司在同样的管理方式下，表面上看每季也能出现盈余时（实际上这些公司已经开始出现运作危机），大多数管理者选择盲从别人，跟随他们踏着相同错误的步伐，而不愿意尝试改变经营模式。
这些企业的管理层为什么会盲从别人呢？
巴菲特指出四个他觉得对管理层行为影响最深的因素。
（1）大多数管理者不能控制自己行事的欲望。这种渴望极度活跃的行为，通常会在并购接管其他企业时找到宣泄口。
（2）多数的管理者常常会和同业及其他产业的公司比较彼此之间的销售、盈余和高级主管人员的薪酬。这样的比较引发了公司管理者的极度活跃行为。
（3）大多数管理者常常高估自己的管理能力。
（4）人云亦云，不动脑筋，生搬硬套地模仿。如果有三家以上的公司采用相同的方式处理问题，那么第四家公司就会毫不犹豫地跟风。
投资箴言
巴菲特指出，投资者在市场上能够战胜市场，并获得丰厚收益的并不多。从众等于追随平庸，因为市场大众的行为常常是非理性的，甚至是十分愚蠢的。经营者要有自己的个性，这对于企业的经营至关重要，拥有个性而不盲从的领导者，才是股票获利的保证。
股神选股绝招之七：“持续性”是打开金库的钥匙
我们喜欢购买企业，我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。
——沃伦·巴菲特
并不是所有买入的股票都要长期持有，具有持续获利能力的股票值得长期持有。巴菲特判断持有还是卖出的唯一标准是公司是否具有持续获利能力，而不是其股票价格的涨跌。
巴菲特曾经买入几十只股票，其中大部分持有期限长达数年，也有一些持有时间较短，但只有可口可乐、华盛顿邮报、吉列等少数几只股票自买入后一直持有。
巴菲特曾说：“投资股票很简单。你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了。”
既然投资者是否长期持有股票由持续获利能力决定，那么，衡量公司持续获利能力的主要指标是什么呢？
巴菲特认为最佳指标是透明赢利。透明赢利由以下几部分组成：报告营业利润，加上主要被投资公司的留存收益（按一般公认会计原则这部分未反映在公司利润里面），然后扣除留存收益分配时本应该缴纳的税款。
为计算透明赢利，投资者应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，然后进行加总。每个投资者应建立一个投资组合（类似于一家投资公司），这个组合将用十年左右的时间为他带来最高的预计透明赢利。这样的方式将会迫使投资者思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现。这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然，就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值。但股价取决于公司未来的获利能力。投资就像打棒球一样，如果想要得分，大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。如果企业的获利能力发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者应继续持有。但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫不迟疑地卖出。
除了公司赢利能力以外，其他因素如宏观经济形势、利率、分析师评级等，都无关紧要。
也许有人会问，那我们又如何能发现股票的获利能力呢？巴菲特认为，如果持股时间足够长，公司价值一定会在股价上得到反映。研究发现，持股时间越长，公司价值发现的关联度就越高：
（1）当股票持有3年时，相关性区间为0.131～0.360（相关性0.360表示股票价格的变动有36%是受公司盈余变动的影响）。
（2）当股票持有5年时，相关性区间上升至0.574～0.599.
（3）当股票持有10年时，相关性区间上升至0.593～0.695.
这些数字反映了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持了巴菲特的观点，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的获利和股价表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。这就是说，虽然获利与股价在一段时间里会有较强的相关性，但股票价格何时反映基本面的时机却难以准确把握。巴菲特表示：“就算市场价格在一段时间内都能随时反映企业价值，但仍有可能在其中的任何一年产生大幅度的波动。”
投资箴言
投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性，而对应这种特点的操作方式就是长期持有。表现优秀的公司，在各种市场环境下都能保持长期而稳定的获利能力，好业绩是判断一家公司优劣的重要标准。
